Los elementos posteriores a la pandemia más significativos para Italia serán un buen crecimiento económico y una reducción de la deuda pública: esto es lo que se desprende del informe del gobernador del Banco de Italia, Ignazio Visco, con motivo del 28º Congreso Assiom Forex que se está llevando a cabo. lugar este año en Parma.
En el otro lado de la balanza, en el discurso del Gobernador, están los temas que también pesan sobre otros países que van desde una remodulación de la política monetaria al aumento de la inflación por los precios de la energía, pasando por las tensiones geopolíticas.
Deuda/PIB cae al 150%, mejor de lo esperado, gracias al impulso económico
fue el marcado recuperación de la economía ser decisiva para frenar el aumento de la relación entre la deuda pública y el producto interior bruto en Italia.
A finales de 2021 se podrán ver valores cercanos al 150 por ciento (después del 156 % en 2020), un nivel mucho más bajo de lo esperado a principios del año pasado y también en comparación con las evaluaciones oficiales publicadas en otoño que lo ubicaron en 160 %, dice el Banco de Italia, especificando que "la tendencia hacia la reducción tendrá que continuar en los próximos añosi” siempre que la economía continúe su tendencia sostenida. 150%: esta es la cifra mágica de la ratio deuda pública-PIB indirectamente evocada ayer por el presidente del Gobierno Mario Draghi y hoy oficializada por Visco: un porcentaje que por sí solo basta para indicar el alentador cambio de tendencia de nuestra deuda pública.
En presencia de un balance primario mejor de lo esperado pero todavía en gran medida deficitaria -continúa el informe Visco-, la caída del peso de la deuda respecto a 2020 reflejó la fuerte diferencia, negativa en más de 5 puntos porcentuales, entre elcarga de interés promedio y crecimiento nominal de la economía.
Este resultado, a pesar de la excepcionalidad de las circunstancias que lo condujeron, tanto en lo que se refiere a la recuperación de los niveles de actividad tras la profunda recesión como a las condiciones monetarias extremadamente expansivas, muestra claramente laimportancia del crecimiento económico para la búsqueda de una reducción gradual de la carga de la deuda. La maniobra de presupuesto determina un incremento de la deuda neta, en comparación con el marco de la legislación vigente, de aproximadamente un 1,3% del PIB de media anual en el trienio 2022-24.
Subida de tipos bajo control
También un cualquier aumento de tasa -aunque se contenga- “no tendrá efectos significativos en el coste de la deuda”, cuya vida media es de algo menos de 8 años, afirma Visco.
Sin embargo, no debemos olvidar que Italia debe colocar anualmente bonos por un valor de alrededor de 400 mil millones y, por lo tanto, después de los grandes programas de compras del Eurosistema, ahora será necesario un reequilibrio estructural progresivo y continuo de las finanzas públicas, también para evitar tensiones. en el mercado de bonos del gobierno.
La recuperación es fuerte y clara: 6,5% en 2021 y 4,4% en 2022
Il Se espera que el producto interno bruto de 2021 sea del 6,5% recuperando la brecha negativa de 2020, mientras que este año debería encontrar un 4% promedio, y luego disminuir durante los dos siguientes.
Echar una mano tanto para la recuperación económica como para la contención de los tipos de interés será”implementación oportuna, completa y efectiva” del Plan Nacional de Recuperación y Resiliencia (PNRR), definido en el marco del programa Next Generation EU (NGEU).
Como ya se dijo el pasado mes de mayo, Bankitalia espera que las inversiones previstas por el Pnrr podría conducir a un aumento en el nivel del PIB de más de 3 puntos porcentuales para 2026. Otros efectos, de hasta 6 puntos en una década, podrían derivar de reformas e incentivos para la investigación y la innovación. Esto agregaría casi un punto porcentual al potencial de crecimiento de la economía del país.
Tras las potentes intervenciones de apoyo que sustentaron el sistema productivo y el empleo, ahora se trata de afrontar el actual contexto de recuperación y si por un lado "intervenciones limitadas" dirigidas a sectores más delicados (turismo, restauración, ocio), por por otro lado, las intervenciones generalizadas podrían ser contraproducentes porque podrían "provocar tensiones de precios" así como "riesgos para el equilibrio de las finanzas públicas".
Inflación en 2022 por encima del 3% para luego bajar al 2% en 2023
El ojo de los bancos centrales obviamente va sobre todo a la dinámica inflacionaria.
En la eurozona, en doce meses, la inflación alcanzó el 5,1% en enero, el valor más alto desde el inicio de la unión monetaria, y el aumento de energia aportó directamente más de la mitad.
Se está prestando una gran atención a la transmisión del crecimiento de los precios de las materias primas energéticas a los precios minoristas de la electricidad y el gas, factor que está impulsando a los gobiernos de los países de la eurozona a adoptar medidas destinadas principalmente a mitigar las repercusiones en los hogares y negocios
En Italia la intervención, de más de 5 mil millones en 2021, permitió contener los aumentos de las tarifas de electricidad y gas en alrededor de un tercio. Sin embargo, en el primer trimestre se espera que las tarifas de electricidad y gas aumenten un 55 y un 42 por ciento respectivamente en comparación con los últimos tres meses de 2021 y el gobierno ya ha adoptado medidas adicionales y está evaluando nuevas intervenciones.
