Si bien persisten los desafíos, los países de ECO están logrando avances en la gestión de los numerosos desafíos de crecimiento. La región se está ajustando a la tasa de crecimiento más lenta de sus socios comerciales, pero ya hay señales de mejora en la actividad económica. Estos son algunos de los principales hallazgos que surgieron del último informe trimestral sobre los países de ECO publicado por UniCredit Economics & FI/FX Research. El crecimiento de la industria manufacturera se ha acelerado, mientras que el crédito está cerca de recuperarse.
El proceso de desapalancamiento de los pasivos externos por parte de los bancos se ha suavizado significativamente en los nuevos Estados miembros de la UE. Finalmente, debe tenerse en cuenta que los años anteriores a 2008 fueron un período extraordinario en términos de crecimiento y ese patrón ahora es irrepetible. Sin embargo, los países de ECO están conquistando una "nueva normalidad", aunque la débil demanda externa y las reducidas entradas de capital extranjero representan un elemento de dificultad.
La recuperación de la actividad manufacturera, el crédito y la inflación muestran diferencias significativas entre países
En el primer trimestre, el sector manufacturero registró mejores resultados que a fines de 2012, principalmente gracias al aumento en la producción de vehículos. Con base en el Índice de Gerentes de Compra de manufactura promedio en el segundo trimestre, la República Checa podría continuar manteniendo los buenos resultados obtenidos y el aumento en las exportaciones, mientras que todos los demás países no han igualado el desempeño del trimestre anterior. Se esperan más mejoras, pero el proceso será gradual y volátil en ocasiones. La capacidad de producción no utilizada y el aumento de la competitividad son factores que podrían desempeñar un papel de apoyo, a pesar de la disminución de la inversión extranjera directa en el sector manufacturero de la región.
La demanda sigue siendo el principal problema y esto se traduce en una pérdida de cuotas de exportación a nivel mundial. Al igual que con la industria, el impacto del crédito en la demanda interna también está mejorando, pero nuevamente este es un proceso gradual con tendencias muy mixtas en la región de ECO. “La reducción de los pasivos externos se ha desacelerado significativamente. En muchos países el crecimiento de los depósitos supera al del crédito y esto hace posible que aumente el nuevo crédito, aunque en los países de reciente incorporación a la UE el fenómeno se está materializando lentamente”, afirma Gillian Edgeworth, economista de UniCredit a cargo de la región EEMEA. Bulgaria, la República Checa, Polonia y Lituania son los únicos países de la región que registran un crecimiento positivo del crédito interanual, aunque en niveles bajos. Los mayores problemas siguen siendo el elevado número de préstamos morosos y la baja demanda de crédito.
En Hungría, Letonia, Rumanía y Croacia, la crisis crediticia se está desacelerando, mientras que en Rumanía y Croacia la situación económica sigue siendo desfavorable. Las excepciones son Turquía y Rusia, donde el crecimiento del crédito es más sostenido y la presencia de propiedad extranjera en los bancos es menor. Sin embargo, se debe hacer una distinción: en Turquía, el aumento de nuevos créditos se está acelerando, mientras que en Rusia se está desacelerando debido a restricciones financieras y regulatorias. La mejora en la manufactura y el crédito va de la mano con una desaceleración en la consolidación fiscal. En la mayoría de los países, el equilibrio presupuestario no es motivo de preocupación. De hecho, algunos de los mayores avances a escala mundial se han producido en los nuevos Estados miembros de la UE. La República Checa, Hungría y Rumanía, por ejemplo, han conseguido situar el saldo presupuestario estructural por debajo del 3 % del PIB. Muchos países están disminuyendo su compromiso con la
consolidación para apoyar la actividad económica. Pero en algunas economías, como Croacia, Eslovenia, Serbia y Ucrania, se necesita una mayor consolidación, debido al desempeño fiscal más débil y al riesgo de no alcanzar los objetivos de déficit.
Afortunadamente, el entorno inflacionario actual permite que algunos países flexibilicen su política monetaria. De hecho, las presiones inflacionarias se moderaron gracias a la caída de los precios del petróleo ya los precios regulados. La menor inflación de alimentos y los pronósticos de buenas cosechas ayudan a que el panorama inflacionario sea menos problemático. Muchos países ya se han embarcado en importantes medidas de consolidación fiscal y, por lo tanto, las medidas fiscales presentan menos riesgo de aumento de la inflación en el futuro cercano. Sin embargo, como es el caso de otros sectores económicos, la región también se caracteriza por marcadas diferencias en la capacidad de los bancos centrales para mantener la inflación en línea con la meta. Mientras que la República Checa y Polonia se mantienen por debajo del objetivo, Turquía y Rusia todavía enfrentan una inflación que se mantiene por encima del objetivo.
La financiación externa como riesgo para la recuperación económica
Un riesgo importante para la recuperación es el deterioro de las condiciones de financiación externa. La creciente aversión al riesgo en los mercados globales está reduciendo las entradas de capital extranjero a los países de ECO. Al mismo tiempo, dado que las salidas de esta región siguen siendo altas, aumenta el riesgo de que los países de ECO tengan que pagar su deuda a un costo mayor. Las situaciones a nivel nacional vuelven a ser muy variadas. Polonia y Türkiye registraron grandes entradas en las carteras. Croacia y Lituania también pueden contar con la entrada de capital extranjero.
La acumulación de reservas de divisas no ha seguido el ritmo de las entradas de capital en las carteras. La mayoría de los bancos centrales no han adoptado una política de acumulación de reservas para mantenerse al día con las entradas en sus carteras. A pesar de la mejora de la actividad en la región y la relajación de las presiones inflacionarias sobre los bancos centrales, los riesgos para la estabilidad financiera son un tema en la agenda de cada país y ello, dada la heterogeneidad de situaciones en la región, dará lugar a
diferentes medidas y políticas monetarias. En países que ya han avanzado en términos de ajuste a la meta de inflación y salvaguarda de la estabilidad financiera, como Polonia, Hungría y República Checa, la política monetaria será más acomodaticia.
“Los signos de recuperación que estamos viendo en la región se ven amenazados por condiciones financieras externas menos favorables, lo que hace que sea aún más importante garantizar márgenes de seguridad”, señaló Gillian Edgeworth. Muchos países tienen bajas reservas de divisas y los acontecimientos negativos, tanto internos como externos, pueden afectar al sistema financiero. Los países de ECO deben encontrar los anclajes adecuados para dar estabilidad a su contexto financiero. El apoyo podría provenir de los programas del FMI. Otro de la Unión Bancaria prevista dentro de la UE, que tiene el potencial de aumentar la credibilidad de los sistemas financieros.
