Le marché émergent surgit parfois là où on s'y attend le moins. Par exemple, de ces fonds d'actions mondiales qui se comparent à l'indice MSCI World. Ce panier est composé de 1.646 23 actions à moyenne et grande capitalisation de XNUMX pays. Même si cela semble être une représentation raisonnable des opportunités d'investissement au niveau mondial, il manque un atout, du moins en apparence, qui pour le meilleur ou pour le pire est crucial : les pays en développement, en fait. Cela peut être un problème, surtout lorsqu'il s'agit de l'appétit pour le risque d'un investisseur qui peut ne pas aimer les incertitudes associées aux marchés autres que les marchés développés.
S'il est vrai que les marchés émergents ne font pas partie de l'indice MSCI World, il est également vrai que les gestionnaires de fonds mondiaux ont souvent la possibilité d'aller pêcher dans ces régions pour obtenir une exposition directe à leurs économies à croissance rapide : à la fois pour augmenter les rendements, plutôt que de simples objectifs de diversification, ce qui est plus évident chez les gérants qui choisissent MSCI ACWI ou FTSE World comme indice de référence officiel. En fait, les deux ont une exposition aux pays en développement, quoique minime.
Rester en surface
"Bien que la marge de manœuvre pour investir dans des actions en dehors des marchés développés soit généralement limitée, les fonds mondiaux au niveau économique ont une exposition plus élevée à cet actif que ne l'indiquent leurs investissements directs", explique Jeffrey Schumacher, directeur associé de Morningstar Manager Research. "Nous avons analysé 112 fonds ouverts, actifs et ETF qui ont une cote d'analyste Morningstar et dont les portefeuilles ont été mis à jour au 31 mars 2017. À première vue, la plupart des fonds de cet échantillon investissent directement dans les zones émergentes, bien que souvent dans façon marginale. L'allocation moyenne des classes d'actifs à fin mars 2017 était de 3,3 %. Ensuite, il y a 21 fonds qui, toujours à première vue, n'ont aucune exposition directe aux marchés émergents. De ce sous-ensemble, seuls neuf fonds n'ont eu aucune exposition directe au cours des trois dernières années. Pour la plupart des fonds d'actions mondiales investissant directement dans les marchés émergents, l'allocation ne dépasse généralement jamais 5 %. Seule une poignée de fonds investissent une part importante de leurs actifs dans les pays en développement, avec des expositions directes supérieures à 20 % ». C'est du moins ce qu'il apparaît en surface.
Regarder plus profondément
En résumé, une analyse des expositions directes des fonds d'actions mondiales aux marchés émergents indique que l'exposition à la région est généralement limitée. "Cependant, les méthodologies traditionnelles qui classent un stock comme appartenant à un certain pays ou une certaine région ne donnent pas toujours une image complète", déclare Schumacher.
Les méthodes de classification traditionnelles classent souvent les entreprises en fonction de l'endroit où l'action est cotée, de l'endroit où l'entreprise a été fondée ou de l'emplacement de son siège social. Cependant, cette approche ne révèle pas nécessairement l'exposition économique d'une entreprise à un pays ou une région en particulier, ce qui est plus pertinent du point de vue d'un investisseur.
Dans un marché de plus en plus mondialisé, les entreprises sont devenues moins dépendantes de leur pays d'origine. L'exposition économique d'une entreprise à un pays ou à une région est donc le résultat de plusieurs variables, notamment : l'endroit où elle génère des revenus, l'emplacement de ses installations de fabrication, l'emplacement de ses fournisseurs et la mesure dans laquelle les devises sont couvertes. En conséquence, les revenus et les bénéfices d'une entreprise sont souvent exposés à une activité économique qui se déroule bien au-delà du pays d'origine de l'entreprise.
La société minière BHP Billiton, par exemple, est cotée à Londres, mais est fortement dépendante des conditions économiques des pays émergents et notamment de la Chine. Ses opérations minières et pétrolières, quant à elles, se situent en Australie, aux États-Unis et en Amérique du Sud. En conséquence, il ne se comporte pas comme un stock de marché développé typique et ne peut pas être un indicateur de l'économie britannique. Cette action est plus lourde dans l'indice MSCI Emerging Market que dans le FTSE100.
Pour aller au-delà de la classification géographique des actions, les investisseurs doivent chercher à analyser les données fondamentales telles que les revenus ou les répartitions des bénéfices pour révéler l'exposition régionale sous-jacente d'une entreprise. Cependant, il peut y avoir des limites en termes de comparabilité, de disponibilité et de qualité des données.
Tout le monde a un peu d'émergence
"L'utilisation du modèle de risque de Morningstar (une analyse des risques cachés dans un actif d'investissement) pour analyser les expositions possibles des fonds examinés à sept régions émergentes a conduit à des conclusions différentes de la méthodologie de classification traditionnelle", déclare Schumacher. « Notre modèle indique que tous les fonds de l'échantillon avaient, en mars 2017, une exposition aux marchés émergents. Dans le détail, l'exposition moyenne aux pays en développement était de 8,9 % : trois fois celle résultant de la méthodologie traditionnelle. Pour les portefeuilles qui n'ont pas d'exposition aux pays en développement avec des classifications traditionnelles, le modèle de risque montre une exposition de 4,7 %. Pour 48 fonds, soit plus des deux cinquièmes de l'échantillon, l'exposition aux régions émergentes telle que mesurée par le modèle de risque est supérieure à 10 %. Dans le cas de 13 fonds, le modèle de risque a donné un résultat inférieur à la méthodologie classique ».
Le tableau ci-dessous montre les différences constatées dans l'exposition aux marchés émergents pour l'échantillon de fonds d'actions mondiales utilisant les classifications traditionnelles et le modèle de risque mondial Morningstar.
Sur le site Morningstar.it.
