INDICADORES REALES
laEconomía italiana mejorar en coyuntura. O incluso en el estructura? De lo primero hay certeza, aunque no haya suficiente conciencia en el país: en el barrio de verano el PIB de Italia era un 1,8% superior a finales de 2019, antes de la pandemia. Contra +1,2% de Francia, +0,4% de Alemania y -2,3% de la España. Yo también'ocupación fue más allá de los valores de la época, y por más de 1,1 millones: mejor que la promesa incumplida escrita en el Contrato con los italianos y firmado en TV por Silvio Berlusconi. Mismo desempleados se han reducido en medio millón, a pesar de que un millón de personas se han volcado al mercado laboral. Chapeau¡Señor dragones!
Se vuelve interesante, e importante para el futuro del país, entender si este servicio es único (término tristemente conocido por quienes pagaban impuestos en los años 70 y 80) o puede continuar. Para entenderlo hay que mirar PIB potencial.
Sí, mira: ¡es una palabra! Porque, hay que confesarlo, el PIB potencial es un poco como elAraba Fenice:: “Que hay, todo el mundo lo dice; nadie sabe dónde está” (Olinthus recita en el «Demetrio» de Metastasio – pero el nuestro se refería a la fe de los amantes…). Como se trata de un PIB en potencial, y no en la actualidad, solo se puede lograr con ponderosas ejercicios econométricos, en el que economistas de diversas formaciones practican con regularidad.
Lo que se puede decir es que, al final, elactuar da forma al poder. Es decir, una vez que se ha comprobado que un país no está creciendo, se puede apostar a que la ciencia económica concluirá que el PIB potencial ha disminuido. Asimismo, cuando un país comienza a crecer nuevamente, también se considera que el PIB potencial aumenta. Esto es lo que ha hecho el último análisis de los respecto a Italia Comisión de la UE, que ve una mejora notable, para hoy y para muchos mañanas, de nuestro PIB potencial. Y no es sólo una cuestión de estadísticas, sino sobre todo de mayor inversión, en capital humano y físico (o "metafísico", como el software).
Comparando el PIB a precios constantes de la Eurozona e Italia desde principios de siglo hasta la actualidad, surge que en primeros veinte años nuestro PIB no ha crecido: de hecho, a finales de 2020 era inferior al de veinte años antes (mientras que la actividad económica en la Eurozona había crecido por encima del 20%). Pero en el últimos siete trimestres las posiciones se invirtieron: Italia creció significativamente más. ¿Es esta inyección de riñón una 'llama en la sartén' o hay algo más?
La Comisión de la UE es optimista. En efecto, dado que la recuperación pospandemia no se vio obstaculizada por la necesidad de respetar los camisas de fuerza del Pacto de Estabilidad (que fue convenientemente suspendido), movimientos del alma las fuerzas empresariales se desplegaron con particular vehemencia, y se dio luz verde al largo proceso de reestructuración del aparato productivo que había ido madurando (incluso bajo el azote de las crisis anteriores). También el relaciones Industriales han realizado contratos que han ganado valiosos puntos de competitividad al Made in Italy, y tal vez sea hora de que las empresas hagan su parte (reforzando los nuevos contratos), sobre todo para retener a los jóvenes que abandonan masivamente sus tierras natales.
Incluso la política, con un Gobierno de Draghi autoritario y eficaz, puso lo suyo en ello. ¿Y para el futuro? De cara al futuro, el rosa se puede ver, como otro despliegue, el de los PNRR – podría traer combustible para la continuación de la recuperación. Si la guerra y la política interna lo permiten. Sobre el guerra en ucrania no se pueden hacer predicciones: el punto muerto es desesperado pero es mejor que unescalada. En política, la nuevo gobierno se mueve -por ahora- en la estela de Draghi. Espero…
Es un consuelo imaginar que Italia aguantará mejor que antes por sus propios medios, porque las perspectivas para 2023 para la economía mundial parecen muy escasas. La economía Número uno, a saber, el Estados Unidos de America, se enfrenta a una recesión entre lo cálido y lo duro. Número dos, eso es China, intentará desentrañar la madeja del Covid-XNUMX, pero corre el riesgo de un gran repunte de contagios que al principio solo puede frenarla; y luego tiene que resolver el tema inmobiliario. y elzona del euro se ve afectada por múltiples crisis: energética, inflacionaria, salarial, inmobiliaria, financiera (coste del dinero al alza), escasez de mano de obra, automovilística… En definitiva, tienes muchas opciones a la hora de decidir cual lobo de tal manada morderá más. Ya hay señales de tal debilidad colectiva en los índices PMI producción y pedidos.
