FIAT, CONVERTENDO MIEUX QUE L'AUGMENTATION MAIS POUR LES ANALYSTES, LE PLAN INDUSTRIEL COMPTE
Augmentation de capital non, transformation oui. Dans l'interview accordée à Repubblica, Sergio Marchionne lève, s'il en est besoin, les doutes sur les prochaines stratégies financières du groupe : l'augmentation de capital, dit-il, « serait une destruction de valeur. Il existe des modèles différents et innovants pour financer les investissements ». Parmi celles-ci, « la convertible pourrait être une mesure appropriée » pour au moins deux raisons : a) « nous avons besoin d'argent pour financer le redémarrage » ; b) la convertible pourrait garantir ces fonds sans entraîner la dégradation de Moody's en raison d'un endettement excessif. "Mais je me souviens - répond de loin le PDG de Fiat et Chrylser - qu'en 2007, avant que ce bordel n'éclate sur les marchés, nous avions atteint le zéro dette".
La recette de Marchionne, à en juger par la réaction des analystes, est plébiscitée.L'équipe de Banca Akros (achat et objectif de cours à 7,50 euros) apprécie que Marchionne ait défini l'augmentation de capital comme une opération destructrice en termes de valeur. Au contraire, le jeu se joue sur la réussite du plan industriel d'avril. «Notre lecture – est le commentaire – est que Fiat présentera un plan qui mettra également l'accent sur une forte génération de trésorerie. Pour cette raison, nous pensons que l'interview pourrait avoir un impact positif sur le cours de l'action en bourse ».
Equita (achat et objectif de cours de 7,9 euros confirmés sur le titre) juge une convertible à 1,5 milliard d'euros "raisonnable". Bien sûr, le terme convertand évoque le souvenir d'une des saisons les plus sombres du Lingotto où le transfert du contrôle au pool des banques prêteuses semblait probable, voire allant de soi (« quand ils sont venus au Linotto, ils n'avaient qu'à mesurer les sièges " plaisante Marchionne ). Mais aujourd'hui, le tableau est radicalement différent. Les analystes de Banca Imi considèrent l'emprunt obligataire convertible comme "un moyen raisonnable et efficace de renforcer la structure financière du groupe". Pour l'actionnaire, la dilution potentielle, en tout cas dans la fourchette à un chiffre, pourrait être compensée par un prix d'exercice de l'obligation convertible en prime par rapport au cours actuel de l'action en bourse et par la réduction des charges financières pesant sur Décret.
L'avis d'Intermonte est similaire : la convertible (1-2 milliards qui pourrait se concrétiser dès ce trimestre) aura des effets dilutifs limités : "Nous confirmons la recommandation de surperformance et l'objectif de cours de 7,50 euros par action". En résumé, la feuille de route financière est convaincante. Ainsi que la décision d'accélérer la discontinuité de l'entreprise ("la nouvelle entreprise aura un nouveau nom") et la décision de se concentrer sur les marchés "où l'accès au capital est plus facile". New York mieux que Milan mais, si nécessaire, "vous pouvez aussi aller à Hong Kong pour financer l'effort Fiat-Chrysler".
A la lecture des différents rapports qui commentent les propos du PDG italo-canadien, il ressort que jamais le pari industriel n'a récompensé les valorisations spéculatives. Selon le Financial Times, Marchionne s'affirme une fois de plus comme le roi des dealmakers, celui qu'il n'est pas sage de défier au poker. Mais pourra-t-il s'imposer comme un industriel de l'auto comme les différents Carlos Ghosn ou Martin Winterkorn ? Lingotto réussira-t-il à se qualifier comme marque premium ?
Equita n'oublie pas que la relance d'Alfa Romeo était jusqu'ici une éternelle promesse (avril sera le quatrième plan de relance depuis le début de l'ère Marchionne) et que, de plus, on repart presque de zéro (seulement deux modèles, MiTo et Giulietta, moins de 100 2013 unités vendues en XNUMX). Mais l'équipe d'Equita estime néanmoins qu'avec le lancement de nouveaux modèles et l'exploitation du réseau de distribution de Chrysler, la rentabilité (aujourd'hui en lourdes pertes au niveau opérationnel, même s'il n'y a pas de confirmation de chiffre officiel) ne peut que s'améliorer.
Cependant, "les indications de Marchionne sont positives et confirment la volonté forte de relancer le groupe sur le front premium en s'appuyant sur la base de production en Europe et le réseau de distribution en Amérique du Nord", commentent les analystes d'Intermonte. Voici donc le raisonnement de Banca Imi : "Nous continuons de recommander l'achat d'actions Fiat dans l'attente du plan industriel du groupe en avril dont nous attendons un flux d'informations plus détaillées sur de nouvelles synergies avec Chrysler, non encore incluses dans notre objectif de cours à 7,20hXNUMX. euros ». A cet égard, "des nouvelles sur d'éventuels futurs partenariats avec des acteurs asiatiques seraient également les bienvenues pour mieux saturer la capacité de production des usines italiennes".
