Los mercados han implementado i señales relajantes de los bancos centrales y las tasas de interés se mantienen cercanas a cero, si no por debajo. Nunca había sucedido en la historia económica del mundo que tuvieran cantidades astronómicas de valores públicos (y en algunos casos también privados) rendimientos negativos. Puede haber, como recientemente, pequeños retrocesos, pero el coste del endeudamiento en todo el mundo está en niveles nunca antes vistos (en el gráfico de septiembre está el dato del día 5).
Hay al menos tres razones para esta incontinencia hacia abajo. Primero el desaceleración de la economía En segundo lugar, la creencia de que los tipos de corto plazo se mantendrán bajos o descendiendo durante mucho tiempo (y los tipos de largo plazo no son más que una proyección de los tipos de corto plazo en el tiempo), junto con los anuncios de una posible y probable reanudación de los expansión cuantitativa del dinero, que tiene un impacto más directo en las tasas a largo plazo. En tercer lugar, la reducción ahora duradera de la riesgo de inflación: El libro de Roger Bootle, "La muerte de la inflación" (1996) demuestra ser profético. En los vasos comunicantes de la globalización, los precios de los países de bajo costo mantienen a raya los precios de los países de alto costo; y los precios rebajados del comercio electrónico comprimen los precios de los canales comerciales físicos.
incluso el tasas reales a largo plazo (deflactados por los precios al consumidor, utilizando la última variación anual disponible de los últimos meses) han caído fuertemente y en todas partes están por debajo de la tasa de crecimiento de la economía, señal de la postura expansiva de la política monetaria.
Paradójicamente, el gran la deuda pública de Italia se convierte en una ventaja, dado que el ahorro, en términos de servicio de la deuda, es mayor para nosotros que para otros países.
En América, las condiciones financieras se benefician no solo de la reducción de los tipos de referencia de la Fed, sino también del buen comportamiento del bolsa, lo que reduce la costo del capital social. Sin embargo, las cotizaciones de las acciones son peligrosamente alto: una comparación a largo plazo entre la tendencia de los beneficios empresariales y la de los precios de Wall Street indica una clara sobrestimación de estos últimos. Sin embargo, las tasas bajas elevan los múltiplos y hacen que las ganancias sean un excelente retorno de la inversión financiera.
En el campo de moneda, el dólar recuperó altitud (septiembre en el gráfico son los datos del día 5). Con respecto a la moneda china, se hace evidente que Trump no puede tener su pastel y comérselo también. Si impone aranceles a los productos chinos, obligando a China a frenar, es normal que el renmimbi se deprecie. Ahora bien, es cierto que la tasa de intercambio de yuan es cada vez más dependiente de los movimientos de capital, dado que el saldo de la cuenta corriente es cercano a cero (¡el superávit rondaba el 10% del PIB en 2007-2008!). Y sobre los movimientos de capitales actúan dos fuerzas contrapuestas: la mayor facilidad de entrada de capitales en China (también para inversiones directas), por un lado, y, por otro, las inversiones directas chinas en el exterior y la diversificación del ahorro chino hacia inversiones financieras extranjeras. productos Esta segunda fuerza supera a la primera e indica una tendencia a depreciación del yuan que hasta ahora había sido mantenido a raya por el banco central chino; una 'espera' que se hace más difícil por los esfuerzos proteccionistas del presidente estadounidense.
La cotización euro/dólar ya no necesita quedarse en la ventana a la espera de entender qué pasará con el cambio de guardia en el BCE: está claro que habrá continuidad entre la política de Draghi y la de Lagarde. El reciente debilitamiento del euro por tanto, está ligado a la prevalencia de los factores fundamentales de las relaciones de cambio: la diferencial de crecimiento y diferencial de tasa real a largo plazo entre América y Europa.
