A estos precios, la OPA de Pirelli no tendrá un camino fácil. Esta es la opinión que prevalece en Piazza Affari tras el anuncio de la próxima OPA sobre Pirelli procedente de Chem nacional de China y desde consorcio ex Camfin dirigido por Marco Tronchetti Provera. La acción, al alza, pasó inmediatamente a cuota 15,55 euros con una subida del 2 por ciento sobre las cotizaciones, ya subiendo el viernes. Eso sí, el precio está en línea con la oferta, si tenemos en cuenta el dividendo (0,32 el año pasado en acciones ordinarias y 0,39 en acciones de ahorro) que seguro se desglosará antes de la oferta pública.
Pero las perspectivas del grupo, una vez vendidos los neumáticos para camión, merecen un balance más generoso: tras la escisión de la división industrial, según un reciente estudio de equita, el “premium” de Pirelli valorado según los múltiplos de su competidor Nokian podría merecer un precio objetivo por encima de los 18 euros. En base a la opinión de los corredores hay quienes no descartan una posible contraoferta entrante de un Grande de la industria del sector: Michelin, Continental o Bridgestone que podría aprovechar Vittorio Malacalza que presume de un paquete del 6,7% a cargo por poco menos de 7 euros.
Pero la previsible batalla en la Bolsa no debería cambiar tanto los planes desarrollados por Ren Jianxin, número uno de China National Chemical (probable futuro presidente de Bicocca) y por Marco Tronchetti Provera, destinado a permanecer al frente del grupo hasta 2021, cuando el grupo, tras la casi evidente exclusión, ya habrá vuelto a la lista (en Londres y quizás en Shanghái, menos fácil en Milán).
En resumen, la operación implica una serie de etapas.
1) se completó el fin de semana venta del 26,75% de Pirelli propiedad de Camfin en Chem China por valor de 1,875 millones de euros, incluidos aproximadamente 400 millones de deuda, con una valoración de 15 euros por acción.
2) Los ex miembros de Camfin reinvertirá el dinero recaudado (con importantes plusvalías) en las empresas de vehículos que, una vez obtenido el visto bueno de la Antimonopolio y de las autoridades chinas, lanzará la OPA sobre el flotador de Pirelli. En la operación participarán tanto Tronchetti Provera y sus socios italianos (las familias Rovati y Diaz-Pallavicini, más Intesa y Unicredit) como Rosneft.
3) Los SPV invertirán un total de 7,4 millones por todo el capital de Pirelli que, en ese momento, será retirado de la lista. De no lograrse el objetivo, entraría en vigor el plan B. Si el consorcio ha levantado dos tercios del capital más una acción, podrá preceder a la fusión entre la empresa de vehículos y Pirelli y luego proceder a la exclusión de cotización.
4) Al final de la oferta pública, Chem China tendrá el 65% pero tanto Tronchetti como Rosneft tienen la opción de aumentar la participación del 35 al 49,9% de la newco. Se espera que Rosneft de Rusia controle una participación que fluctuará entre 12,6% y 18%, dependiendo del tamaño de su reinversión.
5) En ese momento tomará forma la operación industrial: Pirelli Truck, que se ocupa de neumáticos para camiones, maquinaria agrícola y de movimiento de tierras, se fusionará con Aeolus, la filial de China Chem que cotiza en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Aeolus, que suena como Feng Shen Lun tai en chino: lun tai son neumáticos de vehículos; feng es viento, shen es deidad. De ahí el nombre de los mercados internacionales: Aeolus, el dios de los vientos de la mitología griega. Fundada en 1965, ocupa el puesto 20 en términos de ingresos entre los principales fabricantes de neumáticos del mundo. Junto a Pirelli Truck dará vida a una realidad de 12 millones de neumáticos al año. Sobre el papel, la combinación es ideal: sin superposición de mercados, gran contribución tecnológica del socio italiano, fuerte presencia del componente chino en un mercado en rápida expansión. Aeolus dará un salto en el ranking mundial del n.28 al n.4. El chino Pirelli será el primer accionista de la empresa que cotiza en Hong Kong.
6) Después de la oferta pública de adquisición previsto para el próximo mes de septiembre, comenzará la reorganización del nuevo Pirelli, concentrado en los segmentos más rentables del mercado de automóviles y motocicletas gracias a la creciente presencia de neumáticos premium. Esta será la empresa a la que Marco Tronchetti Provera dedicará sus principales esfuerzos, con el objetivo de volver a la Bolsa después de cuatro años. ¿Qué pasa si eso no sucede? En este caso, según el documento de Camfin, se activará una opción de venta a favor de los accionistas de Camfin y Rosneft que podrían recomprar la empresa. Para garantizar el equilibrio actual, Tronchetti logró incluir acuerdos sindicales en el estatuto de la empresa: así se prevé la obligación del 90% de los votos en la asamblea para poder trasladar la sede o la investigación en I+D desde Italia.
Hasta ahora, los términos financieros e industriales de una operación compleja, llevada a cabo en un secreto casi absoluto, incluso si involucraba directamente a los edificios políticos tanto en Roma (el primer ministro Matteo Renzi fue informado a principios de marzo) como en Beijing (Ren Jianxin, un ex gerente de la Liga Juvenil de la Industria Química es íntimo de Li Kequiang) y, por último, pero no menos importante, en Moscú (Igor Sechin es la mano derecha de Vladimir Putin).
Uno tiene que preguntarse, en este punto, ¿Cuál es el saldo final de Italia?. Vale la pena reflexionar sobre las razones por las que Pekín ha acelerado sus inversiones en Italia, segundo destino de la UE y quinto en la general. Para los chinos cuenta tanto la entrada en un país de la UE como la calidad tecnológica de nuestras empresas. Por parte italiana, hay un reconocimiento de que el desafío global requiere músculos financieros más robustos y asociaciones sólidas para enfrentar los desafíos comerciales con las esperanzas de éxito necesarias.
Como consecuencia, algunos jugadores importantes se están alejando de Italia, también a nivel político: primero Fiat Chrysler, ahora Pirelli han alejado su centro de gravedad de la península, quizás perdiendo en términos de poder. Pero conquistando horizontes de desarrollo impensables de otro modo. Con todo respeto a quienes se quejan de la ausencia de una "política industrial" en la que han prosperado muchos puestos lucrativos.
