Las ventas de la lista de precios están al rojo vivo, tanto en Europa como en Asia. Llueven las ventas en Wall Street por temor a que la detención de Sabrina Meng, vicepresidenta de Huawei, haya roto el hilo de las negociaciones arancelarias entre las superpotencias. En resumen, hay poco de qué alegrarse. Incluso para un optimista hasta el final amargo como Gianni Tamburi, el "alma" de Tip. Pero él, incorregible, no se detiene. “Tengo la sensación –dice– de que hay una fuerte presión sobre la Fed para que frene la subida de tipos. De hecho, a este ritmo, no me sorprendería que no los criara en absoluto". Justo lo que, unas horas después, la edición electrónica del Wall Street Journal: “Los líderes de la Reserva Federal – dice la Biblia estadounidense de Rupert Murdoch – están considerando si anunciar la nueva estrategia de tarifas antes o después de la reunión de diciembre”. En resumen, cosas de gurú. Etiqueta que no hace justicia al largo trabajo de investigación y análisis tanto de datos financieros como de campo, en el frente de la economía real.
“Lamentablemente –dice– el tiempo se acaba. Dada la cantidad de compromisos, me cuesta repetir la experiencia de hace dos años, cuando conseguí escaparme del día a día y centrarme en "Precios y valores", el libro en el que concentré el jugo de mis observaciones en los mercados y lo que podría haber sucedido. Un esfuerzo valeroso, por cierto temerario, que afronté con terquedad y convicción".
De ahí salió un análisis de contracorriente: no te preocupes, todo estará bien durante los próximos dos años. ¿Pero ahora?
“Ahora es el momento de actualizar el análisis a la luz de las novedades, que no son pocas. A la espera de un examen más completo y sistemático, ya se pueden extraer algunos indicios. En primer lugar, no se puede pasar por alto el buen desempeño de la economía mundial. Los datos del Fondo Monetario son claros: a finales de 2018, el mundo viajaba a una velocidad de crucero del 3,8%, con un margen tranquilizador frente al riesgo de recesión”.
Sin embargo, se habla mucho sobre el frenado chino.
“Segunda observación. En las últimas semanas he tenido la oportunidad de conocer a varios emprendedores que regresaban de viajes de negocios a China. El juicio es unánime: Pekín vuelve a acelerar. De hecho, la recuperación económica es en cierto modo asombrosa, dada la calidad de las inversiones y la preparación de la dirección y la mano de obra. Creo que esto podría representar un motor decisivo para el crecimiento de nuestros negocios. También porque es simplista hablar de China. El despertar se está extendiendo por Asia, desde Indonesia hasta Vietnam, así como el despertar de Japón".
Pero aquí estamos hablando de deberes. ¿O no?
“Es importante dotar a las empresas de estructuras logísticas adecuadas para sortear cualquier obstáculo. No, no creo que los aranceles puedan complicar tanto el empuje de nuestras empresas. Después de todo, me acaban de decir que los alemanes están inventando una feria de muebles en China para capitalizar el éxito de la exhibición de productos italianos. Afortunadamente para nosotros, estos primates no son raros. Tan recientemente como ayer por la mañana tuve la oportunidad de examinar los presupuestos de dos empresas que podrían entrar en el círculo de Tip. No puedo dar nombres, pero las cuentas son excelentes. Y ciertamente no soy una excepción".
Las condiciones de la economía real son, por tanto, buenas. O al menos permitirle continuar seleccionando inversiones rentables. Pero muchas señales apuntan a un inminente giro negativo de las listas de precios, también a instancias de las autoridades monetarias.
“Francamente, no lo creo. Creo que el sistema no tiene intención de abandonar la estrategia adoptada tras la gran crisis. Por supuesto, puede haber correcciones de rumbo más o menos sensibles en términos de tasas y liquidez que se pongan a disposición de los mercados. Pero no creo que la estrategia de los banqueros centrales pueda cambiar tanto. A partir de los Estados Unidos. El entusiasmo con el que ha intervenido Donald Trump para advertir a la Fed sobre los tipos es sintomático”.
A cambio, los focos de tensión se multiplican, especialmente en Europa.
“Aquí se trata de un elemento destinado a pesar mucho en los próximos meses que estarán marcados por la campaña electoral de los europeos. En cuanto al mercado, creo que los grandes inversores estadounidenses serán vendedores o, en el mejor de los casos, mantendrán posiciones. Para confirmarlo, basta leer los informes de las grandes casas, críticas con Italia pero también listas para dejar constancia de la desaceleración del consumo en Francia, las incertidumbres en Alemania, etc. Creo que habrá buenas oportunidades de compra”.
¿También en Italia?
"Definitivamente. Especialmente en Italia. No faltan las buenas empresas. En todos los niveles. Pienso en ese extraordinario semillero de negocios que es Talent Garden, una excelencia también a nivel internacional. Tenemos una fuerte presencia en empresas italianas, pero a menudo con un volumen de negocios mayoritariamente extranjero. Pero ciertamente seguiremos alejándonos de los bancos o negocios relacionados con tarifas o negocios regulados por el sector público. Sin embargo, hay una última consideración que creo que debe tenerse en cuenta al evaluar la situación actual del mercado”.
¿Es decir?
“Los grandes gerentes ahora están condicionados por números que luchan por controlar. El hombre de BlackRock que tenía mil millones de dólares hace diez años ahora maneja al menos diez. Pero es a su vez en cierto sentido ahora víctima de algoritmos, cada vez más complejos y sofisticados como para escapar a cualquier control. Esta es la razón que explica la violencia de ciertos movimientos. Cómo es eso posible el arresto de un ejecutivo de Huawei causar que Lvmh, una empresa con fundamentos extremadamente sólidos, se desplome un 7 por ciento en el espacio de unos pocos minutos? Excepto tal vez revertir el curso al día siguiente con efectos negativos para el mercado”.
Difícil hacer que un robot se desvíe de los parámetros programados.
“Me temo que los sistemas mejor programados, como Aladdin que en la práctica guía las elecciones de BlackRock, se han convertido en un problema, incluso con su eficiencia. Es necesario que haya espacio en la agenda de los mercados para una evaluación más humana, para corregir la avalancha de excesos provocada por la acumulación de información que amenaza con transmitir una imagen que puede ser correcta, pero que, aplicada mecánicamente, corre el riesgo de provocar errores de evaluación". .
Presta atención a los números, en definitiva.
“El riesgo es concentrarse solo en una parte de los elementos, descuidando el todo. Se debe seguir la inversión de la curva de rendimiento, pero no hasta el punto de descuidar la estabilidad del sistema económico global. Los puntos críticos emergen de un examen de la situación económica. Pero el panorama sigue siendo positivo”.
