Les rendements ont été inférieurs aux attentes de croissance, mais les obligations restent une classe d'actifs clé pour tout investisseur cherchant à constituer un portefeuille rentable.
Comme l'illustre le graphique ci-dessous, la direction et le niveau approximatif des rendements obligataires au fil du temps sont liés aux taux de croissance économique à long terme, ce qui explique bien pourquoi les rendements obligataires restent constamment bas aujourd'hui.
L'amélioration de la tendance macroéconomique depuis environ un an suggère un redémarrage de la croissance du PIB nominal et, par conséquent, des rendements obligataires. Cependant, Chris Iggo, directeur des investissements d'AXA Investment Management pour les titres à revenu fixe mondiaux, met en garde contre les attentes d'une hausse massive de ces rendements.
« Selon le consensus, les rendements obligataires sont 'trop' bas et devraient tendre à la hausse, mais de combien et grâce à quels facteurs ? Bien sûr, les considérations à court terme sur la croissance mondiale synchronisée, les mesures de relance budgétaire potentielles aux États-Unis, le resserrement prévu de la Fed et la hausse de l'inflation globale convergent pour suggérer une légère hausse des rendements. Cependant, si la tendance à long terme ne conduit pas à des taux de croissance nominaux plus élevés, l'ampleur de l'augmentation des rendements sera probablement limitée ».
Les investisseurs devraient plutôt réfléchir à ce que les marchés obligataires peuvent offrir aujourd'hui, afin de se préparer à ce qui est à venir : « En d'autres termes, comme toujours, la protection du capital, une source de revenus, une opportunité de rendement total et une diversification plutôt que des promesses d'équité -croissance tirée. Les obligations peuvent être le meilleur ami d'un investisseur.
Voici ses six règles d'or pour l'investissement obligataire :
1. DÉFINIR UN NIVEAU DE REVENU RÉALISTE
La bonne stratégie pour un investisseur à la recherche de revenus dépendra de sa tolérance au risque, qui déterminera le revenu maximal réalisable de manière réaliste et l'horizon temporel souhaité.
Tout d'abord, vous devez avoir un plan en termes de stratégie d'investissement. Il doit être basé sur un niveau de revenu réaliste que vous comptez obtenir et sur le délai dans lequel vous avez besoin du capital investi. L'horizon temporel est important pour définir la durée de l'investissement : êtes-vous satisfait de conserver le capital engagé pendant dix ans ou souhaitez-vous le récupérer dans six mois ? Cela affectera le niveau de volatilité des prix à court terme que les investisseurs jugent acceptable par rapport à leurs besoins de revenus actuels.
2. DIVERSIFIER LES SOURCES DE RENDEMENT
Disposer d'un flux de revenus diversifié pourrait signifier être exposé à toutes sortes d'instruments, des obligations d'État aux obligations de qualité investissement, en passant par l'univers du haut rendement et les marchés émergents du monde entier. Les autres domaines d'attention des investisseurs à la recherche de revenus sont la dette d'infrastructure et les fonds immobiliers.
La diversification doit également s'opérer au niveau des classes et sous-classes d'actifs. Un portefeuille d'obligations bien diversifié, par exemple, peut contenir de 100 à 120 positions distinctes avec une exposition aux segments du marché qui présentent le meilleur profil risque/rendement. Actuellement, cela comprend la dette des marchés émergents, le marché du haut rendement et les obligations d'entreprises financières.
"Nous avons connu une expansion économique assez prolongée, il est donc raisonnable de s'attendre à un certain ralentissement au cours des cinq prochaines années", ajoute Iggo. "Avoir un portefeuille obligataire bien diversifié pourrait aider à limiter les pertes lorsque ce risque apparaît."
