Las pequeñas y medianas empresas son el núcleo duro de la economía italiana. Todo el mundo lo sabe, pero cuando los números lo confirman, el efecto es diferente. Según un estudio empírico de la escuela Sda de la Universidad Bocconi de Milán, la letras minúsculas, que cotizan en la bolsa de Milán, han mostrado un casi un 600 % de rendimiento superior al de las acciones de mayor capitalizacióntanto a corto como a medio-largo plazo.
El análisis se realizó sobre un total de 560 empresas que cotizan en la bolsa de Milán desde diciembre de 1988 hasta diciembre de 2009. El decil de valores de cartera pequeña (es decir, la porción que incluye el 10% de las empresas con menor capitalización) presentó, en un año, un Exceso de rentabilidad del 14% sobre el decil de acciones de gran cartera, es decir, empresas de mayor capitalización. Y este valor aumenta exponencialmente si se consideran lapsos de tiempo más largos: la brecha es del 3 % en 66 años, del 183 % en 5 años y del 581 % en 10 años. Así que básicamente 10 años después, un euro invertido en la cartera de valores de menor capitalización rinde casi 6 más que el mismo euro invertido en la cartera de valores de mayor capitalización.
En Italia todavía se han realizado pocos estudios sobre las razones detrás de este extraordinario desempeño de las empresas de pequeña capitalización. Una investigación similar realizada en los Estados Unidos ha revelado que los altos rendimientos están asociados con riesgo mayor (que los modelos de riesgo-recompensa más comunes no capturan), ai mayores costos de transacción, en presencia de uninformación limitada y a la falta de liquidez de acciones de pequeña capitalización.
Finalmente, el estudio de Bocconi observa las similitudes entre el desempeño de las acciones de letras minúsculas y el de los fondos Capital privado: las dos clases de activos, si nos fijamos en los rendimientos, son absolutamente asimilable. En los últimos años, los Pipes (Private Investment in Public Equity), fondos que invierten en pequeñas y medianas empresas, se han ido extendiendo en Estados Unidos. Este fenómeno también podría comenzar en Italia y así dar un nuevo impulso a lo que es la base de la economía italiana y del Made in Italy.
