VRAIE ÉCONOMIE – « La maladie sévit, le pain nous manque… » : les célèbres vers d'Arnaldo Fusinato (en La dernière heure de Venise, 1849) ne correspondent pas crise du coronavirus. Malgré la résurgence de la variante Delta, la la maladie est combattue par les vaccins, et le pain est fourni par les gouvernements et les banques centrales avec des politiques keynésiennes inspirées.
Et le le pain continuera d'être cuit et distribué jusqu'à ce que les vaccins aient rempli leur mission, qui n'est pas seulement la santé : les vaccinations boostent l'économie, gagnent du temps et l'envie de grandir. Pour l'Italie et le monde - voir les graphiques - le part croissante de personnes entièrement vaccinées elle va de pair avec la hausse des indicateurs d'expansion de l'activité des entreprises (indices composites PMI).
D'autre part, comme le répète souvent Jerome Powell, le banquier central le plus empathique de l'histoire, les vaccinations sont l'outil le plus puissant de l'expansion économique. Les vaccins, cependant, ne suffisent pas à eux seuls à contenir les infections, il est donc bon de ne pas trop baisser la garde sur les restrictions des activités sociales. Le cas d'Israël, qui compte une part importante de la population vaccinée, est clair : le gouvernement a dû reculer dans l'assouplissement excessif des restrictions.
évidemment les restrictions nuisent à l'économie, notamment dans les secteurs du voyage et du tourisme international et de l'habillement (pourquoi bien s'habiller si on travaille à domicile, etc. ?). Cela est particulièrement vrai lorsque la politique de vaccination a pris du retard, comme en Extrême-Orient et en Océanie. Une décision malheureuse qui risque de mettre un coin dans la reprise économique mondiale, compte tenu du poids de cet espace économique, mené par la Chine et le Japon.
Au sujet de récupération, il faut en chercher un différente de la définition traditionnelle, qui est le retour au pic d'avant la récession. En effet, pour réparer les dégâts socio-économiques de la pandémie, ce retour ne suffit pas, mais nous devons atteindre le niveau d'activité économique qui aurait été si la tendance s'était poursuivie en place avant la crise. En réalité, seuls les dieux savent quel aurait été ce niveau. Mais en travaillant avec une règle et un boulier, nous pouvons imaginer la distance que les nations individuelles doivent encore parcourir, large-environ. Qui sont indiqués dans le graphique ci-dessous. Dans lequel L'Italie, pour une fois, a l'air bien du tout. Atteindre ce niveau est le véritable objectif des politiques économiques.
Lire le dernières données PMI, tant au total que dans la seule composante de la production, on pourrait considérer que la quatrième vague de nouvelles infections a déjà commencé à ralentir l'économie. En réalité, il convient de rappeler que les niveaux de ces indicateurs doivent être considérés tels qu'ils ont été Les taux de croissance, et donc leur réduction des effectifs est physiologique, compte tenu des taux de croissance de la demande et de la production observés jusqu'à présent ; rythmes insoutenables et drogués par la réouverture de nombreuses activités de services.
Cependant, il est clair que à l'automne, sans une augmentation substantielle des vaccinations, le retour des basses températures et la réouverture des écoles catalyseront une recrudescence des infections qui forcera nouveaux confinements. Sans quoi le système de santé entrera en crise. Alors, vaccinez, vaccinez, vaccinez.
INFLATION - L'inflation est une contrainte. Pas seulement dans le sens où une croissance excessive des prix doit être évitée car elle déstabilise le tissu économique et social, en plus d'être l'expression d'une société déstabilisée et conflictuelle (et il en va de même, de différentes manières et sous différentes formes, pour la déflation). Mais aussi dans le sens de chaîne (Du latin vinculum).
Parce qu'il faut le voir comme un chaîne de comportements dans la formation des prix, de TOUS les prix, dont celle cruciale du travail. S'il manque un seul maillon de cette chaîne, il n'y aura pas d'inflation, mais des mouvements de prix relatifs. C'est ce que nous voyons aujourd'hui : je prix des matières premières (ou plutôt ils ont augmenté), je monte coûts pour les entreprises (également en raison du manque d'intrants, comme celui crucial des puces), des coûts qui sont transmis en aval aux acheteurs (merci au brouillon de la question), mais les salaires augmentent peu.
Parce que les gens sont plus préoccupé par le travail que par le coût du travail. Et il en sera ainsi pendant longtemps, même après le retour de l'emploi et du chômage aux niveaux d'avant la pandémie, car il continuera à fonctionner 'niveau de la compétition, portée par la mondialisation et l'innovation.
TAUX, DEVISES, CHANGES – Question : pourquoi les taux, malgré l'odeur de l'inflation, continue si bas ? Regardons ce graphique pour les États-Unis :
Même en remontant des décennies, il n'y en a jamais eu un conjonction de taux nominaux aussi bas avec une inflation aussi élevée. Il en va de même pour l'Allemagne : malgré les craintes ancestrales allemandes d'inflation, nous avons des taux nominaux négatifs avec des prix à la consommation proches de 4%.
Les explications techniques – comparaison avec les prix froids de l'année précédente, facteur TVA en Allemagne… – ne sont que partielles. Une explication plus convaincante regarde que des poussées temporaires. Paul Krugman a utilisé une métaphore efficace : de même que, lorsqu'on repart rapidement d'un feu rouge, il peut arriver que les roues tournent à vide en grésillant sur l'asphalte, de même, dans une économie qui redémarre, la demande de matières premières explose pressant sur les prix.
Une autre explication, plus macroéconomique, est en excédent d'épargne dans le monde. Un excès d'épargne qui, avant même le virus, avait fait naître la thèse d'une "stagnation séculaire", et qui a certainement été exacerbé par la crise. Si le taux d'intérêt est le prix qui vise à équilibrer l'épargne et l'investissement, une surabondance d'épargne (ex-ante) a tendance à faire baisser les taux. Quoi qu'il en soit, il semble que nous devrons vivre longtemps avec des taux plus que modestes : peut-être pas aussi bas qu'aujourd'hui, mais certainement en dessous des moyennes historiques.
Le dollar confirme le renforcement. L'année dernière, il est resté dans la fourchette (contre euro) de 1,17-1,22, et aujourd'hui il se situe dans la partie inférieure de cette fourchette. Le différentiel de croissance avec la zone euro et au-delà joue à son avantage : une augmentation des tarifs indicatifs cela arrivera plus tôt aux États-Unis qu'en Europe. Même le différentiel des taux d'intérêt réels à long terme, qui était jusqu'à récemment nul, a maintenant recommencé à augmenter en faveur des bons du Trésor.
Les Bourses continuent de battre des records (hormis la Chine, où un jeu politique est en cours entre le gouvernement et le gouvernement de l'économie). Même le Delta ne semble pas trop bouleverser les parcours. Il importe plus, comme nous l'avons dit au début, les progrès inexorables des vaccins: 36 millions de vaccinations sont faites chaque jour dans le monde…
