Generali est à l'honneur sur la Piazza Affari : le titre gagne 1,9% à 15,46 euros en fin de matinée dans un marché qui progresse de 0,3%. Selon des rumeurs de presse, Generali envisage la vente de Generali Leben en Allemagne avec des actifs estimés à 44 milliards et un possible produit de la vente compris entre 900 et 600 millions.
« La compagnie vie – écrit Equita – est la plus problématique parmi les filiales allemandes du groupe dans une perspective Solvabilité II, affectée par le contexte de taux d'intérêt difficile face à des réserves caractérisées par des minimums garantis élevés ». Sur la base des données fournies lors de l'Investor Day, la société affichait fin 2015 une notation Solvabilité II de 162% contre près de 400% d'Aachen Munchener et Cosmos et 287% de Generali Deutschland. Depuis quelque temps, la direction porte une attention particulière à l'entreprise qui n'a pas placé de politiques traditionnelles depuis un certain temps et fait l'objet d'un plan de réduction des coûts agressif. Lors de la journée investisseurs à Londres, le responsable de la division allemande avait spéculé sur la vente de portions du portefeuille afin d'optimiser la position Solvabilité II de l'entreprise, soulignant toutefois que l'entreprise pourrait être capitalisée en recourant à des ajustements intra-groupe entre les Filiales allemandes. Et ce n'est pas un hasard si aujourd'hui le groupe d'assurance a répondu aux rumeurs en rappelant que « comme déjà expliqué lors de l'Investors Day, la vente d'une partie du portefeuille dans le périmètre des activités allemandes est l'une des nombreuses options stratégiques que le l'entreprise est en train d'évaluer".
Pour Equita, "la vente atténuerait partiellement le risque lié à l'exposition vie en Allemagne mais ne changerait pas radicalement l'histoire des actions de Generali". Selon les analystes du Credit Suisse, une cession serait conforme à la stratégie du groupe présentée en novembre 2016. Les analystes estiment une valeur intrinsèque 2016 pour Generali Leben d'environ 2,1 milliards d'euros. Des métiers similaires suggèrent des multiples de 0,5 à 0,7x pour les entreprises de ce type. Si tel était le cas, « nous estimons qu'une opération ne serait pas particulièrement positive pour le ratio Solvabilité II du groupe. Une vente pourrait rapporter 1 milliard d'euros de trésorerie, ce qui est l'objectif de vente minimum pour le groupe ».
