Me muero y todos me dejan en paz. Argante, el paciente imaginario de Molière, sufre ocasionalmente dolores de cabeza y de estómago como la mayoría de los seres humanos, pero siempre piensa que está a un paso del final. Se rodea de médicos y farmacéuticos y quiere casar a su hija no con un noble o un hombre rico, como haría un padre normal de la clase media francesa del siglo XVII, sino con un médico, para tener siempre uno a mano. hogar.
Los médicos, cuya profesionalidad consiste en dar nombres en latín a vagas enfermedades y prescribir siempre purgas y sangrías, encuentran en Argante al paciente ideal, aquel que nunca muere y nunca se recupera, no tiene enfermedades graves, está dispuesto a someterse a cualquier tratamiento extravagante y paga regularmente. Beraldo, el hermano de Argante, piensa que los médicos sirven de poco y sugiere dejarlo en manos de la naturaleza. Toniná, la sirvienta lista, afirma que un buen asado y vino tinto son mejores tratamientos que los recomendados por los médicos. El final feliz será un compromiso.
En lugar de aceptar al aburrido médico que le propone su padre, la hija se casará con su amado, quien se compromete a estudiar medicina. Argante, por su parte, será en cambio proclamado médico por familiares y amigos con una ceremonia en latín. De esta manera podrás curarlo tú mismo, ahorrando mucho dinero. El enfermo imaginario es de 1673, pero tres siglos y medio después todavía hace reír y conserva su carga subversiva de sátira feroz tanto de los pacientes como de los médicos y, en definitiva, de los pacientes que se convierten en médicos de sí mismos.
La comedia se vuelve aún más divertida si se vuelve a ambientar en el mundo de la economía y las finanzas, con los mercados como pacientes, los economistas y los banqueros centrales como médicos, las matemáticas en lugar del latín y, al final, con los mercados convirtiéndose en economistas y hacedores de políticas. ellos mismos y a menudo prescriben tratamientos contraproducentes para enfermedades inventadas o mal diagnosticadas. Con el debido respeto a los grandes avances en medicina y economía, la dinámica psicológica subyacente es siempre la misma.
El miedo que nos hace perder la luz de la razón y el sentido común, inventar problemas donde no los hay y no ver los que existen, encomendarnos al charlatán con la solución siempre a punto estuvo entre nosotros en la Francia del Rey Sol, están hoy entre nosotros y lo estarán también cuando la inteligencia artificial diseñe nuestras carteras y sea protagonista de los mercados. Y así hasta hace tres semanas los mercados inventaron una enfermedad deflacionaria justo cuando la inflación, al menos en Estados Unidos, estaba dando saltos bruscos incluso en la parte central, la que excluye el petróleo y los alimentos.
Saltos, por el aumento de los alquileres y de los gastos médicos, que parecen no ser puntuales y nos llevan a esperar con el cronómetro en la mano el momento en que alguien salte y diga que tenemos serios problemas de inflación. Y mientras se calculaban las probabilidades de recesión, aumentándolas cada día, la economía se recuperó en América también en la manufactura y se mantuvo en un estado más que decente en Europa. Y mientras los mercados, convertidos en sus propios médicos, prescribían tipos profundamente negativos también en Estados Unidos como cura para una recesión inexistente, los auténticos médicos de la Fed (que, como todos los médicos desde Hipócrates en adelante, aunque falibles, casi siempre haber entendido algo más que los enfermos) siguió jugando con la idea de nuevas subidas de tipos.
Dado el daño que los mercados lograron infligirse a sí mismos en esta revisión de 2008 que tuvo lugar en enero y febrero, es sin embargo muy posible que la Fed no suba las tasas el 16 de marzo. En este caso, la gran recuperación en marcha no se detendrá con la toma de beneficios cuando Draghi ilustre las nuevas medidas expansivas del BCE la próxima semana, pero aún podrá continuar. Los índices se ralentizarán en algún momento. Sin embargo, los que hasta ahora se han quedado fuera de la recuperación todavía tienen la oportunidad de participar montando en especial los sectores y títulos que más se tiraron por la borda en las semanas en las que se pensó en el fin del mundo.
Inmediatamente nos vienen a la mente las acciones energéticas, pero no son en estas en las que creemos que deberíamos centrarnos. En primer lugar, la recuperación del petróleo será lenta, porque se enfrentará al muro de enormes stocks por disponer. En segundo lugar, los precios del petróleo ya incorporan cotizaciones entre 50 y 60 dólares. En tercer lugar, muchas empresas también están expuestas al gas natural, que sigue cayendo en picado y cuyo exceso estructural es aún más grave que el del crudo. En cambio, las acciones en las que hay que centrarse parecen ser las cíclicas (sobrevendidas debido a la inminente recesión inventada), las farmacéuticas (vendidas por miedo a Clinton) y las bancarias (vendidas en Estados Unidos con la hipótesis imaginativa de un recorte de tipos y en Europa con la supuesta fuga de depositantes).
Entre los cíclicos destacan los automóviles y las aerolíneas, vendidos más precisamente en los días en que más bajó el petróleo (de hecho beneficiándolos). El acero también se destaca gracias a la imposición de aranceles aduaneros del 266 por ciento a las importaciones de China introducidos recientemente, cabe señalar, no por el proteccionista Trump, sino por la administración Obama. Por otro lado, no creemos que las defensas clásicas deban comprarse, en todo caso, venderse, principalmente servicios públicos. No es que las cosas estén peor que antes, pero si los índices no tienen fuerza para subir mucho (y no lo harán) los defensivos tendrán que bajar para dejar espacio a la recuperación de los cíclicos.
Más adelante en el año, cuando todos hayan vuelto al mercado (quizás de mala gana), llegará el momento en que volverán a mirar el vaso medio vacío. El Brexit, la Fed con sus subidas y algunos retrocesos de China o la economía americana (Europa tendrá una tendencia más regular) ofrecerán el punto de partida para una nueva corrección. En ese punto los cíclicos volverán a bajar y los defensivos recuperarán fuerza. No será un año fácil, pero el patrón es bastante claro. El optimismo hace tiempo que desapareció y el tono subyacente es el pesimismo, obligado sin embargo a cambiar de opinión cada vez que la realidad lo desmiente y eso es bastante frecuente.
En un mercado dominado por el posicionamiento, se vuelve crucial comprender cuándo las carteras están demasiado vacías o demasiado llenas. En ese momento, incluso cambios modestos en la velocidad de la economía pueden desencadenar reacciones violentas. Nos mantenemos neutrales en el dólar alrededor de 1.10.
