Tras perder el 11% del PIB en las dos recesiones vividas durante esta crisis, la economía italiana parece haber iniciado una senda de lento crecimiento que, para 2014, será del 0.7%, mientras que puede oscilar entre el 1 y el 1.5% en los dos siguientes. años, alcanzando el nivel de PIB de 2007 recién en 2021. La renta disponible volverá a crecer a partir de este año, arrastrando también positivamente la variación del consumo. El aumento resultante de la propensión a ahorrar durante los próximos siete años es la combinación de dos efectos opuestos. Por un lado, la evolución demográfica y el efecto cohorte implícito observado en el pasado que pone de manifiesto que las sucesivas generaciones de un mismo grupo de edad tienen una menor propensión a ahorrar que las anteriores y, por otro, el hecho de que la la riqueza ha disminuido en estos años, lo que empuja a los grupos de edad más maduros, todavía en el trabajo, a la reconstitución de los niveles anteriores.
La inflación se mantendrá por debajo del 2%, en línea con la europea. Las exportaciones serán un importante factor de apoyo al crecimiento, incluso si su contenido de valor agregado no es alto. Esto no sugiere reducir su peso, sino utilizar la internacionalización de las empresas para aumentar el estímulo a la innovación, que sí es un factor de apoyo a la formación de valor añadido. La recuperación en la formación de la renta disponible vendrá de una actitud menos restrictiva de las finanzas públicas, de una inflación limitada (también por la ausencia de incrementos significativos en los precios de la energía) y del empleo, que comenzará a crecer de nuevo en 2015, recuperándose en los próximos siete años, 1.1 millones de empleos de los 1.9 millones perdidos desde el inicio de la crisis. La reforma del mercado laboral prevista debería ayudar a mitigar el costo que los jóvenes están soportando en este período.
En el escenario de previsión de Prometeia en 2014 y 2015 se estima un freno en la senda de consolidación del déficit. El endeudamiento neto de las AP se pronostica en 3 por ciento del PIB también en 2014 en niveles efectivos, 0.9 por ciento en términos estructurales y 2.5 por ciento en 2015, con una reducción impulsada por menores efectos cíclicos pero que no refleja un impacto estructural. mejora. Ex-post, por tanto, el estímulo de las políticas fiscales debería ser expansivo en 2014, en torno al 0.4% del PIB. Deriva de la reducción de la cuña fiscal anunciada por el gobierno ya a principios de marzo y de la aceleración del gasto de inversión, cuyo flujo se estima en 4 millones de media superior a la tendencia.
Con las amortizaciones de la deuda de las Administraciones Públicas destinadas principalmente a reducir la exposición de las empresas a los bancos y habiendo superado la fase de stress test, en 2015 el crédito a la economía por parte de los bancos volverá a crecer en línea con la expansión del PIB nominal. Mientras que a partir de 2019 las deudas incobrables comenzarán a disminuir en proporción a los préstamos totales.
El escenario sería diferente en el caso de la implementación del QE europeo. Incluso habiendo asumido compras que se limitan a la deuda pública, el efecto de la reducción de tipos de interés y sobre todo del diferencial Btp Bund debería favorecer el aumento de la elasticidad préstamo/PIB nominal a través de la reducción generalizada del riesgo que conlleva el diferencial. El resultado también en Italia sería una dinámica incremental de las inversiones considerablemente más sostenida que la dinámica incremental del consumo, que soportaría un PIB medio superior en torno a medio punto porcentual, capaz de frenar la desinflación sin efectos significativos ejercidos por la depreciación del euro . Las finanzas públicas también se verían beneficiadas por esta acción de política monetaria: el endeudamiento neto en términos de PIB sería menor en promedio 0.6 puntos porcentuales cada año y el índice de deuda pública en 4.34 puntos porcentuales al final del período.
Carga tributaria en reducción. Las maniobras hipotetizadas sobre la cuña fiscal reducen la carga fiscal en el año en curso y, de forma relativamente más marcada, en 2015 cuando las reducciones estarán plenamente implementadas. En 2014 disminuyó la presión de los impuestos directos, del 15.3 al 15 por ciento; las nuevas bonificaciones del Irpef se suman a los mayores efectos de las medidas introducidas por la ley de estabilidad, las bonificaciones del Irpef y los efectos de la Ace en los impuestos de sociedades. Entre los impuestos indirectos, en cambio, prevalecerá en el primer año el efecto del incremento que imprima la legislación vigente, incluyendo la mayor recaudación por impuestos inmobiliarios, y la recaudación global crecerá en términos del PBI de 14.5 a 14.8 por ciento. A finales de 2015, el peso de los ingresos tributarios y las contribuciones alcanzaría el 43.4% del PIB y se mantendría constante en el año siguiente, alcanzando todavía máximos históricos.
El coste de la deuda vuelve a caer. Después de dos años de fuertes aumentos, el gasto por intereses disminuyó un 5.1% en comparación con 2012, como se esperaba y el costo promedio cayó a 4.1%. Los ahorros en emisiones de mediano y largo plazo realizados en el segundo semestre de 2012 se consolidaron y las tasas de nuevas colocaciones fueron particularmente bajas a lo largo de los meses de 2013 y para todos los títulos. Los ahorros ascendieron a más de 4.4 millones de euros y se pueden atribuir en una medida similar a los segmentos de corto y medio-largo plazo.
