Italia y España ahuyentan a los inversores. Según el Informe de Estabilidad Financiera Global del Fondo Monetario Internacional, los dos países sufrieron salidas de capital a gran escala entre junio de 2011 y junio de 2012. Y no se trata de unos pocos millones de euros. Para Italia, la fuga de capitales supuso 235 millones, alrededor del 15% del PIB en 2011. En Madrid la cosa fue aún peor: -296 millones de euros, alrededor del 27% del PIB.
Según el FMI, "la retirada de los inversores extranjeros de los mercados de bonos periféricos impulsó gran parte de estos flujos, especialmente para Italia". Y no solo. Existe el riesgo de ver rebajadas las calificaciones soberanas de nuevo: Los diferenciales más altos y el empeoramiento de los índices de interés de la deuda/ingresos podrían conducir a nuevas rebajas de la calificación soberana. “Las agencias de calificación mantienen perspectivas negativas o Watch negativas” e “incluso si los diferenciales se mantienen en los niveles actuales, los estados de la zona del euro se enfrentan a una carga cada vez mayor de pagos de intereses de la deuda”.
En resumen, el futuro no es precisamente color de rosa. Según el FMI, “el escenario base implica que en Italia y España la carga de los intereses de la deuda se eleve hasta el 14% de los ingresos en 2017” y el peor de los escenarios -que supone un aumento de los diferenciales para los dos países de 300 y 330pb respectivamente- podría llevar el ratio al 18% para Roma y al 15% para Madrid.
Entonces preocúpese por la crisis crediticia. “La reciente caída de los préstamos bancarios a las sociedades no financieras en Italia y España”, dice el informe, “está en línea con un ritmo de desapalancamiento que debería llevar la relación crédito/PIB a los niveles de 2003-2004 para 2017”. “El historial de emisión de bonos por parte de algunas grandes empresas españolas e italianas inmediatamente después del anuncio del programa OMT del BCE sugiere que algunas empresas podrían sustituir la financiación de los bancos por financiación de los mercados, si se mantienen los beneficios de la OMT”, argumenta el FMI, añadiendo sin embargo que “la mayoría de las empresas tradicionalmente dependientes del crédito bancario difícilmente se beneficiarán de él de la misma manera”.
