Nous savons tous comment cela s'est passé : un Parlement fragmenté, où la majorité du centre-gauche (avec ou sans le centre) est faible, le Mouvement 5 étoiles est fort et le centre-droit a obtenu plus de voix que prévu. Le scénario le plus redouté par les marchés s'est matérialisé : celui de l'ingouvernabilité. Peu d'histoires : on savait depuis des mois que les élections générales italiennes seraient l'un des principaux facteurs de risque de 2013. Maintenant que le risque s'est manifesté, nous sommes revenus pour parler de la propagation, du risque de contagion, de la crise de la zone euro , et non seulement nous savons si nous reviendrons sur la voie bénigne de l'amélioration du climat financier qui a commencé l'été dernier (voir le graphique du baromètre des risques) qui permettrait à l'UE de se concentrer sur la croissance économique et sur la (lente) voie vers la politique et l'intégration fiscale.
Les électeurs ont envoyé deux messages forts à l'Italie et à l'Europe : un rejet de la « vieille » classe politique accompagné d'un rejet des mesures d'austérité (un message précédemment envoyé par les Français avec l'élection de Hollande). Les conséquences sont lourdes. Car, faits et chiffres en main, en Italie, les événements politiques négatifs majeurs agitent les marchés financiers : ils ont notamment tendance à faire monter les taux d'intérêt et à réduire la valeur des actions. L'Italie étant une plaque tournante importante de la zone euro, cette fois l'impact de la politique italienne ira au-delà des frontières nationales. Pour aller à l'essentiel, la question qui inquiète le plus les marchés (qui dans l'ensemble, compte tenu de la dette publique du pays, sont nos créanciers) est :
L'Italie pourra-t-elle relancer son économie, renouer avec la croissance, afin de pouvoir rembourser ses dettes ? La qualité des réponses qui seront apportées à cette question trouvera une réponse immédiate sur les marchés. Voyons comment cette situation peut évoluer et quel effet elle peut avoir sur les marchés financiers. N'ayant pas la boule de cristal, nous dessinons clairement des scénarios probabilistes.
LE PAYSAGE
La difficulté actuelle à former un gouvernement stable est évidente. Mais n'oubliez pas que l'Italie est un pays "trop gros pour faire faillite et trop gros pour renflouer". Dans ce contexte, dans les prochaines heures, le président Napolitano pourrait demander aux politiques de former une grande coalition avec l'objectif a minima de définir une nouvelle loi électorale, d'élire le nouveau chef de l'État avant de revenir voter dans quelques mois (en parfait style grec 2012), tout en assurant naturellement l'administration ordinaire. Dans une situation très optimiste, ce gouvernement, de nature technique, pourrait également poursuivre l'agenda européen. Mais, compte tenu des positions de départ des différentes coalitions et partis impliqués, cela est peu probable. Le pire des cas se produit si le gouvernement ne prend même pas forme, ou a une durée très courte (note historique : je comprends que le gouvernement le plus court a été le premier sous la direction d'Andreotti, en 1972, qui a duré neuf jours... voyons voir si ce petit bat un record enviable).
PROPAGATION
La volatilité des marchés reflétera le degré de chaos politique (mais n'oublions pas que si l'œil du Mordor est fixé sur l'Italie, d'autres facteurs font bouger les marchés). Donc si 1) des indications claires sont données par les politiques sur la stratégie de gestion de cette situation difficile et 2) cette stratégie est crédible, eh bien, le spread sera volatil, mais peut-être qu'il n'augmentera pas beaucoup (suivez la tendance du spread Italie et d'autres pays européens sur notre site). Sinon, nous le verrons augmenter, même de manière significative, avec la possibilité d'atteindre de nouveaux sommets dans le cas du scénario le plus défavorable. Le flashback du risque de contagion.
OBLIGATIONS D'ÉTAT
Pour les rendements des obligations d'État, il en va de même pour le spread, dont ils sont un addendum. Par conséquent, si les choses empirent, attendez-vous à une baisse des prix du Btp, Cct, Ctz sur toutes les maturités. Si vous avez encore besoin ou envie de détenir des obligations italiennes, les BTP sur le segment 1-3 ans et Ctz sont à privilégier dans cette phase de crise, car si la BCE devait intervenir pour défendre l'Italie selon le programme OMT, elle se concentrerait précisément sur des questions jusqu'à 3 ans.
ACTIONS
Impact négatif sur les marchés boursiers de la zone euro, en particulier italien, proportionnel à l'ingouvernabilité de l'Italie (essayez par vous-même de comparer les performances boursières mondiales). Il est raisonnable de s'attendre à ce que les secteurs plus défensifs et moins exposés au risque de contagion (par exemple biens de consommation, santé) résistent mieux que les plus sensibles, notamment le secteur financier. En effet, les cours des actions des banques, qui détiennent de nombreuses obligations d'État italiennes, réagissent négativement à la hausse du spread. Il va sans dire que si l'on pense que la trajectoire de l'Italie ne se termine pas par un krach, il y aura à terme des opportunités d'achat à des prix attractifs, tant sur le front obligataire que sur le front actions. Si vous êtes inquiet et souhaitez protéger votre épargne ou, au contraire, voir des opportunités d'investissement, je crois que les portefeuilles Anti-Crise peuvent vous inspirer.
