Les indicateurs avancés heureusement, ils continuent d'avancer. Les deux indices de confiance des consommateurs et ceux des entreprises laissent présager une poursuite en douceur de la reprise et, peut-être pour la première fois, les risques sont à la hausse et non vers le bas.
I consommation, dès que les restrictions seront assouplies et que les vaccinations seront augmentées, ils pourront se précipiter vers l'avant. Tant qu'il n'y a pas de clé en main.
Le bâton de service se trouve dans le puces, désormais omniprésentes dans les biens de consommation et d'investissement. Dans le bestiaire des récessions, il y a celles de la faiblesse de la demande et celles des contraintes d'offre. Là possible récession des puces en ajoute une nouvelle : les contraintes d'approvisionnement dues à une trop forte demande.
Le virus a fait exploser la demande de puces commutées et, en raison de la manque de capacité de production et l'inévitable lenteur à mettre en place de nouvelles « fabs », les puces se font rares. Les constructeurs automobiles (les voitures modernes sont désormais des « ordinateurs sur roues ») ont parfois dû ralentir leur production en raison du manque de puces. Doigts croisés.
Des deux côtés de l'Atlantique les nouveaux les infections sont en net recul. Mais le terrible cas deInde cela nous rappelle une vérité amère : nous ne serons pas à l'abri d'une résurgence du SARS-CoV-19 jusqu'à ce qu'il soit éradiqué partout. Envoyer des vaccins aux pays qui en ont le plus besoin n'est pas de la charité, mais un égoïsme intelligent. L'initiative du président Biden par supprimer la protection par brevet des vaccins c'est noble mais discutable.
Le fait que les indicateurs coïncidents et avancés donnent de bonnes nouvelles sur l'économie est positif. Même parce que choralité dans de bonnes attentes cela signifie que le quantum de récupération sera supérieur à la somme des parties (et c'est la principale raison qui nous porte à croire que les risques sont à la hausse).
Mais – il y a un « mais » – les séquelles de la crise sont et seront lourdes. Si, avant le virus, l'une des caractéristiques les plus préoccupantes de l'économie mondiale était l'augmentation des inégalités, la crise sanitaire actuelle a mis sel sur les plaies. La pratique et la grammaire confirment que nouveaux foyers d'inégalités formé – par zone géographique, par secteur, par tranche d'âge, par type de contrat de travail… – et aussi l'impressionnant mesures de soutien n'a pas pu être calibré correctement : ils ont soutenu la moyenne de Trilussa mais ils ont laissé des poches de pauvreté non couvertes et de vastes niches sectorielles.
Comme on l'a toujours dit, la principale variable de suivi de la sortie du virus est la vaccinations. Celles-ci se poursuivent et s'accélèrent souvent. Mais les niveaux de protection vaccinale sont inégaux, même s'ils augmentent partout. Le pourcentage (par rapport à la population) de ceux qui ont reçu au moins une dose est très élevé (75%) aux USA et au Royaume-Uni, entre 25 et 40% dans les pays de la zone euro, mais seulement 15% pour la monde entier (Inde : 12 %).
L'affaire de Seychelles est un avertissement : l'archipel ne compte que 100 60 habitants, et a pu vacciner plus de XNUMX % de la population. Mais il a juste dû réimposer les restrictions en raison de l'apparition de nombreux nouveaux cas. Comme mentionné le mois dernier, le danger est toujours le même : les progrès dans les infections entraînent un relâchement, et les relâchements entraînent de nouvelles infections. Pour l'avenir, il est possible et probable que le coronavirus reste endémique, nous obligeant à rappels annuels, comme c'est déjà le cas avec son proche parent, le virus de la grippe.
Le mois dernier, nous avons dit, à propos de l'inflation, qu'une certaine pression supplémentaire est à prévoir, voire même souhaitable. ET les "pressions supplémentaires apparaissent dans les données. Outre les facteurs temporaires déjà évoqués (TVA en Allemagne, révision du panier de prix dans la zone euro…) il y a, dans le taux tendanciel, une comparaison avec les mois de 2020 où l'impact du virus sur l'économie était maximum et les prix ils se sont refroidis.
