Il existe une cinquantaine de fonds indiciels cotés (ETF) dans le monde axés sur la qualité. Ils font partie de la famille des bêtas stratégiques (communément appelés bêtas intelligents) et ont la particularité de se concentrer sur les entreprises ayant un modèle économique établi, un avantage concurrentiel durable, un niveau de rentabilité stable et des bilans sains. Selon les données de Morningstar, ils gèrent environ 12 milliards de dollars d'actifs dans le monde (au 30 juin 2016). En Italie, il existe une dizaine de réplicants de ce type auxquels s'ajoutent les multifactoriels, qui incluent, entre autres, le critère de qualité.
QUE SIGNIFIE LA QUALITÉ
Ces stratégies sélectionnent des actions en fonction d'indicateurs tels que le rendement des capitaux propres, le rendement du capital investi ou des mesures de la santé financière d'une entreprise. Morningstar, cependant, utilise une autre mesure, la douve économique, qui indique un avantage concurrentiel durable qui protège les bénéfices de la concurrence. Les entreprises peuvent avoir une douve large, une douve étroite ou pas de douve du tout.
Certains secteurs comme les matériaux de base ou l'énergie comptent majoritairement des entreprises sans avantage concurrentiel, tandis que d'autres (défenses de consommation ou pharmaceutique) en ont beaucoup, comme le montre le graphique ci-dessous pour l'industrie européenne.
Source : Morningstar Direct. Données au 8 décembre 2016.
LA QUALITÉ EST CYCLIQUE
"Comme tous les facteurs d'investissement, la qualité connaît également des périodes de popularité et de déclin", explique Dan Lefkovitz, stratège de contenu pour le segment des indices de Morningstar. "L'année dernière a été une étude de cas en ce sens". "Depuis janvier, le marché européen est 'pas de bastille', mais trois ans plus tard, les sociétés à 'large bastille' ont fait mieux que toutes les autres", explique Fernando Luque, analyste chez Morningstar.
RENDEMENTS DES STOCKS EUROPÉENS PAR MOAT ÉCONOMIQUE
TAUREAU ET OURS
En utilisant les indices Morningstar qui regroupent les entreprises américaines selon la bastille économique, il est possible d'étendre l'horizon temporel à la décennie (il n'existe pas de séries historiques analogues pour l'Europe). "Dans les marchés haussiers, les actions sans douves obtiennent les meilleurs rendements", déclare Lefkovitz. "C'est arrivé en 2007, 2009-10 et 2012-13. À l'inverse, dans les périodes baissières, comme 2008, 2011 et 2015, les actions à large bastille performent mieux. On peut parler de 'migration vers la qualité', mais aussi de la solidité de business models bien structurés capables de générer des profits de façon continue ».
REGARD SUR LES ÉVALUATIONS
Quelle leçon tirer de cette analyse ? « Comme tout facteur, la qualité est cyclique », conclut Lefkovitz. "Alors qu'on pense qu'il surperforme à long terme, il peut décevoir à court terme. Par conséquent, il vaut mieux ne pas investir uniquement sur la base de ce paramètre. Les valorisations boursières restent un facteur clé : les investisseurs ne doivent pas surpayer pour la qualité, mais toujours garder à l'esprit le rapport prix/juste valeur."
source: Morningstar.it
