C'est une Bourse à double vitesse qui ressort d'une comparaison des performances des six indices boursiers sur les 12 derniers mois. L'indice principal Ftse Mib a archivé un +2012% depuis septembre 7,8 alors que les indices des sociétés à plus petites capitalisations ont globalement réalisé des performances à deux chiffres. Dans le détail, le Ftse Italia Mid Cap a progressé de 28,5%, le Ftse Micro Cap de 14,16% et le Ftse Italia Star de 37,22%. La seule exception est le Ftse Italia Small cap -5,35%. Si l'on ramène l'horizon aux six derniers mois, le Ftse Mib monte d'environ 10,5% et gagne quelques positions par rapport au Ftse Micro cap +11% mais se détache encore du Ftse Mid Cap +17,78% et du Ftse Italia Star +20,60% (le Ftse Italia Small cap reste en retrait à +2,29%).
Une liste en fait divisée en deux, certaines PME voyageant sur des plus hauts comme les autres grands indices européens et américains, Dax et S&P 500, tandis que le Ftse Mib est loin des plus hauts historiques. Et on dit qu'après un si long voyage, la course s'arrêtera avant celle des Ftse Mib. "Les mois à venir dépendront du sentiment sur la situation macroéconomique de l'Europe et sur la croissance - explique Gabriele Roghi, responsable du conseil en investissement chez Invest Banca - les PME peuvent gérer des multiples élevés, supérieurs aux grandes capitalisations car il y a de la place pour parier sur la croissance en chiffre d'affaires, produits et marges". Plusieurs raisons expliquent l'écart de performance entre les indices :
1) La première considération à retenir est que dans le Ftse Mib le poids du secteur bancaire est fondamental et, même si ce secteur s'est partiellement redressé, avec celui des télécommunications il est déterminant pour la sous-performance du Ftse Mib. "La croissance de l'indice ne peut provenir que d'une force retrouvée des banques, des TLC et des services publics, qui ressentent les effets d'un marché plutôt asphyxié au niveau national - explique Gabriele Roghi, responsable du conseil en investissement chez Invest Banca. Par ailleurs, par rapport aux autres grands indices européens, il ne faut pas oublier que les secteurs comme les matériaux et la chimie, plus liés à la croissance des marchés émergents, sont largement absents du Ftse Mib.
2) En général, les petites et moyennes capitalisations sont plus orientées vers l'exportation, elles sont donc moins exposées à la faiblesse de l'économie nationale et disposent d'une plus grande flexibilité. « Les petites entreprises ont su mieux naviguer – dit Roghi – elles ont souvent une plus grande flexibilité de production et de projet. Bien qu'appauvries dans la crise avec les fermetures et les délocalisations, les petites entreprises restent la vraie richesse du pays".
3) Le luxe a certainement récompensé des acteurs de premier plan tels que Tod's et Ferragamo qui font partie du Ftse Mib, mais aussi des entreprises plus petites telles que Brunello et Yoox. D'autant que les petits noms sont soutenus par le bouillonnement M&A qui pourrait en faire des cibles comme cela s'est produit pour Loro Piana, pourtant non coté. Ou pensez au secteur des composants électroniques : il n'y a pas que la Stm (Ftse Mib) mais les entreprises qui fabriquent des logiciels sont également présentes dans le reste de la liste, comme Eurotech +24,6% au cours des six derniers mois. "Même des entreprises comme Brembo et Danieli ou certaines actions mécaniques sont à des sommets historiques", déclare Roghi. Brembo, par exemple, a augmenté de 54 % en six mois et de 11 % en un an, mais de 1 % en un an.
Bien sûr, sur ces listes les volumes sont moindres et les titres sont généralement plus fins. «Mais le marché s'est apprécié quelle que soit la taille relative – explique Roghi – il y a moins de flux sur ces indices mais cela n'a pas affecté la hausse des cotations. Yoox, par exemple, est un cas frappant : il a commencé avec peu de chiffre d'affaires et une micro capitalisation et a ensuite gagné ses galons sur le terrain ». Et aussi sur l'Aim il y a eu des nouvelles bien accueillies par les opérateurs. « Les nouvelles cotations étaient intéressantes – dit Roghi – c'était une sorte de capital-risque pour tout le monde, il ne s'agissait pas de capital pour survivre comme les augmentations des banques mais de vrais paris d'actionnaires qui deviennent partenaires des entrepreneurs parce qu'ils croire en un projet".
