Si la decisión de dejar las tasas sin cambios en septiembre fue esencialmente un consenso, más sorprendente en la última reunión del FOMC fueron las palabras más bien moderadas de Yellen: el mercado esperaba una acción agresiva (alza temprana) y luego un discurso muy suave para echar agua al fuego, o por el contrario una acción dovish (mantener) pero un discurso mucho más decidido hacia una clara indicación de un aumento dentro del año.
Aunque obviamente la subida de tipos entre ahora y diciembre está lejos de ser excluida, las indicaciones de la Fed han sido bastante vagas, e incluyen efectivamente información del contexto global en el proceso de toma de decisiones; queriendo forzar un poco la interpretación, se podría decir que la Fed, mirando de cerca a su mercado de referencia, ya estaría en condiciones de iniciar el proceso de normalización mientras que la decisión de estancamiento depende más de factores “exógenos” (ver China).
Si el repunte de los tipos de interés es fácilmente comprensible con el bono estadounidense a 2.15 años volviendo al 0.67 % tras el anuncio de la Fed y el bono a 0.80 años al XNUMX % tras una subida en la zona del XNUMX %, la primera reacción bajista de la bolsa.
Un aspecto es sin duda la renovada incertidumbre (a día de hoy las probabilidades implícitas para octubre están en la zona del 18 % y para diciembre solo el 46 %), lo que ciertamente no juega a favor del apetito por el riesgo: en el otro frente, una Fed en tono moderado hold es un mensaje de la fragilidad y dificultad del momento, un mensaje traducido automáticamente por las cotizaciones bursátiles en el violento movimiento bajista de hoy.
En el medio entre bonos y acciones está todo el mundo del crédito que, mientras sufre el reflejo de la volatilidad de la acción, se beneficia de la perspectiva de un mundo donde las tasas parecen destinadas a permanecer más bajas por más tiempo; los bonos corporativos deberían emerger positivamente con especial atención que, sin embargo, debe prestarse a la parte baja del rango de crédito donde las empresas más apalancadas corren el riesgo de sufrir en un mundo "abocado" a un crecimiento cada vez más asfixiante.
