"Je pense qu'il y a de la place pour un plan qui renforce le marché financier italien, je ne parle pas d'une loi financière mais de quelque chose de similaire qui puisse contribuer à la relance". C'est ce qu'a anticipé aujourd'hui Michele Calzolari, président d'Assosim, lors d'une rencontre avec des journalistes à l'occasion de l'assemblée annuelle de l'association qui a nommé les nouveaux organes directeurs. L'Association italienne des intermédiaires en valeurs mobilières a annoncé qu'elle travaillait sur une proposition à présenter au gouvernement qui va dans le sens de l'identification d'instruments appropriés pour permettre la relance du marché financier italien.
La réflexion, ouverte depuis un certain temps, l'est encore plus à la lumière de l'annonce récente de la fusion entre la Bourse de Londres et Deutsche Boerse. "Un acteur avec des caractéristiques importantes dans les dérivés et le post-marché est né, mais le rôle que jouera la composante italienne n'est pas clair", a commenté Calzolari, indiquant la grande tradition des titres à revenu fixe et le thème des petites capitalisations comme domaines à valoriser. D'autre part, l'accès au marché des capitaux des petites et moyennes entreprises qui constituent l'ossature de notre système entrepreneurial est depuis longtemps un défi majeur pour l'ensemble du système. Sur ce front, il existe déjà des initiatives visant à rapprocher les entreprises des instruments du marché, comme le programme Elite de la Borsa Italiana. Cependant, il y a aussi beaucoup de travail à faire du côté de la demande, c'est-à-dire du côté des investisseurs. Autant dire que, selon les données d'une étude Carefin citée par Assosim, le taux d'avortement d'un référencement pour les PME déjà en phase de roadshow et de booking building est d'environ 50%. Un sur deux se retire. Dans d'autres pays, c'est environ un sur quatre. Et cela, explique Assosim, parce que nous n'avons pas d'investisseurs nationaux.
Et c'est précisément sur ce front, sur la création d'une demande plus solide, que s'articuleront certaines des propositions qu'Assosim présentera, travaillant à l'élaboration d'un position paper. L'une des idées en discussion est la proposition d'introduire le mécanisme Isa en Italie, déjà utilisé sur le marché anglo-saxon et qui a permis sa forte expansion. C'est un système qui permet à un particulier d'affecter ses investissements dans des PME, en bénéficiant de l'exonération d'imposition des dividendes et des plus-values. Le mécanisme fonctionne jusqu'à un montant maximum d'argent investi et contre un blocage (l'engagement de ne pas vendre les actions) d'un certain nombre d'années (en Angleterre, il est de quatre ans, Assosim pense à un délai à partir de trois ans). L'incitation pourrait alors être modulée au fil des années en fonction de la rapidité de renforcement du marché et pourrait également être étendue aux fonds d'investissement dédiés aux PME. "Dès que le marché boursier se rétablira - a souligné Calzolari - les coûts de l'incitation seraient récupérés sur le front fiscal". Dans le même temps, une deuxième proposition à l'étude est l'introduction obligatoire d'un courtier d'entreprise afin qu'il y ait une activité de recherche indépendante également sur les titres des PME : il existe aujourd'hui des sociétés cotées sur lesquelles personne ne fait de recherche.
Les temps, cependant, exigent qu'une table beaucoup plus large soit ouverte. "Nous avons eu une longue bataille sur la taxe Tobin - a rappelé Calzolari - mais maintenant elle est là et aujourd'hui l'enjeu est de dépasser ce concept vers une révision globale du système". Non seulement il faut revoir en profondeur le système d'incitations, mais il convient de mettre sur la table la question globale d'une plus grande formation financière, ainsi que la question du développement des opérateurs et des investisseurs institutionnels, à commencer par l'industrie des fonds de pension qui il devrait se développer et assumer un rôle plus présent dans le paysage financier national. Si en Italie, a souligné Assosim, la moyenne des fonds de pension ouverts est investie dans des titres nationaux pour moins de 1 % (conformément à l'indice de référence), dans d'autres pays, elle a rempli une fonction de soutien au marché financier en arrivant à des moments de crise. crise, comme dans le cas du Japon, à investir jusqu'à 24% en actions japonaises. « L'Union des marchés des capitaux (le plan de l'Union européenne pour mobiliser les capitaux en Europe, NDLR) – a conclu Calzolari – devrait être considérée par tous comme une étape importante à laquelle chacun doit contribuer ».
