El premio Nobel, Paul Krugman, volvió recientemente al tema de las criptomonedas desde un ángulo que no es ampliamente considerado en el debate público, pero que tiene sentido. Se trata del aspecto social que el economista americano ve en el sistema de criptomoneda que corre el riesgo no tanto de provocar una crisis financiera sistémica como de desarrollar una impacto catastrófico sobre el público que se involucra en ella de una forma muy similar a lo que pasó con la crisis hipotecaria inmobiliaria a punta de los años 2000.
El esquema de las criptomonedas, de hecho, es similar al de hipotecas de alto riesgo. Es el de una asimetría entre promesas y resultados, entre conciencia del riesgo y riesgo real. Como sucedió en 2007-2009, pueden ocurrir algunos malos despertares y le puede pasar a una gran parte del público. Investigaciones recientes muestran que el inversionista en criptomonedas es un miembro de una familia minoritaria, de clase trabajadora o de bajos ingresos. Sigamos el argumento de Krugman en un artículo reciente del New York Times, que presentamos en la versión italiana y que realmente merece atención.
Similitudes con la crisis de las hipotecas subprime
Si el mercado de valores no es la economía, que en realidad no lo es, a fortiori las criptomonedas, como Bitcoin, no son la economía en absoluto. Sin embargo, se han convertido en un fenómeno muy grande en términos de mercado y también han generado grandes ganancias para los inversionistas audaces. El otoño pasado el valor de mercado la criptomoneda en general ha alcanzado casi 3 billones de dólares.
Desde entonces, sin embargo, los valores se han desplomado, acabando con alrededor de 1.300 billones de dólares de capitalización. A fines de enero de 2021, el precio de Bitcoin se había reducido a la mitad en comparación con el pico de noviembre de 2020. Uno se pregunta quién resultó dañado por esto crollo y lo que podría significar para la economía y la sociedad en su conjunto.
Bueno, veo algunas similitudes bastante desalentadoras con la crisis subprime de la década de 2000. No se trata tanto de la amenaza de las criptomonedas para el sistema financiero: los números aún no son lo suficientemente grandes como para generar la misma escala de problemas. Pero cada vez es más evidente que los riesgos de las criptomonedas recaen de manera desigual sobre los distintos actores involucrados. Hay una especie de asimetría cognitiva y distributiva del riesgo.
La mayoría de estos recaen sobre sujetos que ellos no son conscientes de lo que están emprendiendo sin estar equipados para manejar pérdidas sustanciales.
El significado del fenómeno de las criptomonedas
¿Cuál es el significado del fenómeno de las criptomonedas? ¿Pagos tal vez? Hay muchas formas de llevar a cabo localizadores digitales, desde Apple Pay a Google Pay a Venmo. Los principales métodos de pago se basan en el mismo modelo: un tercero, generalmente un banco, verifica que los valores que se transfieren estén realmente cubiertos. Las criptomonedas, por otro lado, utilizan una codificación compleja que le permite prescindir de estos terceros.
Los escépticos se preguntan qué sentido podría tener este modelo y argumentan que las criptomonedas terminan siendo una manera incomprensible y costoso hacer lo que podría hacerse más fácil y comprensible. La navaja de Occam.
Esta es la razón por la cual las criptomonedas todavía tienen usos legales modestos, 13 años después de la introducción de bitcoins. En mi experiencia, la respuesta a esta objeción toma la forma de un incomprensible bla, bla, bla.
El experimento de El Salvador
Desarrollos recientes en El Salvador, que introdujo bitcoins hace unos meses como moneda fiduciaria, parecen confirmar el punto de vista de los escépticos: los residentes que intentan utilizar la moneda se enfrentan a elevados costes de transacción.
La criptomoneda, finalmente colocada en el mercado legal, está demostrando ser una especie de futuro, así como el refugio para los temores arraigados de los fanáticos del oro de que los gobiernos siempre terminan erosionando los ahorros. Además las expectativas de grandes ganancias han atraído a inversores preocupados por perder esta oportunidad.
