A y regarder de plus près, ce bubon n'est même pas si petit. Et il a de bonnes chances d'exploser. Il s'agit d'économiser Banca Popolare de Vicence e Banca de Vénétie: un peu hésitant, luttant contre le temps et contre les décisions des petits actionnaires.
VOICI LES FAITS EN BREF
Les deux sympathiques banques, Banca Popolare di Vicenza et Veneto Banca, qui ont pour unique propriétaire le Fonds Atlante et envisagent la fusion, afin de se sauver et d'accéder aux aides de l'État (plus précisément et froidement appelées "recapitalisation de précaution") doivent minimiser le risque de litiges futurs (ce que l'on appelle le risque de litige) qui pèse sur leurs états financiers.
Les litiges éventuels portent sur la "supposée escroquerie" (une escroquerie de la pire espèce, selon l'auteur) dans la vente d'actions : en nous avions parlé sur ce blog lorsque l'histoire ne faisait pas encore partie des chroniques noires financières, puis en suivant attentivement l'évolution de l'histoire.
LES CONDITIONS POUR OBTENIR UNE AIDE
Minimiser le risque de conflits futurs n'est pas un caprice de technocrates européens sadiques. Ceci est requis par la réglementation européenne. En un mot, cela signifie que 80 % des quelque 169 9 actionnaires de détail des deux banques doivent adhérer à une proposition visant à compenser les pertes qu'ils ont subies : il s'agit d'accepter un paiement de 15 euros par action dans le cas de Popolare di Vicenza et les XNUMX% de la valeur de l'action (au moment de l'achat) dans le cas de Veneto Banca.
Si cela ne se produit pas, à l'exception de solutions créatives impromptues que nous, chez AdviseOnly, sommes incapables de prévoir, le bail-in sera déclenché (si vous ne savez pas ce que c'est, vous trouverez ici un beau résumé), ce qui affecterait les obligations subordonnées et, peut-être aussi, les obligations ordinaires.
LE TEMPS PRESSE ET LE RISQUE DE BAIL-IN APPROCHE
Mais passons maintenant à l'essentiel : il reste deux semaines avant l'expiration de l'opération d'adhésion (22 mars) et pour l'instant les membres sont à peine plus d'un tiers de ceux nécessaires. Les deux banques sont donc loin de satisfaire aux exigences réglementaires pour éviter le bail-in. La responsable de la concurrence européenne, Margrethe Vestager, s'est montrée ouverte à la possibilité d'indemniser les actionnaires en cas de revente abusive des actions Veneto Banca et Popolare Vicenza, mais bref, la situation reste tendue et le temps passe vite.
Il va sans dire que l'hypothèse du bail-in est tout sauf rose. Peut-être que ça n'arrivera pas. Peut-être que cela arrivera et que tout ira bien. Tuttavia (non per menare gramo, ma io sono stato un risk manager per una vita, tendo a guardare alle code della distribuzione di probabilità degli eventi, cioè a pensare male) potrebbe anche scatenare il contagio: le banche europee sono strettamente connesse, dati alla main, Comme j'ai écrit il y a quelque temps - et je reproduis ci-dessous le graphique du réseau bancaire européen - de sorte qu'en cas de catastrophe, ils risquent de tomber comme un château de cartes, provoquant la panique sur les marchés financiers et divers dommages économiques.
CE QU'IL FAUT FAIRE?
C'est pourquoi les actionnaires de détail qui peuvent participer au remboursement des pertes subies doivent évaluer attentivement les enseignements de la théorie des jeux. En effet, comme cela s'était déjà produit l'an dernier pour l'offre de conversion volontaire en actions des obligations subordonnées de la Banca Monte dei Paschi di Siena, l'issue de l'opération des deux banques vénitiennes dépend de leur propre choix et de celui des autres. En simplifiant beaucoup, le schéma est celui présenté ci-dessous. Il est organisé dans une matrice ; sur les lignes, il y a les actions possibles de l'actionnaire individuel (adhérer ou non à la proposition de compenser les pertes), tandis que sur les colonnes, il y a les actions similaires des autres actionnaires. Le résultat probable du choix pour chaque combinaison de choix est résumé dans les cellules centrales.
Un rapide coup d'œil sur le schéma suffit pour comprendre que la solution optimale (qui serait, pour les amateurs du genre, à la fois un équilibre de Nash et un excellent Pareto) est atteinte avec la stratégie coopérative, dans laquelle tous les membres (ou la plupart eux) adhèrent à l'offre, évitant ainsi le renflouement interne. Ce qui, selon toute vraisemblance, aurait un résultat pire. Il s'agit de choisir le moindre mal, pas de gagner de l'argent.
Quoi qu'il en soit, nous y revoilà. Banques. Italien. Zone euro. Risque systémique. J'espère que je m'en sortirai.
Quand sur ce blog ou dans les communications aux clients du service Tutor on insiste un peu paranoïaque sur le risque zone euro, on a en tête les myriades de tas de poudre explosive accumulés sous les tapis au fil des années, des situations non résolues, mal gérées. Comme ça. Les banques italiennes restent parmi les tas d'explosifs les plus dangereux, malgré l'amélioration progressive de leurs bilans et une certaine propagande politique.
