El mes de enero debe su nombre a Jano, (en latín Ianus), el dios de los comienzos en la antigua Roma. A menudo se representa a Jano con dos caras (two-faced) precisamente porque mira hacia atrás y hacia adelante al mismo tiempo. Inevitablemente, incluso en las finanzas, enero es el mes en el que se elaboran los balances del año que acaba de terminar, pero ya con la mirada puesta en el año venidero. El sentimiento de los traders parece extremadamente cauteloso y también el posicionamiento en las carteras es, en consecuencia, muy ligero después de un año muy difícil tanto en términos de volatilidad como de rendimiento: es precisamente esta actitud muy cautelosa la que quizás esconde la mejor noticia del comienzo del año. y también la diferencia más marcada de la anterior.
En este sentido, mirando hacia atrás y obviamente facilitado en la realización del ejercicio ex post, una de las pruebas que pudo haber desencadenado unas campanadas de la alarma hace 12 meses era la continua migración de inversores que, quizás por primera vez de forma tan sistemática, habían comenzado literalmente a saltar de aquí para allá entre los diferentes sectores y segmentos del universo invertible. Los inversores de alto rendimiento se han convertido en especialistas en mercados emergentes; los inversionistas tradicionales de alto grado han comenzado a participar en emisiones del mercado primario único “B”; aquellos que durante décadas han sido inversores en bonos emergentes del gobierno en moneda fuerte se han redescubierto repentinamente como especialistas en bonos corporativos emergentes en moneda local.
Los convertibles y los productos estructurados han hecho su aparición en carteras que hasta hace unos años eran esencialmente productos del mercado monetario, todo en nombre del crecimiento global sincronizado, en el que el mayor riesgo percibido era quedarse fuera de la fiesta (Fear Of Missing Out) . En retrospectiva, podemos decir claramente que este "turismo" no surgió de un repentino deseo de multiculturalismo financiero, de un "melting pot" global, sino de la necesidad de los inversores individuales de empujarse a explorar el jardín del vecino, dado que en casa todos luchaban por encontrar valor; en retrospectiva, podemos decir que el valor simplemente y en todos los ámbitos no estaba allí. La compresión de toda la matriz de primas de riesgo construida y deseada por los Bancos Centrales tuvo como consecuencia inevitable la compresión del valor de las oportunidades que ofrecía todo el mercado financiero.
En 2018 se desencadenó violentamente una primavera demasiado comprimida en el momento de la liberación (Quantitative Tightening), reabriendo la matriz de primas de riesgo antes mencionada de manera brutal y sustancialmente indistinta: una serie de "otros" factores contribuyeron entonces a exacerbar el movimiento y cómo a menudo sucede en tales situaciones entramos en exceso: la energía elástica potencial acumulada en el resorte se transformó inevitablemente en un "estruendo" de energía cinética que generó un efecto dominó muy violento en los mercados. La belleza del resorte es que, una vez soltado, mientras continúa saltando en busca de su equilibrio, debe registrar oscilaciones cada vez menores, ofreciéndonos la garantía de no ver nuevos mínimos.
En efecto el comportamiento del mercado sigue siendo un arte y no una ciencia exacta, por lo que no tenemos garantía de que nos comportaremos como un resorte perfecto y no romperemos por debajo de los niveles de sobreventa de finales de diciembre; sin embargo, también tenemos la razonable certeza de que en un contexto ciertamente frágil y volátil, el valor de los activos en los mercados ha sufrido una repreciación extremadamente violenta que nos permite mirar al futuro con cierto optimismo. En términos de fundamentos, es evidente que desde hace varios meses asistimos a una desaceleración del ciclo a nivel global. La buena noticia es que la Fed ha disipado explícitamente los temores de viajar en piloto automático y ha reiterado que se mantiene vigilante y lista para adaptar su política al cambiante entorno económico y de mercado: es difícil decir si pesará más negativamente en el medio. término un
el ciclo de desaceleración o una Fed más moderada proporcionarán mayor comodidad.