Entonces, las criptomonedas se han convertido en un gran activo, incluso si nadie puede decir claramente qué propósito legítimo pueden tener.
El riesgo no es financiero.
Ahora crypto se ha derrumbado. Quizás se recuperen y alcancen nuevas alturas, como ya sucedió. Por el momento, sin embargo, los valores son muy bajos. ¿Quiénes, entonces, son los perdedores? Como dije, veo algunas afinidades desconcertantes con la caída de las hipotecas de alto riesgo hace 15 años. Sin embargo, es poco probable que las criptomonedas causen uno. crisis económico total y comparable a la de las hipotecas de alto riesgo.
Fuera de ellos hay un mundo entero, e incluso 1.300 billones de dólares en pérdidas, aunque cuantiosas, representan apenas el diez por ciento del producto interior bruto de EE. UU., un orden de magnitud de escala muy inferior al de la caída de los precios de la vivienda cuando estalló la burbuja inmobiliaria. .
Además, las actividades asociadas aminería Bitcoin, además de tener un costo ambiental considerable, son económicamente insignificantes en comparación con, por ejemplo, la actividad de la construcción, cuyo colapso jugó un papel importante en la Gran Recesión.
Perdedores y dañados
Sin embargo, sucede que muchos usuarios salen y saldrán perjudicados por el juego de las criptomonedas. ¿Quiénes son estos perdedores? Los inversores en criptomonedas parecen ser una clase diferente de inversores que los de otros activos de riesgo, que son en su mayoría personas blancas, ricas y con educación universitaria.
Según una encuesta realizada por la firma de investigación NORC, el 44 por ciento de los inversores en criptomonedas no son blancos y el 55 por ciento no tienen títulos universitarios. Estos datos confirman la sensación generalizada de que las criptomonedas son popular entre las minorías y la población trabajadora. NORC dice que esto es algo bueno. Él comenta: "Las criptomonedas están abriendo oportunidades de inversión para inversores de todos los ámbitos de la vida".
Pero recuerdo vívidamente los días en que el acceso a las hipotecas de alto riesgo se describía con palabras similares, cuando se ensalzaba como eloportunidad de hacer el sueño realidad de la propiedad de la vivienda por parte de grupos sociales antes excluidos.
Más tarde se supo, sin embargo, que muchos de los que se endeudaron no entendían en qué túnel se estaban metiendo. En Gramlich, un ejecutivo de la Reserva Federal que había advertido en vano sobre los crecientes peligros financieros preguntó: "¿Por qué los tipos de préstamos más riesgosos se otorgan a los prestatarios menos informados?"
Y luego afirmó: “La pregunta se responde sola”. De hecho, una vez que estalló la burbuja, los propietarios se vieron obligados a entregar las llaves de sus casas a sus acreedores.
La lógica de los bitcoins
Y las criptomonedas, con sus grandes fluctuaciones de precios que aparentemente no están relacionadas con factores económicos fundamentales, son tan riesgosas como lo fueron las hipotecas de alto riesgo. Quizás aquellos, como yo, que todavía no saben cómo darse cuenta de la utilidad de las criptomonedas, excepto por el lavado de dinero y para actividades de evasión de impuestos – están perdiendo de vista el panorama general.
Quizás la creciente valoración de bitcoin y sus competidores represente más que una burbuja, dentro de la cual funciona esta lógica: las personas compran un activo porque otras personas ganaron dinero con ese activo. Y quizás sea bueno que los inversores apuesten contra los escépticos.
Pero estos inversores deben ser personas bien informadas sobre los riesgos que corre su inversión y lo suficientemente capitalizados para soportar las pérdidas si los escépticos tienen razón.
Desafortunadamente, eso no es lo que está sucediendo. Y si me preguntan, los reguladores cometieron el mismo error que cometieron con las hipotecas de alto riesgo: no pudieron proteger al público contra productos financieros que nadie entiende y muchas familias vulnerables pueden terminar pagando el precio.
Tomado de: Paul Krugman, Cómo Crypto se convirtió en el nuevo subprime, “The New York Times”, 27 de enero de 2022
