Quel impact aura la décision de l'agence de notation S&P sur la dette brésilienne dans le monde des obligations d'entreprises ? Ces derniers jours, l'agence de notation américaine a en effet porté un coup dur au Brésil en abaissant la note des obligations d'État du pays au niveau "junk", c'est-à-dire des ordures. A partir du niveau BBB-, dernier seuil d'investment grade, c'est-à-dire lorsqu'une obligation a une note de crédit encore jugée "fiable", S&P elle a réduit sa note à BB+. Et il a gardé la perspective négative, ce qui signifie qu'il pourrait y avoir de nouvelles révisions à la baisse.
Il est probable que la secousse du marché obligataire brésilien ne s'arrêtera pas là. Les analystes de Credit Suisse ils s'attendent à ce que plusieurs actions corporatives brésiliennes perdent également leur notation dans les prochains jours «Investment grade» et dans une note récente datée du 10 septembre, ils invitent à la prudence. Même si, précisent-ils, le marché escompte désormais largement la baisse de la note souveraine et pour ceux qui ont les nerfs solides, le conseil est de maintenir leurs positions dans des entreprises aux fondamentaux solides.
LES ENTREPRISES LES PLUS TOUCHÉES
VOLATILITÉ EN HAUSSE
La solvabilité d'un pays influence souvent le jugement également sur les obligations émises par des sociétés privées de la même nation. Le « risque pays » est en effet l'un des éléments que les agences de notation évaluent dans l'attribution de leurs notes aux groupes privés.
Cependant, il n'est pas automatique qu'un titre doive nécessairement perdre son statut d'investment grade si le risque pays tombe au niveau de "junk". En détail, les analystes expliquent qu'en raison du fonctionnement du mécanisme d'attribution de notation et du lien avec le jugement sur le risque pays, même dans le cas d'une éventuelle notation BB pour la dette en devises du Brésil, les obligations d'entreprises individuelles pourraient toujours avoir une note BBB- notation, restant donc dans la zone de qualité d'investissement.
"Les entreprises susceptibles d'être les plus touchées par la dégradation du S&P - disent les analystes - ne seront pas seulement les groupes para-étatiques, mais aussi les entreprises qui ont été fortement touchées par la note souveraine du Brésil et celles qui ont été touchées par les révisions précédentes. Par exemple, nous nous attendons à ce que les entreprises liées au gouvernement (telles que la société pétrochimique Braskem), les banques (telles que Banque Bradesco e Itau Uni-banc mais aussi potentiellement Banque du Brésil) », des entreprises qui ont déjà une perspective négative telles que Klabin, le plus grand producteur, exportateur et recycleur de papier du Brésil, ou en tant que Petrobras, le géant pétrolier brésilien. Au lieu de cela, des entreprises comme le géant agroalimentaire Brf Sa et le groupe cellulosique pourraient s'en tirer, et ne pas être impactées par le déclassement. Fibrie.
Perdre la notation "investment grade" pour une obligation ne signifie cependant pas seulement être plus "peu fiable" mais aussi automatiquement exclu des politiques d'investissement de nombreux investisseurs institutionnels qui établissent les critères des titres dans lesquels investir dans leurs politiques. Ou être exclu des indices "investment grade", comme, par exemple, souligne Credit Suisse, le Barclays Global Aggregate Index, "ajoutant une pression supplémentaire sur les prix des obligations".
LES CITATIONS REFLETENT DEJA LE DOWNGRADE
MAIS POUR LES INVESTISSEURS MIEUX RESTER À LA FENÊTRE
D'autre part, la performance des obligations brésiliennes a été particulièrement faible ces derniers temps (contrairement à la première partie de l'année, où elles ont nettement surperformé les obligations d'État). "Le large courant propagation des actions brésiliennes (667 points de base contre 607 de la zone Amérique latine et 450 de la moyenne historique) - expliquent les analystes - reflète déjà le déclassement. Dans tous les cas, nous pensons qu'il est probable que nous verrons un volatilité accrue des obligations en devises étrangères au cours des prochains mois jusqu'à ce que le marché commence à faire la distinction entre les sociétés les plus touchées par le déclassement et celles dont les fondamentaux sont plus solides ou qui sont moins touchées par le déclassement. »
En regardant l'évolution des spreads au cours des derniers mois, souligne le Credit Suisse, il est clair que le marché avait déjà commencé à évaluer une éventuelle dégradation déjà en juillet dernier, alors que S&P ne faisait que baisser la perspective à négative. «En tout cas – ajoute Credit Suisse – maintenant que S&P a effectivement abaissé la note en dessous de la qualité d'investissement, le maintien de la perspective négative pèsera lourdement sur les obligations d'entreprises dans les jours et les semaines à venir. Par ailleurs, nous pensons que S&P va abaisser la notation de plusieurs obligations d'entreprises dans les prochains jours, générant une augmentation de la volatilité ».
Le résultat est que plusieurs sociétés brésiliennes notées BBB se négocient aux mêmes écarts que les sociétés des marchés émergents au niveau BB, et dans certains cas encore plus à prix réduit, rendre ces obligations attractives du point de vue de la valorisation. Toutefois, les analystes, compte tenu de la forte volatilité attendue conseiller la prudence sur ce front. "Les investisseurs qui n'ont pas encore investi dans des obligations d'entreprises brésiliennes - suggèrent-ils - devraient se démarquer pour l'instant. Des investisseurs déjà investis et capables de résister à la volatilité des cours obligataires ils devraient maintenir leurs investissements dans les sociétés aux fondamentaux les plus solides. Nous restons également très prudents sur les entreprises fortement impliquées dans le secteur de la proximité ou tournées vers l'économie domestique ».
