Cuando golpeó la recesión (desde el principio lo habíamos definido más bien como uno tsunami) la caída fue tan fuerte que cada rimbalzo hay que tomarlo con un grano de sal, distinguiendo entre ir meglio y la ida menos peor.
El mes pasado habíamos sido demasiado optimistas, dando por improbable una recaída en las bobinas del contagio. Pero, aunque estemos lejos de la vorágine del crecimiento exponencial de infectados que se observa en las fases más agudas, laflexibilización de las restricciones llevó a nuevos brotes, que están obligando a un regreso abigarrado de esas camisas de fuerza que inevitablemente dañan la economía.
a esta narrativa Italia es una excepción: aún excluyendo los lamentables casos de EE. UU. y Brasil, si miramos a los cuatro países más grandes de la Eurozona, Italia ha registrado la dinámica más baja de nuevos casos de Covid-19 en el último mes. Además de lograr el mayor repunte de la actividad industrial en mayo (récord que se mantiene en la comparativa del año, aunque en una versión con menor caída).
Hay un punto positivo importante: casi en todas partes la tasa de mortalidad se reduce (la relación entre nuevas muertes y nuevos casos disminuye, sobre todo teniendo en cuenta el retraso fisiológico entre los primeros y los segundos). Ya sea porque la carga viral de las nuevas infecciones es menor, o porque se ha ganado más experiencia en el tratamiento de los infectados.
I grandes pronosticadores (Fondo Monetario, OCDE, Comisión de la UE…) están obligados a realizar previsiones, incluso en circunstancias que desaconsejen su realización; es parte de su trabajo. El 2020 es un año perdido, pero para el 2021 Las proyecciones dan a las economías avanzadas un rebote que se recupera solo parcialmente el otoño de este año. A menos que... el Godot que todos hemos estado esperando sea el vacuna...
Este avance reciente en la propagación del virus está provocando una prolongación y/o intensificación de medidas de apoyo a la economía Aumentan los déficit y la deuda pública y aumentarán, y es Bueno, eso es todo (no es un "mal menor", es un "bien mayor").
Inflación, como corresponde a un mundo golpeado por una crisis de época, sigue siendo bassa y/o menguante, tanto para i precios para el consumidor que para precios al productor.
Las excepciones son las materias primas y el petróleo, donde hay un intento de recuperación; aparte de la aceite, que es presa de un tira y afloja complicado entre el colapso de la absorción y el aumento de los recortes de producción, el aumento de materias primas (parcialmente) debe mucho al "comprador de último recurso" - China - donde la recuperación económica se encuentra en una etapa más avanzada.
Todavía hay algunas almas bondadosas que temen una inflación en el futuro cercano tras la enorme creación monetaria de los últimos meses. Pero, al ritmo de la teoría cuantitativa del dinero, la inflación no depende de cuánto dinero hay alrededor sino de cuánta disposición a gastar hay alrededor. Y este deseo es escaso.
I tasas largas, ambos en América tanto en Alemania, y también en Italia, reanudaron un posarse, seguido de nuevos brotes de virus y su impacto en el crecimiento. La otra tarifa “espantapájaros” – la financiación del déficit público – es mantenido a raya por Bancos centrales quien, desmintiendo el cliché de las instituciones serias de traje, tomó en serio la invitación de XNUMX: Poder a la imaginación.
I tasas reales son ellos también se bajaron, a pesar de la caída de la inflación, que de otro modo los habría elevado. Para Italia, los mercados creen (y tienen motivos para creer) en la red de seguridad preparado por Europa para financiar el déficit italiano. Los rendimientos de BTp han caído unos veinte puntos básicos y, suponiendo que se mantenga la tasa de inflación de junio (negativa) para este mes, esta caída se mantiene en la tasa real, que además es insoportablemente positivo para una economía que baja un 10% y va…
Il dólar confirma el juicio de este último Lanceta y se debilita, tanto hacia eleuro que, especialmente, de los yuan. Para el billete verde, las ventajas o desventajas asociadas con los déficit actuales o los diferenciales de tasas de interés no importan tanto. La imagen del país cuenta para el dólar del cual es símbolo: y las encuestas que dan a Trump como perdedor en las elecciones (quedan solo 4 meses) llevan al Presidente a dar un salto adelante que preocupa a aliados y rivales de Estados Unidos; El virus, entonces, galopa impertérrito y va obligando a nuevos cierres. en el caso de la yuan el fortalecimiento se debe al "menos peor" de su economía y al repunte -en realidad un poco sospechoso- del bolsa de valores chinaque atrae capitales.
Le Bolsas -como ya hemos dicho- siguen creyendo en el mejor de los mundos posibles. EL relaciones precio/beneficio están en todas partes por encima de los promedios históricos, lo que, en medio de una crisis que es la más fuerte en ochenta años, parece un poco extraño. Sin embargo, las tasas de interés también están muy por debajo de los promedios históricos y permanecerán allí durante mucho tiempo, o incluso más bajas; esto empuja los múltiplos hacia arriba. Y entonces la esperanza es la última en morir.
Se podría decir que también hay otro clase de activos - eloro – que sube mucho y está cerca del récord histórico de 2011. Y si sube el oro, ¿por qué no subirían las Bolsas? En realidad, quien escribe no tiene respeto intelectual por el oro cómo clase de activos, pero aceptemos el hecho de que hay muchos inversores que piensan que el oro es un pozo de refugio, para abrazar cuando las cosas van mal. Lo que sugiere que algo anda mal cuando las acciones creen que la economía mejorará y el oro cree que la economía empeorará.
