Le Bolsas de valores emergentes en enero perdieron incluso más del 10 por ciento y parecían destinados a un duro mercado bajista de duración incierta. La culpa es de la reducción, acusó el gobernador del Banco de la India, nada menos que Raguram Rajanm, exdirector general del Fondo Monetario Internacional, que no tuvo reparos en llevar a juicio el egoísmo de la Reserva Federal.
Por el contrario, podemos notar con cierto alivio que la Bovespao la Bolsa de Valores de Brasil, en euros, ha subido alrededor de un 4 por ciento desde principios de año, mientras que el S&P 500 fluctúa en torno a los valores de principios de año. Gracias a la subida de los tipos de interés, que subieron al 11% a principios de abril, con la relativa fuerte apreciación del real que subió un 7,3%.
Otro caso interesante es el Turquía. El país, considerado de alto riesgo en vísperas de las elecciones, no se ha hundido en el caos (como muchos temían) y Estambul gana un 7 por ciento en euros. En efecto, sin que haya cambiado nada sustancial en el choque institucional que desgarra al país, el Ministerio de Hacienda prepara silenciosamente el lanzamiento de un bono en dólares a treinta años, un tipo de operación que suele llevarse a cabo en momentos de máxima tranquilidad y solidez. . Mientras tanto, el gobierno ha lanzado un 4,375 por ciento en euros a 10 años colocado a través de Deutsche Bank, Ing y JP Morgan. Mientras tanto, la lira turca se ha recuperado un buen XNUMX por ciento desde sus mínimos de enero.
Los dos casos examinados no son aislados. Qué pasa con laArgentina, fecha para un desaparecido a mediados de enero y de nuevo hoy? Los bonos en dólares recuperaron un 8 por ciento desde sus mínimos y el peso incluso se fortaleció frente al dólar. En cuanto a China, cuyo colapso parecía haber comenzado, nadie habla de los bonos inseguros (que aún existen) mientras que la tasa de crecimiento, que se dio como cercana al colapso, sigue siendo igual al 7,4 por ciento.
Los mercados, a excepción del Micex ruso desbordado por la crisis ucraniana, han desmentido las previsiones de principios de año. Y así, quien actuó con un espíritu contrario obtuvo un buen trato. Desde los mínimos alcanzados el pasado 5 de febrero, el índice MSCI Emerging Markets registró una suba del 9,6% en dólares. El rendimiento promedio de los BND cayó de 5,51% a principios de año a 5,14%. Las mejores operaciones se dieron en bonos en moneda local, gracias a la recuperación de las monedas tras el shock de inicios de año: la rupia indonesia ganó 7,8%, incluso la rupia india recuperó su participación, en medio de la pugna electoral.
¿Por qué este mitin?? Primero, la Fed logró dominar las tasas de los bonos del Tesoro al frenar el temido aumento en los rendimientos. Mientras tanto, los mercados emergentes han demostrado una resistencia muy diferente a otras crisis. Según cálculos de Markit, el dividendo medio pagado por las acciones incluidas en el índice de Mercados Emergentes este año es igual al 2,% del valor bursátil, medio punto más que el 1,98% del Standard & Poor's 500, en línea con el promedio 2,33% de la canasta Milan Ftse/Mib.
Es decir, a diferencia del pasado, los mercados emergentes muestran fundamentos más fuertes y estables, con la garantía de un fuerte compromiso de apoyo monedas de referencia. El proporción de pago El promedio de empresas BRIC (Brasil, Rusia, India y China) ha estado creciendo constantemente durante los últimos tres años.
El repunte de los Emergentes tuvo como principal efecto, sin embargo, la vuelta con fuerza de especulación, con nuevos episodios de euforia que asustan a los de dentro. Durante la semana, la primera emisión internacional de bonos de India Oil (mil millones de dólares) registró reservas por 9 mil millones. Pakistán emitió bonos a cinco años a siete años (dos mil millones) a una tasa de 7 a 8 por ciento con una demanda cuatro veces mayor.
Cifras que asustan al Fondo Monetario que se ha apoderado el auge de las emisiones corporativas en los Países Emergentes: más de 300 mil millones de dólares desde 2008 hasta hoy, con el resultado de que la tarjeta de débito de empresas chinas, malayas y húngaras ha superado el umbral del 100 por ciento del PIB.
En pocas palabras, razones para ser cauteloso son más fuertes que nunca. También por las numerosas citas electorales y políticas que tiene por delante, desde las elecciones indias hasta el duelo en Brasil. Pero la verdadera lección de 2014 es que, en un clima de inflación casi nula, con tasas de crecimiento modestas y decrecientes, las tendencias del mercado tienden a ser débiles y cambiantes. En un mundo que crece lentamente, la verdadera habilidad de los banqueros centrales y de los gerentes consiste en rotar los activos, como tantos prestidigitadores capaces de hacer olvidar el monto de las deudas pendientes.
Bajo por lo tanto con compras en África o Australia explotar el repunte de las materias primas (no es casualidad que China gire un cheque por 6 millones de dólares a Glencore por la mina de cobre Las Bambas en Perú) o, aún más fascinante, participar de las ganancias de fondos y ETFs especializados en agua, cada vez más escasos. Pero ten cuidado de no quedarte con el fósforo en la mano.
