Entre 2000 y 2011, las megacorporaciones generalmente fueron vistas como perdedoras. Estos elefantes estaban, y siguen estando, entre las posiciones cortas favoritas de los administradores de fondos de cobertura, que prefieren invertir sus recursos en empresas más eficientes. Y el desempeño de estos últimos se benefició del crecimiento económico mundial o, después de 2008, de las inyecciones masivas de liquidez de los bancos centrales. Recientemente, sin embargo, con la economía al borde de la recesión y esperando a ver si habrá más apoyo del gobierno, parece que los inversores se han desviado hacia la relativa seguridad y diversificación geográfica que ofrecen las grandes empresas.
En un mundo donde reina la incertidumbre y el crecimiento es muy limitado, esta actitud parece más que sensata. No es tan extraño que un inversor en renta variable supere su reticencia a pagar una prima por el bajo perfil de riesgo de estas empresas en un entorno en el que los inversores en renta fija están dispuestos a aceptar rendimientos negativos de los bonos de emisores considerados más seguros. Las grandes multinacionales generalmente pagan un dividendo relativamente alto a los accionistas hambrientos de rendimiento y, al mismo tiempo, toman préstamos en el mercado de bonos a tasas ligeramente más altas que las tasas ya muy bajas de países como Estados Unidos y Alemania. La combinación de estos factores probablemente ha despertado un nuevo interés entre los gigantes bursátiles.
Por otro lado, una golondrina no hace primavera y, por lo tanto, uno podría preguntarse si el desempeño reciente de las megacorporaciones es solo una coincidencia. No lo creemos. Por supuesto, un posible reinicio de las rondas rotativas del banco central europeo y la Fed traería nuevos flujos de dinero y una recuperación temporal del apetito por el riesgo. Pero el efecto marginal de estas medidas será cada vez más contenido, sin contar los riesgos de inflación asociados a una política monetaria expansiva. Y esto es especialmente cierto en la Eurozona, donde estas acciones se han llevado a cabo para contrarrestar la persistente falta de competitividad de los países mediterráneos.
Dadas estas indicaciones, es probable que los inversores sigan favoreciendo a las grandes multinacionales. Después de todo, estas empresas ofrecen algo más que diversificación geográfica, de divisas y de productos. También tienen balances sólidos y pagan buenos dividendos. Y en una fase de mercado donde las inyecciones de liquidez parecen ser la única solución para dinamizar la economía, esto representa una interesante alternativa a otras inversiones. Entonces, en el mercado de valores, durante un tiempo más, ¡lo grande será agradable!
