Assez des gémissements, de la surprotection et de la mammouth Fed de Yellen. Assez avec le mantra d'une reprise fragile, d'employés qui ont en réalité un faux travail, d'une inflation trop faible et d'une économie qui a besoin d'un assouplissement quantitatif semi-permanent et de taux d'intérêt maintenus à zéro pour l'éternité, à chaque fois avec un autre excusez-moi.
On sera espiègle, mais dans le revirement de la Fed et dans sa nouvelle musique, brillante et graveleuse sans être faucon, on retrouve Stanley Fischer, le lieutenant-gouverneur qu'Obama voulait aux côtés de Yellen (qui lui a été imposé par la gauche du parti démocrate) se détache en arrière-plan. . Fischer, soixante et onze ans, le professeur qui a élevé la moitié des banquiers centraux occidentaux, l'érudit qui n'est pas qu'un universitaire et qui s'est révélé excellent comme gouverneur de la Banque d'Israël, est probablement le seul direction de la Fed, pour avoir la confiance en soi nécessaire pour se désengager de la mélasse d'urgence bienfaisante des 14 derniers mois (chronométrée depuis que Bernanke a fait marche arrière sur la réduction en septembre 2013) et prendre la voie de la normalisation.
Quoi qu'il en soit, un marché qui était habitué à ce que le FOMC serve des pépites surprises et qui s'attendait une fois de plus à une sortie dans laquelle la fin du Qe était enveloppée dans un millier d'oreillers moelleux et moelleux, s'est plutôt fait servir l'idée que l'inflation ne fera que être faible temporairement et que le marché du travail est beaucoup plus fort qu'on ne nous l'a dit. Pas assez, pas un mot n'a été consacré au deuil du sort des autres régions du monde, à commencer par le nôtre. Bref, chers marchés, non seulement nous retirons le Qe, mais nous nous réservons le droit de remonter les taux le moment venu. Puisque nous ne sommes pas des faucons, nous vous donnerons encore quelques mois de temps (de deux mois à deux ans, a déclaré Fischer ces derniers jours, ironiquement mais pas trop) mais s'il vous plaît sortez de votre tête cette idée folle que nous avons commencée d'entendre autour de nous, celui qui dit que, avec une excuse ou une autre, nous n'augmenterons jamais les tarifs.
Qu'est-ce qui a pu conduire la Fed à ce changement, qui n'est pas seulement linguistique ?
Le premier élément est que le marché du travail est en fait plus tendu qu'on ne le pensait auparavant. Le nombre de chômeurs diminue rapidement et le nombre de secteurs augmente dans lesquels pour trouver du personnel qualifié, il est nécessaire de commencer à le rémunérer davantage. Ce n'est pas une bonne nouvelle, ni pour les obligations ni pour les actions. En fait, cela signifie que la durée de vie résiduelle de l'expansion américaine est plus courte que nous ne le pensions. Mais plus court ne veut pas dire très court. La croissance pourra se poursuivre encore longtemps (peut-être pas les dix années dont certains rêvent), mais les taux réels, du moins en Amérique, devront cesser d'être négatifs et redescendre à zéro. Avec une inflation attendue à 2 % en 2016, cela signifie que les Fed Funds sont au même niveau.
Le deuxième élément est que le marché doit cesser d'être encore plus accommodant qu'une Fed déjà ultra expansionniste. Alors que la Fed a récemment laissé entendre que la mi-2015 pourrait être le bon moment pour commencer à relever les taux, les contrats à terme sur les Fed Funds ont continué à fixer le prix de la hausse jusqu'à la fin de l'année prochaine. Vu de la Fed, c'est mauvais. Nous voulons pouvoir remonter les taux à tout moment, nous dit le Fomc, et la dernière chose dont nous avons besoin, c'est d'un marché pris au dépourvu et qui panique, comme on l'a vu à l'été 2013. Pour qui se réveiller, s'il vous plaît, et organisez-vous à temps.
Assez, en bref, avec les cours théoriques sur la façon de survivre dans l'eau humide des taux au-dessus de zéro. Assez avec l'hypothèse d'avoir votre premier mois immergé avec votre gros orteil, le deuxième avec votre pied, le troisième jusqu'à vos genoux et ainsi de suite, l'assistante sociale vous tenant la main et le psychologue vous apportant le soutien nécessaire. À un moment donné, nous vous jetterons à l'eau et c'est tout. Maintenant tu es grand et tu devras au moins essayer de te débrouiller tout seul.Le troisième élément est le pétrole. Alors que les marchés interprètent la baisse comme un signe de faiblesse de la demande, la Fed voit probablement le grand choc positif de l'offre, qui équivaut à une forte réduction des taxes à la consommation. Notez que la baisse à 80 $ n'a incité personne à réduire la production jusqu'à présent. Les maisons américaines ont largement confirmé leur intention d'étendre leur activité. Avec une énergie bon marché à perte de vue, il y a de plus en plus de place pour la normalisation des tarifs.
Le quatrième élément qui peut expliquer le retournement de situation de la Fed est que pour vraiment aider la misérable Europe, nous n'avons plus besoin de jouer les pacifistes jusqu'au bout. Une Fed plaintive qui repousse sans cesse les hausses de taux freine le renforcement du dollar et risque même de l'affaiblir. En fait, pour avoir un euro faible, Draghi a besoin d'une Fed qui relève les taux (ou qui menace de le faire de manière crédible) et attire ainsi des capitaux du monde entier, de l'Euroland en premier lieu.
La réaction des marchés, après la déception initiale, a été globalement constructive. Le dollar, qui était sur le point de s'affaiblir, s'est immédiatement renforcé. Le marché boursier a essayé de descendre et de faire une crise de colère. Après tout, c'est un marché boursier gâché par des années de Qe, des taux d'intérêt nuls et des soins verbaux constants. Par la suite, la considération a prévalu que si la Fed parle ainsi c'est parce qu'elle pense vraiment que la croissance américaine est solide.P. Reinagle. Portrait d'homme au faucon. 1750.4 Aussi pertinente soit-elle, la nouvelle politique de la Fed n'est pas particulièrement mauvaise pour les actifs financiers. L'exception est la partie courte de la courbe américaine. Dans les prochains mois, nous verrons une courbe plus plate et la hausse des taux sur le long terme sera très modeste.Les actions se sont spectaculairement remises de la chute récente et sont prêtes pour une bonne mais pas sensationnelle fin d'année. Désormais, les bourses devront se débrouiller davantage et les banques centrales, tout en les soutenant, prendront progressivement leurs distances.
Les marchés boursiers européens trouveront un soutien dans la prise de conscience de plus en plus claire que l'euro ne redeviendra pas fort avant longtemps.
De manière générale, on répète encore une fois que la Fed, tout en réitérant son intention de remonter les taux, ne s'est pas lié les mains en fixant une date précise. Si l'économie est moins forte que prévu, l'augmentation glissera. Si l'augmentation est en juin, cela signifiera que l'économie sera assez forte pour l'absorber.
