Bilan en clair-obscur pour les bourses des pays émergents. Depuis le début de l'année, ils n'ont pas endigué les pertes : Turquie -4,75%, Brésil -7,5%, Mexique -6,2% et Russie -13% également touchés par les tensions en Ukraine. Hong Kong (-7,6%) et Shenzhen -7,3% sont également mauvais. Au lieu de cela, ils ont réussi à résister aux soldes : Inde +2,98%, Afrique du Sud +1,42% Argentine +12,11%.
La dégressivité et le ralentissement des taux de croissance de la Fed en Chine, les craintes générées par la forte dévaluation du peso en Argentine et l'instabilité politique en Turquie ont constitué une "tempête parfaite", ce qui a poussé les investisseurs à fuir les marchés émergents fin janvier (tous les secteurs des marchés actions, obligations et devises ont subi des baisses). Dans le nouveau contexte de moindre relance monétaire, les déséquilibres des pays émergents sont revenus sur le devant de la scène après des années où des liquidités abondantes ont afflué de manière assez indifférenciée vers tous les pays émergents en quête de rendement. Des années où beaucoup sont pourtant restés inactifs sur le front des réformes structurelles et se retrouvent aujourd'hui confrontés à une détérioration du compte courant, à une hausse de l'inflation domestique et à une baisse des rendements des entreprises.
Face à la sortie drastique des capitaux et dévaluation, les pays les plus faibles ont ainsi été contraints de relever les taux d'intérêt pour freiner la dévaluation de leur monnaie. Surprise, la Reserve Bank of India a relevé ses taux directeurs d'un quart de point de pourcentage à 8 %. La Turquie, également aux prises avec une crise politique, a recouru à une hausse choc des taux au-delà des attentes pour tenter d'enrayer l'effondrement de la lire : le taux au jour le jour a été ramené par la banque centrale de 7,75 % à 12 % tandis que le repo hebdomadaire, qui est devenu le nouveau taux de référence, est même passé de 4,5 % à 10 %. Après Ankara, l'Afrique du Sud a elle aussi augmenté ses taux envers et contre tout : pour la première fois depuis 2008, elle a resserré le coût de l'argent, de 5 à 5,5 %.
STRATÉGIE 2014 : IL EST TEMPS DE SE REPOSITIONNER OU DE VOIR AILLEURS ?
Aujourd'hui les analystes sont partagés : est-il temps de revenir en arrière ou risque-t-on un bain de sang ? Beaucoup pensent que 2014 dans son ensemble sera une année difficile, étant donné que la sortie des politiques de relance monétaire de la Fed n'est pas simple et est loin d'être terminée, même si elle a maintenant commencé à un rythme modéré et constant. Les sorties de capitaux des marchés émergents sont donc un scénario qui continuera de peser sur les marchés. De plus, certains soulignent que les perspectives économiques se sont détériorées et que la rentabilité des entreprises est sous pression. Pour d'autres, les soubresauts et la bousculade représentent plutôt une opportunité d'achat. Le danger d'une crise historique comme celle de 1997 (qui a conduit au défaut de paiement de la Russie en 1988) ne semble pas tant effrayer les experts. À l'époque, avec des taux de change fixes et le dollar comme monnaie nationale de référence, les ajustements structurels étaient plus compliqués. Aujourd'hui, les devises peuvent également évoluer fortement, facilitant les ajustements en termes de réduction du déficit de la balance des paiements ou de réduction du taux d'inflation.
Si la fuite a frappé tous les émergents de manière assez indifférenciée, ce qui semble certain, c'est que désormais le thème central sera celui de la différenciation en termes de fondamentaux (par exemple la balance des paiements, la force de la monnaie et la contribution des exportations au PIB). La fermeture des robinets de la Fed, bien qu'à un rythme "modéré", va mettre en lumière les faiblesses structurelles de certaines économies émergentes dans une année, 2014, d'élections pour plusieurs pays émergents, cAider à créer un fossé entre les pays qui ont pu maintenir leurs comptes et ceux qui ne l'ont pas fait. Dans le document « Emerging Markets Equities 2014 Outlook : The Turning Point for EM Equity Markets ? la société Natixis, par exemple, estime que les perspectives deAsia est meilleur que celui de l'Europe, du Moyen-Orient et de l'Afrique et aussi par rapport à l'Amérique latine, car les pays de la zone asiatique sont moins dépendants des financements extérieurs du fait d'une croissance du PIB plus élevée prévue pour 2014 et d'un excédent courant d'environ +2%. « Par ailleurs – explique Natixis – les devises, à l'exception de l'Inde et de l'Indonésie, apparaissent moins vulnérables que celles des autres zones émergentes. Dans ce contexte, les marchés émergents d'Asie apparaissent bien positionnés et nous commençons l'année avec une préférence pour l'Asie du Nord-Est par rapport à l'Asie du Sud-Est ». La consommation, l'informatique, les services financiers et les services publics d'énergie propre en Chine pourraient bénéficier des réformes annoncées par le gouvernement. Ces réformes, si elles sont effectivement mises en œuvre, pourraient conduire Natixis à des perspectives économiques positives pour le pays et résoudre les problèmes qui ont fait baisser régulièrement les actions chinoises au cours des 3 dernières années. Ensuite il y a les Corée du Sud e Taïwan qui pourraient bénéficier de la reprise de la demande des marchés développés. Cependant, prévient Natixis, les obstacles résultant du renforcement du yen japonais pourraient nuire à la Corée du Sud car cela exerce une pression sur la compétitivité des entreprises coréennes.
