Ha sido publicado el decreto en el Boletín Oficial que permite a Rai vender la participación mayoritaria en Rai Way. La medida puede allanar el camino para la creación del poste de las torres, del que se habla desde hace años, pero los obstáculos no faltan y es legítimo tener fuertes dudas. Tratemos de entender por qué analizando tres perfiles: legal, financiero e industrial.
Rai Way y el poste de las torres: problemas legales
En primer lugar, es necesario leer con atención el texto de la disposición gubernativa y, en particular, las premisas y disposiciones del art. 2. Los dos primeros párrafos de la disposición se refieren a lo señalado en el art. 21, párrafo 3 de la Decreto Ley 66 de 2014, emitido durante el Gobierno de Renzi, pero un artículo fundamental del mismo fue olvidado casi por completo ley gasparri con el mismo número (21, párrafo 3), es decir, el 112 de 2004, con el que se establece un pilar fundamental de toda la arquitectura en la que se basa el Decreto del Primer Ministro.
Leamos, en orden, primero a Gasparri:
"En consideración de las pertinentes e ineludibles razones de interés general y de orden público relacionadas con la concesión del servicio público general de radio y televisión encomendado a RAI-Radiotelevisione italiana Spa, se inserta en los estatutos sociales la cláusula de limitación de la propiedad de las acciones prevista en el artículo 3 de asociación, apartado 1, del decreto-ley de 31 de mayo de 1994, n. 332, convertido, con modificaciones, por la ley 30 de julio de 1994, n. 474, previendo el límite máximo de posesión del uno por ciento de las acciones con derecho a voto para todos los sujetos señalados por el mismo inciso 1. ... Quedan también prohibidos los pactos parasociales de voto o bloqueo, o en todo caso los pactos relativos el método de ejercicio de los derechos correspondientes a las acciones de RAI-Radiotelevisione italiana Spa, que existen entre los titulares, también a través de filiales, matrices o sujetos asociados, de una participación global superior al límite de propiedad de acciones del 2 por ciento... Estas cláusulas son contenida en los estatutos sociales de la Sociedad, no puede ser modificada y permanece vigente sin límite de tiempo".
Ahora la cuestión que se plantea es sobre la base legal de lo ocurrido anteriormente con el Decreto del Gobierno Renzi en 2014 al que se refiere el Decreto del Primer Ministro actual, donde el reservas constitucionales (de Pace, Ainis y Cheli) aun no resuelto. El mecanismo es sencillo: un Decreto del Primer Ministro tiene rango inferior a una Ley que, notoriamente, sólo puede ser superado por uno equivalente o de mayor rango y la la ley Gasparri no solo no ha sido aprobada, pero también posee las características de la llamada ley "reforzada" donde indica que “estas cláusulas no pueden ser modificadas y permanecen vigentes sin límite de tiempo”. No solo eso: el reciente Decreto Legislativo 208 de noviembre pasado (nuevo TUSMAR, Texto Refundido de los servicios de comunicación audiovisual y radiofónica), que además mete mano en la reordenación del sistema de telecomunicaciones de nuestro país en aplicación de las disposiciones comunitarias, confirma plenamente la vigencia del art. 21 de la Ley 112 de 2004.
Finalmente, otra nota de particular interés surge de lo señalado en el art. 2 de la DPCM. donde se lee que "la finalización de las operaciones a que se refiere el artículo 1 está condicionada a la obtención de las cualificaciones necesarias autorizaciones de las autoridades de garantía y de control”, que serían entonces cuatro: Comisión de Supervisión Parlamentaria AgCom, Consob, Antimonopolio y Rai. Como puede verse, se trata de una restricción extremadamente difícil de eludir donde, además, no se indica ningún procedimiento de toma de decisiones: ¿cuál de estos sujetos podría prevalecer si tan solo uno de ellos plantea objeciones? Todo esto lleva a creer que el DPCM contiene una debilidad estructural lo que podría conducirlo a una vía de practicabilidad compleja, al menos en los tiempos razonablemente breves que serían necesarios para hacerse efectivo.
los asuntos financieros
Así que vayamos a los problemas financieros. Hay al menos dos niveles: el primero se refiere a dinámica de renta variable de las acciones de Rai Way (alguien titula "vuela a la bolsa de valores") y el segundo en operaciones de fusiones y adquisiciones que la DPCM haría posible con la contraparte directamente interesada Torres Ei (2% propiedad de F60i y 40% de Mfe). También hay que recordar que a pocos días de la firma del DPCM, los fondos de renta variable que gestionan el 7% del capital flotante de Rai Way escribieron lo siguiente a Draghi: "Creemos que el Gobierno entiende bien la necesidad de actuar con oportunidad". y determinación para resolver situaciones que han quedado bloqueadas, como la consolidación de las torres de transmisión”.
Como ya ha ocurrido en el pasado, tan pronto como recibió la noticia de la firma de la disposición, la acción de Rai Way se disparó acercarse al umbral de los 6 euros, considerado óptimo para operaciones posteriores que pueden acometerse con múltiples ventajas para todos los interesados. De entre ellos, a corto plazo, el que tiene mayor sensibilidad sería Mediaset, que tiene todas las de ganar con una operación de este tipo en un momento en el que su actividad internacional es muy dinámica (ver posible OPA sobre ProsiebenSat).
Rai Way y el polo de las torres: el factor industrial
Por último, hay un problema enteramente interno de Rai y el difícil momento que atraviesa a nivel económico. La pregunta que surge es simple: ¿Qué tan conveniente es una operación como esta para Rai en este momento? ¿Cuánto podrían soportar las inversiones necesarias para hacer frente a un mercado cada vez más agresivo y competitivo? La respuesta es compleja: formalmente habría mucha conveniencia, porque la consolidación permitiría a Viale Mazzini recaudar efectivo y los ingresos (aproximadamente estimados en más de 300 millones) se utilizarían para llenar vacíos en los presupuestos actuales y compromisos futuros. No obstante, la operación deberá situarse en el próximo Plan Industrial que, junto con el nuevo Contrato de Servicios, es todavía un borrador a verificar y confirmar en un plazo de tiempo que no será tan corto.
También cabe recordar que el horizonte de las arcas de la Función Pública no se ve muy claro: la publicidad esta baja e la tarifa podría salir de las facturas de electricidad, lo que provocaría una vuelta a la evasión del orden de los 100 millones de euros al año. En días pasados, el ministro Giorgetti se escuchó en la Supervisión Rai y, al respecto, fue claro: “Los recursos derivados de la transacción de mercado deben ser utilizados íntegramente para las actividades específicas del servicio público de radio y televisión”. No será una empresa fácil.
Pero el Ministro también tocó el nervio más expuesto de esta DPCM: el control de la futura empresa única de las torres. Ante los políticos, sorprendidos por tanta prontitud en la aparición de la disposición (como si fuera inesperado, cuando en cambio se había hablado durante meses), Giorgetti afirmó categóricamente que Rai no puede ser el dueño de las torres y al mismo tiempo usarlas como editor. El ministro entonces dejó entender su proyecto: red y antenas bajo un mismo techo con la protección de un sujeto con participación pública.
Conclusión: el Decreto del Primer Ministro parece en su mayor parte aún por descifrar en su alcance y en los efectos que podrá producir. Los tiempos de la política y los del mercado generalmente no son los mismos. El verdadero gran juego de los TLC en Italia no parece haber comenzado todavía: a lo sumo, por lo tanto, la última disposición podría ser un paso hacia una meta que aún está lejos.
