Las inversiones en los mercados emergentes han cambiado drásticamente desde la Gran Crisis Económica. Durante gran parte de la década de 2000, el desempeño de los mercados emergentes en todos los países estuvo impulsado por factores comunes, que incluyen tasas de crecimiento de dos o casi dos dígitos, el fortalecimiento de las monedas locales y el aumento de las exportaciones, que a menudo coinciden con la demanda de materias primas.
Hoy, sin embargo, tales factores ya no dominan el panorama de los mercados emergentes. El pronóstico de crecimiento del producto interno bruto (PIB) para los países emergentes en general es cercano al 4%–5%. La fuerte demanda de materias primas se ha derrumbado y la mayoría de las divisas emergentes están bajo presión debido a las expectativas de un endurecimiento de la política monetaria estadounidense. En ausencia de tales temas macro, cada país se evalúa según sus propios fundamentos y no puede considerarse parte de una clase de activos homogénea.
Por lo tanto, podemos esperar que la suerte de cada país difiera debido a las diferencias en las tasas de interés e inflación, las tasas de ahorro interno, las posiciones en cuenta corriente y la dependencia de los productos básicos. Frente a entornos divergentes, la capacidad de selección a nivel de valores, países y divisas desempeñará un papel clave.
Como cada país sigue su propio camino, será cada vez más difícil hacer una perspectiva general para todos los "mercados emergentes". La fortaleza del dólar estadounidense se ha hecho eco de las crisis monetarias de las décadas de 80 y 90, ya que la deuda denominada en dólares es más difícil de pagar. Una moneda local débil genera inflación (es decir, las importaciones se encarecen) y contenerla mediante tasas más altas dificulta el crecimiento. En última instancia, el colapso de los precios de las materias primas, especialmente del petróleo, podría debilitar gravemente el crecimiento interno debido a la reducción de las exportaciones en mercados emergentes clave, incluidos Rusia, Brasil, Venezuela, Oriente Medio y partes de África.
CRECIMIENTO A LARGO PLAZO, DIFICULTADES A CORTO PLAZO
No obstante, tanto por el lado de la renta variable como de la renta fija, seguimos viendo a los países emergentes como una clase de activos esencial a largo plazo. Las tasas de crecimiento cíclico se han moderado un poco, pero debido a factores demográficos y una población más joven, gran parte del crecimiento secular del mundo todavía se encuentra en los países emergentes. En el sector de la renta variable, las valoraciones pueden ser engañosas.
Las acciones emergentes muestran una Relación Precio/Beneficio más baja que otros mercados, pero estos datos pueden verse alterados por factores de riesgo singulares y por la presencia de gobiernos dentro del capital corporativo. Los bonos emergentes continúan ofreciendo rendimientos atractivos y la calidad crediticia mejora constantemente. Si bien el nivel de la deuda soberana ha aumentado, el PIB también ha aumentado, por lo que la deuda sigue siendo manejable. Además, la fortaleza del dólar estadounidense puede no resultar tan formidable, por varias razones:
1) La deuda de muchos países emergentes ahora también se expresa en moneda local, no solo en dólares estadounidenses.
2) Una moneda local más débil impulsa el crecimiento de las exportaciones.
3) el crecimiento de la base de consumidores de los países emergentes está destinado a contribuir a la economía interna, haciéndola menos dependiente del comercio y del financiamiento externo.
MÉXICO E INDIA ENTRE FAVORITOS
En términos de mercados específicos, vemos con buenos ojos a México e India. México se está volviendo cada vez más competitivo gracias a las reformas estructurales en los sectores de energía y educación, y el costo de producción se está volviendo cada vez más favorable en comparación con los crecientes costos laborales en Asia. México también se beneficia de su proximidad a la economía estadounidense que mejora gradualmente.
Aunque India ha progresado lentamente con las reformas, el nuevo gobierno encabezado por el primer ministro Modi se comprometió a erradicar la corrupción, reducir los subsidios agrícolas y abrir las industrias a la competencia. Por el contrario, Rusia parece mucho más arriesgada a medida que la economía se derrumba bajo el peso de las sanciones globales y los precios del petróleo caen. Más aún en un entorno tan volátil en términos de divisas y materias primas, es especialmente importante que los inversores confíen en gestores experimentados en estos mercados.
