La única solución, pesada pero rápida, a los problemas de la Eurozona, pasa por el default y la salida del euro de Grecia. Las alternativas, es decir, apalancar exponencialmente el fondo de rescate actual o no reforzado, en lugar de la transición a una mayor unión fiscal en la Eurozona, no parecen capaces, ni por el tiempo que requiere ni por la complejidad del proceso, de convencer los mercados sobre la recuperación de Europa. Esta es la instantánea de la crisis que John Greenwood, economista jefe de Invesco, reiteró el jueves 20 de octubre en la Ciudad de Milán ante un selecto público de excelentes clientes de la firma, una de las grandes realidades independientes de la industria de gestión de activos. , antes de que se llegara a un acuerdo en Bruselas sobre la deuda griega y sobre el fondo de rescate.
"No creemos que la cumbre del G20 vaya a traer cambios significativos a este panorama: seguirá faltando una materia prima fundamental: la confianza del mercado", añade Sergio Trezzi, de 40 años, que lleva 11 años en Invesco, de la que es responsable. para Italia y Grecia, pero también Alemania, Austria. Benelux y países nórdicos. La alternativa es la "gran bazuca" con acceso a billones de euros. La economía griega en paralelo al fortalecimiento de los demás países de la Eurozona”.
El resto de escenarios posibles para evitar la trampa de la deuda al estilo japonés no parecen capaces de evitar el riesgo de una desaceleración del crecimiento. “Preveo –es el análisis de Grenwood– que el crecimiento de la Eurozona se ralentice hasta el 1,6% en 2011, lo que enmascara una gran divergencia de comportamiento entre las áreas centrales en desaceleración y las periféricas, estancadas o en contracción”. Y sin embargo, a pesar de las bajas tasas de crecimiento del crédito y de la oferta monetaria, la tendencia regresiva de los salarios y el consumo y cierta capacidad productiva desaprovechada en la región, "los precios de las materias primas, que aumentaron en la primera parte del año, seguirán mantener la inflación primaria en torno a una media del 2,4% superior al objetivo del BCE. Pasarán algunos meses antes de que Mario Draghi pueda recortar la tasa principal de refinanciación del BCE desde el 1,5% actual.
Hasta aquí el macro análisis de uno de los gurús que ostenta uno de los mejores “track record” de la industria mundial en estos años de crisis, en Italia para explicar, entre otras cosas, la filosofía de la última generación de fondos equilibrados creada, tras largas pruebas, de Invesco, uno de los grandes talleres de ahorro del mundo: ya no un simple reparto porcentual de la inversión entre acciones y bonos, que en los últimos años ha demostrado ser incapaz de gestionar el riesgo en mercados volátiles, sino una "paridad de riesgo ”: cada clase de activo (acciones, bonos, materias primas) se pondera para que cada uno de ellos pueda aportar un porcentaje idéntico de riesgo a la cartera, optimizando la composición de los activos en las distintas fases del ciclo. Una forma de evitar sorpresas desagradables cuando un activo tradicionalmente "tranquilo", como los bonos del gobierno, corre el riesgo de convertirse en una apuesta emocionante.
“La operación fue exitosa en los mercados estadounidenses”, explica Trezzi. “Durante dos años – añade. Estamos probando el producto en los mercados europeos”. Los tiempos de análisis y prueba de un producto financiero ya se parecen mucho a los de los productos industriales más importantes, como un automóvil. En efecto, la introducción de la realidad virtual en el diseño de un vehículo ha reducido (con considerables inconvenientes, a juzgar por el aumento de componentes a retirar del mercado) el tiempo de introducción de un vehículo. Pero no las de un ETF o una fórmula de gestión de fondos capaz de capear tormentas. Esto también opera con la potencia de fuego financiera adecuada. Un proceso todavía en pañales en Italia. “Así son las cosas – confirma Trezzi – incluso si es necesario desmentir algunos clichés”.
¿Que tipo?
“En primer lugar, no es del todo cierto que la gestión de activos sea una industria en declive o de bajos ingresos. Algunos competidores internacionales, en Italia, obtienen excelentes resultados a la par de algunos competidores italianos. La realidad es que hay espacio para estructuras independientes dedicadas a este negocio”.
Otros clichés.
"Italia no tiene, como se cree, un público de ahorradores más inmaduro que otros países. Al contrario, las experiencias negativas acumuladas en el pasado han tenido efectos beneficiosos: hoy cada vez más el cliente pone la rentabilidad esperada en relación con la duración y al máximo riesgo que pretenda asumir. Al final"
¿Al final?
“No es del todo cierto que el sistema de consultoría italiano sea más atrasado. Por el contrario, los célebres británicos están tratando de crear plataformas comunes para el análisis y la gestión de productos. En Italia esta ya es la realidad de las redes principales 4-5”.
El problema de la independencia permanece.
“El requisito básico para un correcto servicio al cliente. En Italia la evolución del sistema se está quedando atrás en comparación con el resto del mundo, pero creo que ha llegado el momento”.
¿Por qué tanto optimismo?
“La temporada de fusiones y adquisiciones hasta ahora se ha retrasado por los valores sobrecargados de las empresas administradas. Pero, gracias a Basilea 3 y Ucits IV, los bancos tendrán que revisar su estrategia: no hay que fijarse en el precio contable, hay que vender para darse cuenta. Estoy convencido de que ese es el camino obligado del sistema”.
¿Realmente los bancos están ante una temporada tan complicada?
“Mucho dependerá del apoyo que reciban. Pero una cosa es segura: todas las instituciones ahora están lidiando con inversiones diseñadas en los años de auge para servir a un mercado en crecimiento. Hoy, por el contrario, es necesario ajustar la oferta a una menor demanda. Y es importante concentrarse en el área, es decir, la banca comercial, que ofrece los mayores márgenes y los menores riesgos. El que lo haga primero será el ganador".
