Ebola. Il continue de se propager comme une traînée de poudre en Afrique de l'Ouest, mais on a l'impression qu'il a ralenti. Pour la première fois depuis le début de l'épidémie, non seulement les nouvelles zones touchées sont comptabilisées mais aussi les départements où le virus semble s'être remis en cachette. Le problème est que beaucoup fuient la campagne, l'épicentre initial de la crise, et s'installent dans les banlieues en ruine de Monrovia et Freetown, où le taux de contagion pourrait être encore plus élevé. On s'inquiète d'une éventuelle expansion vers Bamako, la capitale du Mali qui se trouve à quelques kilomètres de la Guinée, et vers la Côte d'Ivoire, qui borde le Libéria. A Paris, nombreux sont les Ivoiriens et les Maliens qui entretiennent des contacts étroits avec leur pays d'origine. Pour le moment, cependant, il n'y a pas de cas et les défenses ont été considérablement levées.
L'arrivée d'Ebola en Amérique et en Europe et les échecs retentissants de la riposte des autorités politiques et sanitaires ont transformé la correction boursière, initialement due à la crise européenne, en une vague de panique justifiée à sa manière. Il suffit de voir les effets économiques que l'épidémie produit dans les pays touchés pour comprendre le danger qu'elle pourrait représenter pour nous aussi. Cependant, la situation est revenue sous contrôle, la garde a été levée et les marchés boursiers ont retrouvé des niveaux d'avant la panique.
Ukraine. Le vote a lieu dimanche et les résultats attendus devraient être positifs. Nous assisterons probablement à un renforcement de la composante centriste et pragmatique dirigée par le président Porochenko aux dépens de la composante radicale et ultranationaliste qui a élu Iatseniouk au poste de Premier ministre. Une réduction des conflits sur le terrain est une condition préalable au démantèlement des sanctions, qui prendra cependant encore quelques mois. Jusqu'à présent, les sanctions ont davantage nui à la Russie qu'à l'Europe sur le plan économique, mais la résilience de l'Europe face à la stagnation est bien inférieure à celle de la Russie même face à une grave récession. Poutine le sait très bien et pourrait être amené à relever la barre si aucune concession ne venait de l'Ukraine.
Brésil. Ici aussi on vote dimanche. Le poids de ces élections est énorme, non seulement pour le Brésil mais pour tous les marchés émergents et aussi pour nous. L'alternative est analogue à celle vécue par l'Inde lors des élections de mai. D'un côté la poursuite d'une politique de stagnation et de populisme, de l'autre une forte orientation pro-croissance. Après la victoire de Modi, la bourse de Mumbai a grimpé en flèche pendant quatre mois. La performance mesurée en euro est de 40% depuis le début de l'année et le scénario reste très positif. En cas de victoire de Neves, la bourse de San Paolo ouvrira lundi en très forte hausse, mais il faudra encore l'acheter très agressivement. Les sondages indiquent une fin proche de la laine. Certains, au Brésil, ont déjà acheté. L'augmentation en cas de victoire de Neves sera en effet plus importante que la diminution en cas de confirmation de Rousseff. Après tout, la bourse de São Paulo est bon marché.
Japon. Les Abenomics ont perdu une grande partie de leur élan initial, mais les résultats de la dévaluation du yen sur les bénéfices des exportateurs japonais sont dramatiques. De son côté, la Banque du Japon est beaucoup plus libre dans sa politique monétaire reflationniste que la BCE. La Bourse de Tokyo a des valorisations inférieures à la moyenne des pays développés. Georges Seurat. La Seine et la Grande Jatte. 1888.3 Si la dévaluation de l'euro se poursuit, viendra un moment où il sera bon de quitter le Japon et d'entrer en Europe. Ce moment, cependant, ne semble toujours pas proche.
Haut rendement. Warren Buffett a fait de grandes choses pour ses actionnaires avec sa technique d'investissement passif, mais elle s'est ternie ces derniers temps. Qui n'a pas bougé depuis des années et s'affiche toujours plus brillant et vif, c'est Carl Icahn, l'activiste qui, à 78 ans, s'amuse plus que jamais à gagner de l'argent en trouvant des entreprises endormies pour se réveiller et faire courir. Icahn accumule rapidement une grande quantité de CDS sur les obligations à haut rendement. Les CDS sont une assurance contre la chute des prix des obligations. C'est une assurance chère, mais Icahn sait de quoi il parle. En 2008, pariant toujours sur une baisse des obligations à haut rendement, il décuple son investissement initial.
euro. Le pyrotechnicien Icahn est naturellement aussi à court d'euros. Pour notre part, nous ne savons pas si la course vers le bas est terminée ou si elle est destinée à se poursuivre. Ce qui nous semblerait vraiment étrange, cependant, serait un renforcement de l'euro. Raison suffisante, nous semble-t-il, pour continuer à garder tout ce qui est possible en dollars.
ici. Outre les élections au Brésil et en Ukraine, le week-end sera consacré à l'étude des résultats de l'Asset Quality Review des banques européennes. Il se souviendra de ses années d'école et d'université que tout le monde souffre avant un examen, et que seuls ceux qui échouent après souffrent. Puisque les promus seront très majoritaires, la banque, entendue comme un secteur, devrait, au moins pour un temps, mieux performer que les autres secteurs. Le stress test, une fois terminé, contribuera à l'accélération des achats d'actifs bancaires par la BCE, autre fait positif.
Pétrole et compagnies aériennes. En Europe, où les prix sont réglementés et les entreprises publiques, certaines corrélations fonctionnent moins bien. En Amérique, en revanche, les compagnies aériennes tirent immédiatement de grands bénéfices (y compris en bourse) d'un affaiblissement des prix du pétrole brut, tandis que les compagnies pétrolières souffrent évidemment. Cependant, il y a de temps en temps des désalignements intéressants. En cette période de faiblesse du pétrole, les compagnies aériennes sont fortes, mais ont encore du potentiel grâce à la restructuration en cours. Les huiles, quant à elles, sont excessivement faibles (Icahn, pour ainsi dire, les observe avec intérêt). Voici donc un moment où les compagnies aériennes et le pétrole pourraient être détenus dans le portefeuille avec un risque asymétrique favorable.
Volatilité. Nous en avons eu beaucoup et son coût a augmenté. Mais rappelez-vous que la volatilité est elle-même volatile. Rien n'empêche la prochaine période d'être relativement calme.
Stratégie. La saison dorée des actions touche lentement à sa fin. Tout aussi lentement, dans les mois à venir, des moments de force devront être mis à profit pour réduire l'exposition. Il n'y a pas de précipitation particulière et, surtout, il faudra éviter de vendre dans les moments négatifs, comme la semaine dernière. Mais il faudra le faire. Même avec une exposition qui diminue lentement, les bourses resteront très attrayantes pour ceux qui ont la patience de choisir des actions négligées ou sujettes à des ventes soudaines. Pour 2015, donc, moins d'ETF et plus d'attention aux noms individuels dans le portefeuille.
