Las medidas de prueba de estrés también están en camino para la industria de gestión de activos. Tras las recomendaciones emitidas a principios de año por el Consejo de Estabilidad Financiera sobre la liquidez de los fondos de inversión, el uso del apalancamiento financiero, el préstamo de valores y los riesgos operativos de la gestión de inversiones, las gestoras de activos ya están trabajando para estudiar e implementar todos los procedimientos lo que les permitirá demostrar capacidad para hacer frente a posibles shocks en los mercados financieros y, sobre todo, para gestionar la liquidez minimizando el riesgo de provocar crisis financieras sistémicas. Por lo tanto, será crucial la definición de nuevos enfoques de gestión de riesgos y el potencial de las sociedades gestoras para llevar a cabo una actividad de cabildeo para opinar sobre cómo las autoridades competentes implementarán las recomendaciones del Consejo de Estabilidad Financiera.
Estos son los temas debatidos con motivo de la conferencia organizada por CACEIS, servicio de activos del Grupo Crédit Agricole, en asociación con Morningstar Italia, empresa líder en investigación independiente sobre instrumentos de inversión, cuyas actas fueron abiertas por Giorgio Solcia, Director General de Banco CACEIS, Sucursal en Italia.
Lorenzo Macchia, Senior Counsel del estudio de abogados Zitiello Associati, subrayó cómo "las recomendaciones del Consejo de Estabilidad Financiera apuntan a fortalecer las medidas internas de transparencia y divulgación aplicables a los fondos, especificando que la información debe proporcionarse por escrito y presentada de forma que sea comprensible para el inversor, ayudándole a elegir entre diferentes tipos de fondos, especialmente en función de las herramientas utilizadas para gestionar el riesgo de liquidez, como por ejemplo la existencia de restricciones de liquidez y la adecuada y composición diversificada de la cartera. Sin embargo, uno de los puntos más interesantes es que se alienta a las autoridades nacionales a considerar el uso de pruebas de resistencia para evaluar la capacidad de los fondos para hacer frente a los reembolsos en situaciones de mercado particularmente negativas”.
En cambio, con motivo de la jornada, Morningstar presentó el nuevo modelo propio de evaluación de riesgos, basado en 36 factores de riesgo, mostrando los resultados derivados de la aplicación de este modelo a algunos acontecimientos recientes que han tenido claras repercusiones en los mercados financieros, a partir de la votación sobre el Brexit en las elecciones presidenciales estadounidenses del pasado mes de noviembre. Finalmente, se presentaron los resultados del análisis sobre el mercado italiano de pequeña capitalización, que ha vuelto a la palestra gracias al lanzamiento de los nuevos PIR.
Francesco Paganelli, Manager Research Analyst de Morningstar EMEA, subrayó cómo el nuevo modelo "considera una serie de datos propietarios, como el foso económico (es decir, la ventaja competitiva de una empresa), la salud financiera, su popularidad en las carteras de fondos ( la popularidad de la propiedad), la presencia en fondos con un perfil de alto riesgo (ownership risk) y las valoraciones en relación con las estimaciones cuantitativas de valor razonable elaboradas por Morningstar. Además, el análisis tiene en cuenta la exposición sectorial, geográfica y cambiaria. En cuanto al mercado italiano de pequeña capitalización, las estimaciones del modelo confirman una ligera sobrevaloración del índice FTSE Italia MidCap, en línea con la evidencia de otras métricas tradicionales, como el múltiplo Price/Earnings. Sin embargo, las valoraciones de las acciones italianas de pequeña y mediana capitalización están más o menos en línea con otros índices de mercados desarrollados y, por lo tanto, la señal debe contextualizarse en el panorama mundial actual de valoraciones de acciones moderadamente caras por encima del promedio a largo plazo”.
Por tanto, las sociedades gestoras están llamadas a revisar los enfoques tradicionales de gestión caracterizados por la separación entre gestor y gestor de riesgos. Enrica Cisana, Director Practice Financial Service de PwC Advisory, ha señalado cómo “el mundo post-Lehman y sus bruscos cambios de régimen sugieren a los operadores la necesidad de adoptar técnicas de medición del riesgo que reflejen con prontitud los bruscos cambios de escenario y, sobre todo, integrar la gestión de riesgos en el proceso de inversión. En este nuevo contexto, las pruebas de estrés y la evaluación del impacto en el perfil de riesgo y rentabilidad de la cartera no son solo un paso más para el gestor de riesgos, sino un input más en manos del gestor”.
Etica Sgr fue una de las primeras empresas en dar los primeros pasos para integrar medidas de estrés en los sistemas de gestión de riesgos. Paolo Capelli, Jefe de Gestión de Riesgos de la empresa, declaró cómo “estas métricas se han utilizado para hacer frente a algunos contextos de mercado recientes, como el Lunes Negro en China en 2015 y el Brexit en 2016. En particular, Etica Sgr lleva a cabo tanto “estándar” ” (por ejemplo, simulaciones de pérdidas significativas en los mercados bursátiles), y ad hoc (estrés en factores de riesgo país o en escenarios de mercado particulares). Además, la gestión suele tener en cuenta el Componente VaR por valor, en función de la posibilidad de saltos de volatilidad, calculando el VaR global mediante un modelo propio. En caso de eventos de choque temidos (por ejemplo, Brexit), el administrador reequilibra la cartera, también sobre la base de pérdidas estimadas, para reducir el riesgo general de los fondos".
Ahora se ha trazado el camino y las empresas de gestión de activos deberán asegurarse de que sus fondos se sometan a pruebas de estrés lo antes posible, también para no perder una ventaja competitiva sobre los suscriptores. Eric Derobert, Group Head of Communications & Public Affairs de CACEIS, al final de la conferencia, declaró que "hoy es importante que las sociedades gestoras realicen una actividad de lobbying que les permita influir en la forma en que se aplican las recomendaciones de la Financial La Junta de Estabilidad será implementada por las Autoridades competentes. En particular, IOSCO deberá trasponer las medidas relativas a la liquidez a finales de 2017, mientras que las relativas al uso de apalancamiento financiero a finales de 2018. CACEIS, a nivel global, siempre ha realizado una actividad de lobby con las autoridades normativa europea con el fin de actuar como portavoz de los intereses y necesidades de las sociedades gestoras de activos de los clientes. Esto también es gracias al apoyo de las oficinas locales de CACEIS, incluida CACEIS Italia, que pueden recopilar estas necesidades a nivel local y luego transferirlas centralmente en el contexto de las mesas que CACEIS organiza periódicamente para hacer un balance de las evoluciones reglamentarias. en su lugar".