Mais il existe aussi des facteurs d'augmentation non ponctuels : les prix des matières premières (à présent, nous devons également considérer les puces parmi celles-ci) sont en tension pour l'augmentation de la demande dans les deux principaux absorbeurs – les USA et la Chine – qui sont aussi les deux économies les plus avancées dans la reprise. Cependant, alors que la réponse de l'offre est lente dans le cas des chips, ce n'est pas le cas pour les autres matières premières, et les tensions sur les prix devraient se résorber.
Pour l'instant, les tensions sont fortes : par rapport à il y a un an, lorsque la crise faisait rage, les matières premières hors pétrole ont enregistré des hausses de près de 50 %, et le pétrole de 80 %. Mais au niveau de prix consommateur, qui dépassent aussi les fameux 2%, les répercussions sont modeste et, comme déjà mentionné, je facteurs structurels qui maintiennent le couvercle sur le gonflage, sont solides et durables.
Les tensions sur les prix à la consommation et à la production vont s'estomper à refléter dans les tarifs? secrétaire américain au Trésor, Janet Yellen, a trébuché sur la communication et a déclaré que les taux remonteraient en ligne avec la reprise, même s'il revenait ensuite à moitié sur l'externalisation. Le président de la Fed Powell il dit depuis longtemps que même si l'inflation augmente, ils ne modifieront pas la politique monétaire, étant donné que l'objectif d'inflation de 2 % doit être considéré comme la moyenne du cycle, et si avant c'était, disons, 1%, même si ça passait à 3% il n'y aurait pas de conséquence (Triloussa n'aurait rien eu à dire).
Et en effet les marchés ont conservé un calme olympien. Les tarifs de Liaison en T à 10 ans (qui, en plus de se soucier de l'inflation, devrait en théorie aussi se soucier du déficit public monstre américains) ont même chuté par rapport au mois dernier, où ils dépassaient 1,70 % ; Je suis maintenant sous 1,60. En revanche, les rendements du Frette, seulement dans le sens où ils sont devenus un peu moins négatifs.
Lo spreads avec des BTP il est monté à 110, confirmant que lorsque les taux montent, ils montent un peu plus en Italie qu'en Allemagne. Cependant, le spread reste inférieur aux niveaux d'avant Draghi (il avait dépassé 120 en janvier). Le niveau des rendements du btp, autour de 0,90 %, est historiquement bas, et, grâce aux achats de la BCE, nettement inférieur à celui des T-Bonds).
I taux réels ils n'ont pas beaucoup changé. Ils restent en dessous de zéro dans les deux Allemagne en ce que Utiliser (ce qui est un réconfort pour l'économie) et sont de retour au-dessus de zéro en Italie (espérons-le en raison de l'amélioration des perspectives de croissance).
pour changement, le différentiel de taux, nominal ou réel, a changé par rapport au dollar, ce qui peut expliquer le retour vers 1,20 contre euro. Mais des facteurs structurels jouent également. Comme l'affirme le FMI, le la part du dollar dans les réserves de change du reste du monde diminue. Au quatrième trimestre 2020, il est tombé à 59 %, le niveau le plus bas depuis 25 ans.
Le rôle croissant des monnaies alternatives joue, parmi lesquelles il faut également compter le yuan. Les sanctions financières américaines ont également eu une influence, selon la « loi des conséquences involontaires » : elles ont incité les sanctionnés (mais aussi les sanctionnables) à créer des canaux de paiement qui ne passent pas par le dollar, du simple troc aux accords bilatéraux par lesquels deux pays acceptent de payer et d'être payés dans leur propre monnaie.
Malgré la différentiel de croissance en faveur du dollar, aucune secousse haussière du billet vert n'est à prévoir. Le yuan il s'est également apprécié par rapport à la devise américaine et se situe désormais à 6,45 - le niveau le plus élevé depuis 2018 et environ 9% de mieux qu'il y a un an.
I marchés boursiers, comme mentionné la dernière fois, restent allumés belle écurie. Le seul nuage à l'horizon est dans le susdit manque de jetons qui pourrait conduire à une récession anormale. Mais les constructeurs automobiles - et ils le font déjà - pourraient contourner le problème avec modèles "chip-lite" – après tout, les dessins et les spécifications les ont déjà dans les tiroirs – et la même chose peut être dite pour d'autres produits à forte intensité de copeaux. L’ingéniosité humaine ne doit jamais être sous-estimée…
Le alternative restent peu attractifs pour les investissements en actions, malgré de légères hausses de taux. L'Or tu regardes le nombril et le crypto-monnaie Ils sont pour les amateurs de montagnes russes…