Claro, en el otro lado están los inversiones publicas y privadas para montar las dos transiciones de época: energía y digital. más los de grandes farmacéuticas en tratamientos biológicos. Y, consuelo dentro del consuelo, Italia cuenta con una gran capacidad en todos estos sectores, como se ha argumentado en el 9 de julio manos último. En breve, el tricolor puede continuar agitando la voz locuazmente, si los operadores no cometen errores graves.
INFLACIÓN
La dinámica de precios para el consumidor comenzó a disminuir la velocidad. Más en USA que en la Eurozona.
Ma è prematuro descorchar vino espumoso (bebida preferible no por soberanía sino porque las burbujas italianas ahora juegan con las francesas). De hecho, por un lado el cotizaciones de energía y alimentos siguen en tensión, por los notorios y tristes acontecimientos bélicos.
Por otro lado, el rey de los factores de costo, a saber, el remuneración del trabajo, está lejos de ser pacífico. Y por una razón muy sencilla: hay escasez de mano de obraa ambos lados del Atlántico.
Ya hemos mencionado el alto nivel de empleo alcanzado en Italia, y esto también se aplica a las demás economías europeas. Asimismo, hay importantes sindicalización en el Viejo Continente y los sindicatos están extrayendo incrementos significativos, en compensación parcial de los mordiscos infligidos por el alto costo de vida a los presupuestos familiares. En Alemania más que en Italia (ver arriba). En cambio, es el bajo desempleo y la muy alta demanda de mano de obra lo que los está empujando hacia arriba. salarios americanos, que siguen transitando a un ritmo de al menos un par de puntos superior al de las prepandemias, que además venían acelerando como corresponde cuando la curva de Phillips vuelve a tener pendiente negativa.
Estas consideraciones sugieren que el descenso de la inflación será más paulatino de lo que ha sido la subida y que, para llevar la carrera de precios por debajo del fatídico umbral del 2%, será necesario pasar por el guante de la recesión. Como suele pasar, para mejorar hay que empeorar.
TARIFAS Y MONEDAS
"Dependiente de los datos": una expresión, ésta que se usa en cada enunciado del Bancos centrales. Y unos pocos indicios tímidos de un retorno de las presiones inflacionarias fueron suficientes para desencadenar otros indicios tímidos, por parte de la Fed y el BCE, de un desaceleración en la velocidad de ascenso de tasas de interés El aumento no es de hoy y el temor es que los efectos aún no manifestados por los aumentos anteriores (el endurecimiento monetario ha retrasado los impactos) puedan conducir a una recesión severa. L'inversión de la curva en los rendimientos (rendimientos de los bonos a dos años por encima de los bonos a 1960 años) ha precedido a todas las recesiones en Estados Unidos desde XNUMX. Y esta reversión ha sido evidente en los datos de EE. UU. durante meses. Pero ahora también se está manifestando para los Bunds alemanes.
¿Por qué una curva de rendimiento invertida es una señal de una recesión inminente? Se puede explicar de dos maneras. Primero: supongamos que los inversores, por la razón que sea, pierden la confianza y por lo tanto se esperan malos tiempos para la economía. Luego corren a comprar bonos largos, que suelen tener tasas más altas que los cortos, para garantizar un rendimiento decente durante muchos años; sin mencionar el hecho de que la inversión alternativa, en acciones, no será tan atractiva en tiempos económicos malos. Pero al hacerlo, el valor de los bonos largos aumenta y el rendimiento cae, quizás por debajo del de los bonos más cortos, y se invierte la famosa curva. La segunda posibilidad se refiere a las acciones del Banco Central: si aumenta i taxi-guía y promete a los mercados -con actitud feroz y ceño fruncido- que los seguirá subiendo, suben los tipos a corto plazo. Los mercados, por supuesto, no están contentos y temen que estas subidas de tipos perjudiquen a la economía. En una economía en crisis, la demanda de fondos a largo plazo cae y, por lo tanto, las tasas largas caen.
Todo ello en situaciones 'normales' (sea lo que sea que signifique ahora este adjetivo). Pero hoy no estamos en situaciones normales. Tratemos de pensar, por ejemplo, en qué pasaría si mañana se anunciara la paz en Ucrania (no sucederá). Uno puede estar seguro de que todos los mercados (acciones y bonos) lo celebrarían con aumentos de precios festivos. En resumen, en este ciclo lleno de 'cisnes negros', cotizaciones, tarifas y precios son "como las hojas de los árboles en otoño"...
