Les opérateurs financiers n'ont pas accueilli les décisions de la Banque centrale européenne avec un enthousiasme particulier pris le 30 avril: peut-être les attentes étaient-elles excessives, après les récentes mesures prises par la Fed et la BoJ. Pourtant, la BCE a décidé une nouvelle baisse des taux auxquels les banques peuvent emprunter et introduit un nouvel outil de financement du système bancaire, tout en réitérant sa volonté de poursuivre dans la voie empruntée ces derniers mois en matière d'achats de titres publics, de collatéral à déposer, de taux d'intérêt, et plus généralement vision de la politique monétaire.
Reconnu, après la première diapositive, la contribution positive apportée par Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, pour surmonter ce qu'elle a elle-même appelé la plus grande crise économique en temps de paix, que pouvons-nous lui demander de plus?
Premièrement, la BCE devrait concéder aux banques des prêts à plus long terme, par exemple entre 5 et 10 ans. A cet égard, nous rappelons que le nouvel instrument de financement du système bancaire mis en place le XNUMX avril, défini de manière inappropriée ÉTAIN (Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing Operations), a une durée maximale de seulement 18 mois, tandis que les opérations de refinancement les plus longues effectuées par l'institution d'émission européenne, la soi-disant TLTRO III (Targeted Longer-Term Refinancing Operations), ont une durée de trois ans. À l'heure où les entreprises et les ménages ont besoin de prêts à long terme pour étaler le coût des remboursements dans le temps et où les marchés obligataires sont en difficulté, la banque centrale devient la seule source de financement où les intermédiaires bancaires peuvent lever des fonds avec une durée plus longue que les dépôts. En fait, uniquement par le biais d'une facilité de financement à long terme de la BCE, les banques pourraient accorder aux clients des prêts assortis de conditions adéquates à des taux très bas sans courir trop de risques en termes de décalage des délais.
Deuxièmement, même si tout le monde reconnaît l'importance du programme d'achat de titres publics et privés mis en place le mois dernier, PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program), il est à noter que celui-ci devrait s'achever en décembre prochain. Il est vrai que le Conseil des gouverneurs de la BCE s'est rendu disponible pour poursuivre ce programme aussi longtemps que nécessaire, mais le marché voudrait plus de certitudes. Ceci dans un contexte où, même si les problèmes sanitaires liés au Covit-19 devaient être résolus dans l'année, les problèmes économiques et financiers auront certainement des séquelles bien plus longues.
Enfin, également dans le dernier communiqué de presse, la BCE a réitéré que le principal remboursé sur les titres arrivant à échéance continuera d'être réinvesti pendant une période prolongée sur le programme d'achat d'actifs AAP uniquement, (Programme d'achat d'actifs), celui qui a 20 milliards par mois décidé par Draghi en septembre dernier, plus l'enveloppe temporaire supplémentaire de 120 milliards euros décidé en mars). Rien, en revanche, n'a été annoncé sur le plus conséquent PEPP, qui reste un programme extraordinaire aux yeux de la BCE. Cependant, force est de constater qu'une telle approche inquiète le marché au moment où la dette publique des principaux pays explose. Evidemment, un engagement plus fort de la BCE serait important pour rassurer les opérateurs sur le fait que pendant longtemps la banque centrale monétisera une partie significative de la dette publique des Etats membres.
Plus généralement, à l'heure actuelle, un travail d'équipe entre les gouvernements, engagés à soutenir d'énormes programmes de dépenses, les banques commerciales, engagées à fournir des crédits à l'économie, quoique garantis par l'État, et les banques centrales, qui doivent soutenir à la fois le système bancaire et les émissions d'obligations d'État , dans un cercle qui ne peut se permettre de perdre aucun maillon de la chaîne.
"La lumière est l'oprar si elle est partagée par beaucoup", écrivait Homère il y a 25 siècles. Et aujourd'hui, personne, surtout l'Europe, ne peut l'oublier.