“Las proyecciones del personal técnico del Eurosistema publicadas en diciembre pasado indicaban que la inflación promediaría más del 2022% en 3, reflejando el fuerte aumento de los precios de la energía”, antes de disminuir a lo largo del año y volver a niveles justo por debajo del 2% del Banco Central Europeo. objetivo del centavo.
Estos últimos están en línea con las expectativas de inflación de los participantes de la Encuesta de Pronosticadores Profesionales encuestados en enero y con los indicios que se desprenden de las cotizaciones de los activos financieros indexados a precios al consumidor que, a pesar de descontar las sorpresas más recientes al alza de precios - continuar reportando expectativas de inflación del orden del 2 por ciento a partir de 2023.
Atención al tema del trabajo, se necesita más racionalización
Si bien es probable que la reducción esperada de la inflación se confirme en los próximos meses, es necesario monitorear cuidadosamente si los precios y los salarios podrían desencadenar un aumento que el Banco de Italia subraya varias veces a lo largo del informe.
Precisamente en el ámbito laboral, el Banco de Italia subraya que se han dado muchos pasos, pero pide uno mayor racionalización.
Por un lado, en efecto, “el sistema de redes de seguridad social ha sido ampliamente reformado en la última década y hoy garantiza criterios de acceso universal. Los instrumentos de apoyo a la renta, aunque mejorables en su diseño, parecen equiparables en estructura y recursos a los vigentes en los principales países europeos”.
Por otro lado, “sin embargo, el retraso en las políticas encaminadas a favorecer la formación y redistribución de los trabajadores, y en definitiva el mismo desarrollo sostenido de nuevas iniciativas empresariales”.
En este nivel “se necesitan mejoras rápidas, teniendo en cuenta también los procesos de la reestructuración y reasignación del trabajo que vendrá inducida por la doble transición, verde y digital. Italia gasta decididamente menos que Alemania y Francia en formación y apoyo en la búsqueda de empleo, pero no se trata simplemente de aumentar los recursos: es necesario racionalizar todas las políticas y servicios para permitir el desarrollo de un sistema de calidad adecuada en todo el el territorio nacional”.
Política monetaria en todo caso expansiva entre crecimiento económico e inflación
La semana pasada, el Consejo de Gobierno del BCE confirmó su decisión de diciembre de detener las compras netas en el marco de su Programa de Compras de Emergencia ante la Pandemia (PEPP) a finales del trimestre actual, continuando con una reestructuración del programa para finalizar poco antes de la primera subida de los intereses oficiales. de tasas, secuencia encaminada a asegurar una reducción ordenada y controlada del estímulo monetario.
"No obstante, la orientación de la política monetaria sigue siendo expansiva, aunque la normalización gradual continuará a un ritmo consistente con la recuperación de la economía y la evolución de las perspectivas de precios”, dijo el gobernador.
En todo caso, la principal respuesta al incremento en el nivel de los precios de la energía no debe provenir de la política monetaria o no sólo, sino de política presupuestaria, capaz de actuar directamente sobre los efectos inflacionarios de los costes energéticos, compensando, al menos en cierta medida, la pérdida de renta disponible y limitando sus efectos sobre la economía.
“Los incrementos en los precios relativos de la energía de origen fósil, necesarios en la respuesta al desafío trascendental del cambio climático, no deben ocurrir de manera descontrolada: pueden ser dosificados a través de medidas adecuadas, por ejemplo en el contexto de un política de precios adecuada.
Bancos italianos sólidos, pero algunos son frágiles
La mejora de la situación económica junto con las medidas de apoyo aún activas se reflejaron positivamente sobre la condición de los bancos italianos, dice Visco.
A finales de septiembre pasado, la situación patrimonial de los intermediarios vio que la relación entre el capital de mejor calidad y los activos ponderados por riesgo era igual a 15,2 ciento, 1,3 puntos porcentuales más que el registrado antes del estallido de la crisis pandémica.
Ambosincremento de activos ser el reducción de activos ponderados por riesgo, también tras el desembolso de préstamos con garantías públicas.
En los primeros nueve meses de 2021, el rendimiento anualizado de capital y reservas (ROE) se ha más que duplicado en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando alrededor del 8 por ciento.
La calidad crediticia siguió mejorando, beneficiándose también de las medidas de apoyo.
Aunque ligeramente creciente, el flujo de nuevos préstamos morosos se mantuvo bajo en el cuarto trimestre, alcanzando el 1,3 por ciento de los préstamos, muy por debajo de los picos alcanzados en los años de las crisis financiera y de deuda soberana.
Sin embargo, persisten casos de fragilidad, principalmente en bancos tamaño pequeño a mediano y con un modelo de negocio tradicional. Para muchos de estos, la baja calidad crediticia se ve agravada por las dificultades para contener los costos y responder a los desafíos de la innovación tecnológica.
Según una encuesta realizada por el Banco de Italia entre una amplia muestra de bancos el cuadro es variado.
Por una parte no despreciable han surgido incertidumbres a nivel estratégico y debilidades en cuanto a la capacidad de generar flujos de ingresos adecuados, en ocasiones asociados a dotaciones de capital reducidas.
“En nuestra experiencia, los correctivos requeridos por la Superintendencia son tanto más efectivos cuanto más los bancos reaccionan rápidamente. Para algunos intermediarios, menos proactivos y que muestran deficiencias en el frente gerencial, las debilidades podrían conducir a situaciones de crisis en ausencia de acciones correctivas adecuadas”, dice Visco.