L'inflation représente un autre risque pour les investisseurs ; les obligations indexées sont donc une classe d'actifs clé pour éviter qu'elles ne provoquent une érosion des revenus. « Il est important d'être très diversifié et de ne pas tout miser sur quelques idées ; si quelque chose ne va pas avec un investissement, cela n'aura pas trop d'effet négatif sur l'ensemble du portefeuille. Il faut occuper un grand nombre de positions pour diversifier chaque panier. »
3. TENEZ COMPTE DE LA COURTE DURÉE
Dans le domaine des titres à revenu fixe, une approche de duration courte a le potentiel de réduire la sensibilité à la hausse des taux d'intérêt tout en maximisant les rendements ajustés au risque et la liquidité par rapport au marché des valeurs mobilières sur toutes les échéances . "Si la volatilité du portefeuille est un facteur, une approche de duration courte est idéale dans cette phase du marché, à notre avis", commente Iggo.
Les portefeuilles obligataires à duration courte d'AXA IM sont conçus pour avoir 20 % d'obligations arrivant à échéance chaque année. « En plus de créer un profil de liquidité évidemment attrayant, cela nous permet de réinvestir le produit des obligations arrivant à échéance dans les meilleures opportunités actuelles. Si les rendements augmentent, nous gagnons de l'argent », ajoute Iggo.
4. CONNAISSEZ VOTRE PROFIL RISQUE/RÉCOMPENSE
Un rendement plus élevé peut être attrayant, mais assurez-vous de ne pas prendre trop de risques pour la récompense que vous obtiendriez. Sur les marchés obligataires, cela signifie éviter d'allonger la duration dans un environnement de hausse des taux d'intérêt.
"Augmenter les investissements dans des actifs plus risqués peut sembler approprié pour le moment, alors que l'environnement macroéconomique est assez positif, mais cela pourrait s'avérer un choix assez risqué si la situation devait changer", a déclaré Iggo.
Par exemple, les rendements offerts par la dette à haut rendement, en moyenne de 3 % en Europe et de 5,5 % aux États-Unis, ne suffiraient pas à compenser les investisseurs si les impayés passaient de leur niveau actuel de 2 % à un niveau plus normal de 5 %. À l'inverse, les segments de marché qui présentent un bon profil risque/rendement, avec des émetteurs bien notés offrant des rendements attrayants, comprennent la dette des marchés émergents, les obligations financières subordonnées et les hybrides d'entreprises. Viser la qualité à long terme permet de prendre des risques corrects, contribuant à limiter l'impact de tout événement macroéconomique négatif.
5. ÉVITEZ LES MANIPULATIONS EXCESSIVES
Il est important d'avoir la flexibilité de souscrire et de liquider des investissements pour saisir les meilleures opportunités. Cependant, les transactions coûtent de l'argent et peuvent rapidement éroder vos revenus. Cela se produit surtout sur les marchés obligataires, étant donné les niveaux relativement bas des rendements actuels.
"Le spread bid-ask est en moyenne de 30 à 40% du rendement, donc un trading excessif érode cette marge et réduit évidemment le rendement total", poursuit Iggo. "Même détenir des portefeuilles avec une durée structurellement courte, permettant aux obligations à court terme d'atteindre leur échéance naturelle, peut améliorer les rendements car vous ne paierez effectivement qu'une seule fois l'écart acheteur-vendeur."
6. ATTENTION AU RISQUE DE CHANGE
Les investissements mondiaux vous exposent au risque de change. Les obligations à haut rendement et les fonds des marchés émergents, par exemple, sont généralement libellés en dollars américains, mais les obligations sous-jacentes qu'ils détiennent peuvent être émises dans n'importe quelle devise. Les gestionnaires de fonds peuvent choisir d'inclure le risque de change dans le risque global du portefeuille lorsque les taux de change fluctuent, ou ils peuvent choisir de contenir ce risque grâce à une couverture de change.
"Les stratégies non couvertes peuvent améliorer les rendements en cas de mouvements de devises favorables au portefeuille, mais des mouvements défavorables peuvent facilement anéantir les rendements des obligations sous-jacentes", explique Iggo. Garder votre capital investi aussi stable que possible assurera également la stabilité de votre flux de revenus, de sorte que les investisseurs qui souhaitent minimiser ce risque devraient opter pour des fonds couverts en devises.