Sin embargo, por ahora los mercados parecen creer en una desaceleración de las presiones inflacionarias y una consecuente desaceleración en el ritmo de las tasas de interés. Pero una inflación más baja elevaría las tasas reales. Y así, las tasas largas nominales caen para evitar estas alzas. O bajan porque la desaceleración de la inflación se debe a una pregunta débil y una recesión hace que las tasas bajen. O bajan porque la demanda de acciones largas aumenta debido a la falta de atractivo para las inversiones de capital (ver arriba…). En resumen, bajan. ¿Cuánto tiempo?
Depende... En este punto, el presidente Truman habría dicho que quería el famoso economista truncado, que no puede refugiarse en el “por un lado… por otro lado…”. Pero, a costa de desagradar a Truman, es cierto que la trayectoria de los tipos de interés depende de variables difíciles de descifrar: los costes energéticos, la guerra de Ucrania y el comportamiento de los bancos centrales en su frenética recuperación de credibilidad. En nariz, diríamos que lo peor de las tasas ha pasado, y no revisaremos los máximos recientes de los rendimientos. Siempre y cuando la inflación no golpee la cola.
En materia cambiaria, la novedad de este mes radica en la fuerte recuperación del euro. En los últimos meses, tanto un diferencial de crecimiento con EE. UU. como un diferencial de tipos nominales y reales (T-Bond/Bund) pesaron contra la moneda única. No está claro si el diferencial de crecimiento ha cambiado mucho, aparte, quizás, de algunos signos de un 'menos peor' de la economía europea. Y no está claro si los diferenciales de tipos de interés también han cambiado sustancialmente. Quizás la explicación más simple es que el dólar se debilitó porque antes estuvo demasiado alto. Y quizás la cautela de la Fed con los tipos se deba también a que empiezan a tener en cuenta (ver discurso de la vicepresidenta Lael Brainard) el daño que un dólar (demasiado) fuerte provoca en los países emergentes.
para moneda china, la trayectoria del tipo de cambio fue aproximadamente la misma que la del euro. Las causas, sin embargo, son más claras. Al principio, la debilidad del yuan se debió a los problemas que enfrentaba el Covid-cero estaba causando al Celeste Imperio, tanto económica como políticamente. La recuperación hay que atribuirla, especularmente, al revés de la reducción a cero del Covid: las protestas, incluso en China, sirven para algo…
I los mercados de valores esperar. El mes pasado teníamos el S&P500 fluctuando entre 3900 y 4000. 30 días después, el S&P500… fluctúa entre 3900 y 4000, y los mercados, cada dos días, ven el vaso medio lleno (arriesgado) o medio vacío (aversión al riesgo). Nosotros también estamos a la espera, con la salvedad de siempre: a medio-largo plazo, la inversión en renta variable sigue siendo el destino más recomendable para la caja registradora.
Finalmente, una palabra sobre criptomoneda. En Lancette del pasado mes de julio escribimos: «El último estrago codicioso se refiere a una moneda estable, la Tierra, conectada a una Luna…». Y eso no es todo... El último accidente, "a guise di maciulla" ("Infierno", XXXIV°), se refiere a la quiebra de la aclamada FTX, fundada por el joven e impetuoso (ex) multimillonario Sam Bankman-Fried ("banca-frita”?). Ante la ausencia de reglas, las criptomonedas siguen cobrándose víctimas, y no tenemos piedad de quienes han perdido dinero. Si uno invierte en esto gigantesco esquema ponzi (que ni siquiera tiene la hoja de parra ponciana de los cupones postales de los años 5), debe estar preparado para todo. Bueno, todo esto no ha impedido que Davide Zanichelli, diputado del Movimiento XNUMX Estrellas, cree un "Intergrupo Parlamentario sobre Criptomonedas y Blockchain", que ya cuenta con la presencia de una veintena de parlamentarios. “Tenemos que anticiparnos como sistema país para asumir un rol protagónico en aprovechar la oportunidad de un fenómeno, el de las monedas virtuales, que inevitablemente se impondrá a nivel mundial”, dijo el nuestro, y agrega: “Las monedas virtuales, también gracias a expedientes precisos, como el código fuente abierto, han logrado establecer aspectos de confianza en Internet que las caracterizan como una de las monedas del futuro, a la par y nada menos que las monedas tradicionales”.
Felicidades a los lectores!
