Des élections de février à aujourd'hui, non seulement les citoyens italiens n'ont pas encore pu voir un accord pour le gouvernement, mais il n'y a même pas d'accord possible pour le président de la République à l'horizon. Dans tout cela le crise et incertitude quant à l'avenir ils se font sentir, et comment. L'impasse politique et le système économique national en souffrance correspondent, selon tous (agences de notation in primis) à des facteurs de risque non négligeables, qui ont souvent la manifestation la plus évidente dans la propagation (ici tous les différentiels des principaux pays). Si vous suivez Advise Only sur le blog ou sur Twitter, vous aurez remarqué que nos BTP XNUMX ans connaissent une période de grâce relative: les rendements baissent et il y a de bons échanges sur le marché (spread BTP-Bund autour de 300 points de base actuellement).
Maintenant la question est évidente : pourquoi à un moment où l'économie réelle semble s'effondrer, nos actions se comportent-elles comme si tout allait (relativement) bien ? Pour répondre, il faut parcourir quelques dizaines de milliers de kilomètres : en Japon. Hé bien oui! Le Pays du Soleil Levant, dont on se souvient qu'il a la première dette publique au monde, a démarré grâce à l'action du Gouverneur de BOJ, Haruhiko Kuroda, une phase de politique monétaire expansionniste très agressive. L'objectif est d'élargir la base monétaire du pays de 100% d'ici fin 2014 et d'atteindre un objectif d'inflation de 2%.
Traduit en mots simples, cela signifie, plus ou moins : chargez les machines à imprimer de l'argent et… tirez à volonté ! Le marché se retrouve ainsi inondé de liquidités, provoquant également la dévaluation du yen. La dévaluation et la forte liquidité poussent les Japonais à investir dans des actifs rentables, et ceux-ci sont presque toujours transfrontaliers. C'est-à-dire… l'Europe et les USA ! Cependant, acheter des obligations d'État américaines et allemandes (qui rapportent respectivement 1,7 % et 1,2 %) ne suffit pas et donc… voici la magie ! Les investisseurs japonais achètent des obligations d'État italiennes, françaises, belges et autrichiennes, "core" mais pas trop.
Le graphique montre clairement corrélation entre la dévaluation du yen, exprimé par le taux de change euro/yen, et le rendement du BTP à XNUMX ans.
évidemment La politique monétaire japonaise ne suffit pas à expliquer le phénomène de spread italien. Une partie du "mérite" revient aux énormes liquidités placées sur le marché également par les autres banques centrales. Bloomberg parle d'une augmentationAgrégat M2 (billets et pièces en circulation, dépôts chèques, dépôts bancaires et autres) de 22.300 2007 milliards de dollars depuis XNUMX ! Y contribuent également les rumeurs de plus en plus insistantes sur une éventuelle baisse des taux d'intérêt par la BCE d'ici la fin de l'été et, non négligeable, les interventions du gouvernement Monti qui ont effectivement sécurisé les finances publiques italiennes, réduisant considérablement le risque de défaut de l'Italie et redonner de l'attrait à nos obligations d'État. Maintenant, cependant, nous devons intervenir sur les politiques sociales, industrielles, institutionnelles et économiques. Balle à la politique.
