Que sea el momento adecuado para el final del Subidas de tipos del BCE? Se ve una luz al final del túnel y hay buenas esperanzas de que el endurecimiento monetario previsto para finales de julio, tanto a ambos lados del Atlántico, sea el último.
El más agresivo de los halcones abandona la Fed
Comencemos con los EE.UU. Ayer la Fed anunció que a partir del 15 de agosto James Bullard, presidente y director ejecutivo del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, dejará su cargo para trasladarse al ámbito universitario. El anuncio se produce unas dos semanas antes de la próxima reunión de política de la Fed (26 de julio). El propio Bullard, aunque es miembro sin derecho a voto del banco central de EE. UU., es conocido por sus posturas agresivas sobre la política monetaria. El pasado mes de mayo fue uno de los que apoyó la necesidad de dos subidas de tipos más para 2023, tanto en julio como en septiembre. Una señal potencialmente contraria a la enviada por el número uno de la Fed, Jerome Powell, que había previsto una posible parada de las subidas. La Fed elevó los tipos hasta el rango del 5-5,25 % en mayo, pero luego los dejó sin cambios en junio.
Tras la última reunión de la Fed, los datos de EE. UU. aportaron nueva información
Inflación en junio en Estados Unidos cayó al 3% interanual, superando las expectativas de los economistas que esperaban una cifra del 3,1%, desde el 4% de mayo. El nivel del índice Cpi (Índice de precios al consumidor) ha llegado así al punto en EE.UU. más bajo desde marzo de 2021, muy por debajo del pico del 9,1% alcanzado en junio de 2022.
Los miembros de la Fed habían indicado en junio una mediana esperada de dos aumentos más de 25 puntos básicos en 2023, hasta el nivel de 5-5,75%.
Ma muchos economistas creen que la Fed puede estancarse después de su endurecimiento de fin de mes.
Los datos de inflación "no deberían poner en entredicho la subida de 25 puntos básicos de julio, mientras persisten las dudas sobre la necesidad de una nueva subida en septiembre", según antonio cesarano de Intermonte, mientras eduardo campanilla de Unicredit señala: “El proceso desinflacionario avanzó sustancialmente en junio. Es poco probable que el alivio de las presiones inflacionarias en junio impida que la Fed suba las tasas en julio. La medida ha sido ampliamente reportada en las últimas semanas. Si bien las próximas lecturas de inflación podrían ser volátiles en cualquier dirección, la lectura de junio refuerza la opinión de que es poco probable que la Fed suba las tasas después del verano y debería comenzar a recortarlas a principios de 2024. .
¿Y en Europa? La inflación también cae aquí. El caso de España
La pregunta, como en Estados Unidos, también en Europa es: tras la subida descontada al final julio por el BCE, podremos ahorrarnos el de septiembre ?
Incluso de este lado del Atlántico, el agarre de la inflación está disminuyendo en algunos países. El caso más llamativo es el de España que vio caer su índice de precios incluso por debajo del objetivo del BCE del 2%, hasta el 1,9% en junio, después del +3,2% de mayo.
Ciertamente no a estos niveles, pero los precios al consumidor se han movido con la misma tendencia. Francia, por ejemplo, que experimentó un crecimiento interanual del 5,3% interanual, por debajo del 6% registrado en abril. En Italia estamos aún más arriba, pero también en este caso a la baja: en junio la tendencia anual fue de 6,4% sobre una base anual desde +7,6% en el mes anterior.
La palabra "pico" emerge finalmente de las actas del BCE para tipos
en minutos de la reunión del consejo del BCE el año pasado 14 junio, anunciado ayer, ya se hablaba de la posibilidad de que los tipos estuvieran cerca de un máximo, por primera vez desde el inicio del endurecimiento monetario.
“El énfasis estaba en los méritos de apegarse a un enfoque de reunión por reunión basado en datos en un entorno incierto, particularmente como tarifas se acercaban a una lata nivel máximo“, está subrayado en verbal. En otro pasaje, se destaca que durante la reunión “se señaló que, si bien es posible que el Consejo de Gobierno deba continuar con más medidas sobre las tasas de interés, también debe estar listo para detener la subida de tipos si así lo requieren los datos y el juicio“. Además, el propio Consejo se refiere allí a los datos de este mes: "Para julio, y más para septiembre", se dispondrá de nueva información que permitirá al Consejo de Gobierno actualiza tu calificación las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión monetaria”, decía el acta.
No solo la inflación, también el crédito
Pero hay otro tema que podría frenar a los halcones del BCE.
Felipe carril, economista jefe del BCE, recordó en los últimos días que el impacto de la política monetaria a través del credito bancario "probablemente se fortalecerá aún más en los próximos meses" y que elefecto retardado del apretón se sentirá de lleno sobre la economía”en los próximos dos años”. El coste de cobro para las entidades aumentará, también por el final del Tltro, y las tarifas finales para los clientes seguirán subiendo. Para el crédito, Lane observa de nuevo, hay más riesgos ligado al deterioro económico (que afecta a la demanda de préstamos ya la morosidad) ya un posible retorno de las tensiones bancarias en los mercados. Entonces, en vista de los próximos pasos, el BCE seguirá de cerca la próxima encuesta sobre préstamos bancarios. La caída del crédito, también visible en Italia, también podría obligar a Fráncfort a parar tras la subida de tipos de 25 puntos básicos que llega a finales de mes.
El final de las caminatas se llama con muchas voces.
Entre las muchas voces que en Europa empiezan a hablar de que se acerca el final del estrangulamiento de tipos de interés, está la del ayer gobernador del Banco de Italia, Ignazio Visco, quien dijo que las tasas máximas no están lejos. Habrá otro a fin de mes, mientras que en septiembre habrá que evaluar las nuevas proyecciones macro, que esta vez las hará el staff del BCE, dijo.
En la misma línea también está el presidente de Consob Paolo Savona quien en una entrevista con La Stampa esta mañana subrayó cómo está aumentando el déficit de nuestro país y lo importante que es recortar la deuda sin ralentizar el PIB. En este contexto, Savona dijo que “las subidas de tipos del BCE deben tener un límite”.
