A la espera de noticias sobre el plan de ayudas a España, los inversores se preguntan qué pasará con Italia. Ya porque la reacción del mercado ante la petición de ayuda de Madrid (para activar el mecanismo de estabilidad del MEDE y la intervención del BCE) es impredecible: ¿se calmarán los mercados o aumentará también la presión sobre nuestro país?
Si Italia necesitará algún grado de ayuda y eventualmente la solicitará depende de varios factores, incluidas las elecciones de abril de 2013, comenta. Morgan Stanley en un informe que pretende hacer un balance de la situación de nuestro país analizando sus fortalezas y debilidades. Al mismo tiempo, la psicología del contagio es tal que cuando un gobierno de la Eurozona 'se echa a correr', los inversores naturalmente dirigen su atención 'al siguiente eslabón débil'. En otras palabras, elLa presión del mercado sobre Italia podría intensificarse una vez que España pida ayuda europea.
Seguro, admite Morgan Stanley, lHasta ahora, Italia ha sido un "buen estudiante" del gobierno de Mario Monti. Ha perseguido una agenda ambiciosa y consolidación fiscal y, frustrado con éxito, reformas estructurales. E incluso si la primera (consolidación) previsiblemente tendrá un impacto negativo en el corto plazo y la segunda (reformas estructurales) aún no ha alcanzado una masa crítica, para los analistas lLa dirección (aunque no necesariamente el alcance) de estas medidas es la correcta y va en la dirección de los deseos europeos..
El riesgo crucial en este punto está en la cantidad de refinanciamiento que necesita el gobierno, lo que hace que Italia sea muy sensible a los cambios en el sentimiento del mercado. Y así, a menos que haya una respuesta política europea invisible que vaya más allá de las expectativas, laItalia puede elegir entre continuar con su agenda fiscal y de reformas con tasas de interés más altas o más bajas.
"Algunos comentaristas creen que las condiciones adicionales que probablemente se impondrán son un obstáculo insuperable para que los políticos italianos soliciten la intervención del EFSF/ESM - escribe Morgan Stanley - pero no estamos de acuerdo y creemos que, aunque no es el 'preferido opción, la presión del mercado es más importante».
Eso sí, para los analistas las condiciones excesivamente rígidas serán sin duda un obstáculo, especialmente para un gobierno interino que se encuentra tomando decisiones que ejercerán sus efectos más allá de su duración, pero no insalvables: "Italia no parte de cero y creemos que puede negociar buenas condiciones”, señala Morgan Stanley. Además, “dados los importantes lazos financieros, Italia tiene cierto poder de negociación en caso de que tenga que negociar las condiciones de la ayuda. Y esto también podría empujar a los legisladores europeos a buscar una solución a la crisis a más largo plazo”.
Entonces, ¿tiene sentido que Italia pida ayuda al MEDE para bajar las tasas de interés? “Los obstáculos siguen siendo altos, pero si la presión del mercado volviera a intensificarse, Italia también podría verse empujada hacia la solicitud de ayuda. Y si esto permite llevar a cabo reformas y lograr costos de endeudamiento más bajos, los mercados no necesariamente adoptarán una postura negativa".
Pero, ¿qué piensan los inversores? Una encuesta realizada por Morgan Stanley y reportada en el mismo estudio, revela que solo el 13% cree que Italia necesitará pedir ayuda inmediatamente después de España, mientras que para el 22% no será necesario. Sin embargo, más de la mitad piensa que Italia podrá pedir ayuda solo en respuesta a factores desencadenantes específicos: el 20 % debido a una nueva situación de tensión en los mercados y el 45 % debido a la reaparición de problemas específicos italianos. En resumen, el factor clave a tener en cuenta no es solo si el riesgo sistémico se dispara en Europa, sino también si el escenario económico se deteriora (para los analistas, el crecimiento no volverá antes de mediados de 2013 y sus estimaciones se mantienen por debajo de los datos oficiales y del consenso), o se desencadena un proceso de desapalancamiento de los bancos más fuerte de lo esperado o aumenta la incertidumbre política. “La encuesta –concluye Morgan– sugiere que Italia podría pedir ayuda para los inversores, pero el momento es muy incierto”.
