Tim en la encrucijada: Opa sí, Opa no. Accionistas, analistas, inversores, stakeholders pero también el mundo de la política están todos atentos a la decisión del consejo de administración de la telefónica esta tarde, domingo 13 de marzo, respecto a la oferta propuesta por la fondo americano kkr hace cuatro meses sobre el 100% de las acciones de la primera compañía telefónica italiana. En noviembre, el fondo americano, que ya está presente en la red secundaria de Tim, presentó una expresión de interés no vinculante por 10,8 millones de euros (es decir, 0,505 euros por acción) y aspiraba a obtener "la aprobación de los administradores de la Compañía y de la apoyo de los sujetos institucionales relevantes” para lanzar una oferta pública de adquisición amistosa. Pero esa aprobación y apoyo de la alta dirección nunca llegó y la OPA ha quedado por ahora estancada, para gran decepción de la Bolsa que siempre ha preferido el huevo de hoy a la gallina de mañana.
Con la manifestación de interés de Kkr, la acción había volado de 0,35 a 0,45 euros hasta el 3 de marzo, cuando la cotización cayó a 0,40 a raíz de la cuentas decepcionantes de 2021 a las incertidumbres en torno a la puesta en marcha del nuevo plan de negocio 2024 y sobre todo a la salida de la OPA. Tanto es así que el primer accionista vivendi devaluó las acciones de 0,857 a 0,657 por acción, el mismo que había considerado demasiado baja la propuesta de Kkr pero que sigue dando pleno apoyo al director gerente Pietro Labriola.
Ante tanta incertidumbre sobre la estructura de propiedad, el exmonopolio de la telefonía pública inevitablemente seguirá subido a una montaña rusa. Por eso, algunos accionistas y directivos como Kairos y los asesores de Assogestioni del consejo de administración de Tim piden la apertura del data room de Kkr, que es un poco la antesala de la OPA. Pero demos un paso atrás para entender lo que está pasando en la primera empresa de telecomunicaciones italiana.
Tim en la encrucijada: la oferta de Kkr
El fondo de capital privado estadounidense se había presentado en noviembre con la intención de lanzar unOferta pública de adquisición sobre el 100% de las acciones, con vistas a la exclusión de cotización (es decir, la salida de bolsa) al precio indicativo de 0,505 euros. Una oferta sin duda intrigante en su momento dado que el precio de mercado era de 0.334 euros por acción con una prima potencial del 50%. El precio, de confirmarse, representaría incluso una prima del 70% sobre los valores bursátiles actuales.
La Manifestación de Interés no vinculante no resultaba convincente por la serie de condiciones a las que estaba vinculada, entre ellas la realización de un la debida diligencia confirmación de cuatro semanas. Práctica aplicada con frecuencia en casos de ofertas amistosas con el objetivo de obtener información sobre la adecuación de la prima ofrecida y sobre la vigencia del plan de negocios.
A partir de ese momento, sin embargo, en torno al partido por el control de la primera empresa de telecomunicaciones italiana, que entretanto ha cambiado un nuevo director general, la niebla ha descendido mientras Kkr se ha cerrado en un silencio impenetrable. Por su parte, el grupo telefónico siguió adelante con un plan que lleva una infraestructura única de banda ancha de control público a Cassa Depositi e Prestiti (accionista de TIM con el 9,8%) y la fusión entre la escuela secundaria de la red de Tim (Fibercop) con Open Fiber.
Tim en la encrucijada: el juego con Open Fiber sigue abierto
En opinión de los consultores de Labriola, a nivel industrial, la separación entre red y servicios podría llevar a Tim a 1 euro por acción, incluso a 1,3 euros por acción si se realiza una integración de las redes con la sociedad propiedad de Cdp (60%) y el fondo australiano Macquarie (40%). Pero en unos años.
En cuanto a las opciones estratégicas para la desagregación de la red (Netco y ServCo), sin embargo, el plan del CEO está luchando por tomar forma. Tanto es así que los detalles sobre los números se posponen para fines de junio, obviamente en función del camino que se decidirá tomar, ya sea el de la asociación comercial con Open Fiber o el que allanará la oferta presentada por Kkr. Pero es poco probable que el Consejo de Administración pueda cerrar las puertas al fondo estadounidense, ya socio financiero y accionista del 37,5% de FiberCop, la empresa creada por la telco en 2018 para fibra óptica.
En realidad, el plan KKR y el plan Labriola no son muy diferentes y ambos tienen como objetivo desmantelar la actual integración vertical de Tim y dividir la empresa en dos empresas: la red por un lado y los servicios por el otro. El verdadero parteaguas depende de la relación con la Bolsa de Valores. A KKR le gustaría dividir a Tim después de proceder con la exclusión de la lista, mientras que Labriola cree que Tim puede reorganizarse y dividirse en dos empresas que cotizan en bolsa sin pasar por la exclusión de la lista.
El papel de Hacienda en el partido de la red única
La posición del MEF tiene una influencia significativa en las decisiones de la junta directiva de Tim. La pregunta se refiere a la oportunidad de que CDP -que es accionista de Tim y que tiene el control de Open Fiber- dé el visto bueno a Open Fiber para firmar un memorando de entendimiento con la telco para sacar adelante el juego de la red única. .
Los dos operadores se comprometerían a definir las ofertas a entregar a finales de marzo para participar en los llamados a licitación Plan Italia a 1 Giga para llevar ultra banda ancha a las áreas grises del país. Pero, ¿cómo pueden integrarse sus empresas si ganan los lotes de licitación por separado?
La cuestión sigue siendo delicada, porque no solo concierne al futuro de las dos empresas, sino también a los fondos del Pnrr (3,8 millones de euros) que, de no ser asignados antes de junio, perdería Italia.
Kairos presiona a la junta directiva de Tim: "Negativa de Kkr contra el interés de los accionistas"
Gestor de fondos Kairós, Guido María Brera – que también representa a Norges, el fondo noruego que es el octavo inversor institucional de Tim con una participación de más del 1% – escribió una carta al directorio de Tim expresando "profundo desconcierto y preocupación por las actitudes mantenidas y las decisiones adoptadas" por el directorio en relación con el expresión de interés enviada por Kkr. Este "cierre a priori respecto a la facilitación de la presentación de una oferta vinculante" podría causar un perjuicio considerable a la sociedad y a sus accionistas" ya que imposibilita una opción para estos últimos, independientemente "de la decisión de incorporarse o no hubiera ofrecido". un piso de valoración”. Y no solo eso, para el número uno de Kairos, la preocupación se ha agudizado a la luz del plan estratégico firmado por Labriola "que ha supuesto un desplome vertical de la bolsa" y "prevé posibles operaciones extraordinarias que podrían activar el derecho de retiro". Motivo por el cual, según rumores de prensa, el fondo americano podría rebajar su oferta hasta los 0,40.
En definitiva, el caso KKR-Tim es un gran acertijo y hoy veremos si el consejo de administración de la compañía telefónica empieza a desentrañarlo y en qué dirección.