Sin embargo, no se dan las condiciones para obtener una especie de tesoro de la reducción del gasto por intereses. Por un lado, el nivel de nuevas necesidades de endeudamiento a financiar es elevado, lastrado también en 2014 por los nuevos pagos de deuda programados (aquí estimados en unos 35 millones de euros). Por otro lado, el stock de valores con vencimiento en 2014 tiene un cupón promedio ponderado relativamente bajo: 3.8 de los 108.2 millones de BTP que vencen este año. Los mayores ahorros se limitan a valores indexados y de menor plazo, como los CTZ a 24 meses, cuyas renovaciones en 2014 se estiman a tasas promedio de 1.5% frente a 3.1% para valores que vencen; sin embargo, este es un stock de valores decididamente menos significativo (56 mil millones de vencimientos en 2014). Por lo tanto, el gasto por intereses caería aún más en 2014, pero marginalmente, alcanzando el 5.2 % del PIB, en consonancia con un coste medio de la deuda total justo por debajo del 4 %.
En 2015 y 2016 la reducción del diferencial continuará a un ritmo acotado, frenado en el primer año por la dinámica de la deuda y por la desviación parcial de los objetivos de consolidación de las finanzas públicas: 160 pb el nivel previsto a finales de 2015, 150 pb a finales de 2016. Una reducción que, sin embargo, no se refleja en una nueva caída del coste de emisión, ya que se estima que el nivel del Bund ya ha aumentado desde la segunda mitad de 2014, con la consolidación de la red internacional recuperación. El tipo medio ponderado de los valores italianos a medio/largo plazo se mantiene en niveles históricamente bajos, también atenuados por la baja inflación: 4.1 % a finales de 2015, 4.4 % a finales de 2016. El gasto por intereses volvería a aumentar niveles, sin embargo permaneciendo constantes en términos de PIB al igual que el costo promedio de la deuda se mantendría constante.
Señales de recuperación de inversiones en maquinaria y medios de transporte. Luego de la fuerte contracción sufrida durante la recesión, las inversiones comenzaron a mostrar tímidos signos de recuperación en 2013. Se referían a la demanda de bienes de capital de las empresas y en particular al componente de medios de transporte. En el cuarto trimestre, este último registró otro fuerte aumento que contribuyó a la recuperación de la economía (0.2 puntos porcentuales). El gasto en maquinaria y equipo continuó contrayéndose pero a un ritmo más lento.
La evolución de las inversiones reflejó la mejora de la confianza empresarial y las perspectivas de demanda. El grado de uso de las plantas pasó entonces a niveles no muy alejados de los prevalecientes en el período anterior al inicio de la recesión, aunque inferiores a la media de largo plazo. Si bien la contracción del crédito no parece haberse aliviado, continuó el pago de las cuentas comerciales por cobrar de las administraciones públicas.
Si bien no se descarta la posibilidad de una corrección en la demanda de medios de transporte, caracterizada por un carácter muy errático, los datos del primer trimestre de 2014 son en general positivos. Las expectativas de las empresas sobre la tendencia económica a corto plazo mejoraron aún más. Las valoraciones sobre pedidos domésticos en el primer trimestre se mantuvieron sin cambios con respecto al cuarto trimestre de 2013. La producción del sector de bienes de capital presentó una tendencia fluctuante pero en promedio para el período enero-febrero se ubicó en niveles 1.9% superiores a los del cuarto trimestre sugiriendo la posibilidad de una aceleración con respecto al cuarto (0.4%). De acuerdo con las expectativas de las empresas, la recuperación de la actividad productiva debería entonces continuar en el siguiente período.
Exportar. El debut de las exportaciones en el primer mes de 2014 ciertamente no fue brillante, a precios corrientes registraron un descenso cíclico tanto hacia la UE (-1.7%) como hacia los mercados extracomunitarios (-1.2%). El decepcionante resultado en los países no pertenecientes a la UE se puede atribuir en parte a los productos energéticos, neto de los cuales en realidad aumentaron ligeramente. La evolución de los distintos indicadores cualitativos y cuantitativos permite estimar una estabilidad sustancial en las cantidades de bienes exportados para el primer trimestre. Durante el año aumentarán un 2.6%, algo menos que el crecimiento de la demanda potencial (3%), como consecuencia de la persistencia del tipo de cambio dólar-euro en valores medios de 1.34. La recuperación de la demanda de inversión, luego de dos años de contracción, y el restablecimiento del proceso de acumulación de stock impulsarán la demanda de importaciones, incrementando repentinamente su penetración (medida como la relación entre importaciones y demanda agregada). En el bienio 2015-2016, las exportaciones se verán favorecidas por el crecimiento de la demanda potencial al 6% y por el debilitamiento del tipo de cambio del euro; en promedio aumentarán un 5.5%.
Empeoramiento del mercado laboral también en esta primera parte del año. Los datos más recientes muestran que el empeoramiento de las condiciones laborales continuó en los dos primeros meses del año: la tasa de desempleo aumentó aún más y alcanzó el nivel récord del 13% neto de efectos estacionales. A pesar de la previsión de una recuperación continuada y progresivamente fortalecida de la producción industrial y del PIB, estas secuelas de la recesión seguirán manifestándose y esperamos que el empleo no crezca hasta finales de año, trayendo consigo un nuevo aumento de la tasa del paro que alcanzará el 13.4%. Por tanto, esperamos que el empleo crezca de aquí a finales de 2016, recuperando 300 unidades de trabajo estándar, 370 puestos de trabajo. Frente al millón 900 mil unidades (1 millón de posiciones) perdidas desde 2007, todavía estaremos lejos de los niveles previos a la crisis. Así como el paro estará lejos de los niveles anteriores a la crisis, que se mantendrá de los actuales más de 3 millones a 3 millones a finales de 2016, el 11.8% de la población activa.
