Entre las múltiples iniciativas previstas con Next Generation EU también se encuentran los Bonos Verdes, testimonio de la centralidad conferida por el BCE a la sostenibilidad ambiental y el compromiso de integrar el cambio climático en el marco de la política monetaria. Analizar sus estrategias es un análisis del Centro de Estudios Intesa Sanpaolo, que comenta los últimos resultados de la revisión estratégica publicados el 8 de julio, en vísperas de la emisión del primer bono verde NGEU prevista para octubre, cuando se destinará parte de la financiación de 35 millones de euros prevista para el cuarto trimestre del programa puesto en el mercado Next Generation EU Green Bond Framework (GBF) lanzado por la Unión Europea la semana pasada.
La publicación del GBF confirma el compromiso de la Unión Europea para alcanzar el ambicioso objetivo de reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero en un 55% respecto al nivel de 1990 previsto por el último paquete de propuestas legislativas adoptado el pasado mes de julio "Fit for 55" y "carbon neutrality" a finales de 2050. Para cumplir los compromisos asumidos, la UE se ha fijado un objetivo de 250 30 millones gastado en inversiones sensibles al clima, equivalente al 2021% del total de Next Generation EU, que se financiará mediante la emisión de bonos verdes en el período 26-XNUMX. Las emisiones de bonos verdes permitirán así que la Unión Europea, recuerdan los analistas de Intesa Sanpaolo, se convierta en el el mayor emisor de bonos verdes del mundo para volúmenes y para apoyar el desarrollo del mercado.
"La importancia de favorecer una transición 'ordenada' hacia economías con impacto climático cero - afirma el Green Bond Brief de Intesa - refleja tanto una prioridad de la Unión Europea como una condición para el logro de la estabilidad de precios, el principal objetivo del BCE. Numerosas intervenciones de miembros del Consejo de Gobierno en los últimos meses han subrayado, de hecho, que las consecuencias del calentamiento ambiental ya no pueden pasarse por alto, ya que las crecientes inundaciones, aluviones y otros fenómenos climáticos extremos provocan daños físicos, afectan a la economía real y dificultan la transmisión de la política monetaria". El plan adoptado por la revisión estratégica integra algunas medidas ya emprendidas por el BCE destinadas a promover la sostenibilidad ambiental como la admisibilidad, a partir del 1 de enero de 2021, de valores con cupones vinculados al rendimiento con respecto a uno o más objetivos de sostenibilidad (sustainability-linked bonos) como colateral en operaciones de refinanciación con el Eurosistema.
Además, en febrero de 2021, el BCE anunció que se ha alcanzado un acuerdo a nivel de todo el Eurosistema sobre la importancia de la divulgación y comprensión de los riesgos climáticos y que en dos años se hará pública la información anual sobre emisiones gaseosas y otros parámetros sobre cuestiones de sostenibilidad vinculadas a la activos en las carteras de política no monetaria denominadas en euros. El programa de implementación del cambio climático está estructurado por fases y calendarios, cuyo detalle se incluye en el anexo de la nota de prensa (Hoja de ruta detallada de actuaciones en materia de cambio climático) y se divide en dos áreas. Por un lado, el BCE pretende adaptar las herramientas analíticas para una correcta evaluación y comprensión de los riesgos climáticos mejorando los modelos macroeconómicos y de previsión e introduciendo indicadores estadísticos que cuantifiquen la exposición de las entidades financieras a los riesgos climáticos y su impacto ambiental (medido en términos de de emisiones gaseosas u otros parámetros).
Posteriormente, se ajustarán las herramientas de política monetaria para incorporar el nuevo plan analítico integrado. El BCE ya ha lanzado un estudio para cuantificar el impacto del cambio climático en el sistema financiero y la economía que incluye una prueba de estrés para verificar la resiliencia de los bancos de la zona del euro a varios supuestos de escenarios de transición climática. La primera prueba piloto de estrés en el balance del Eurosistema está prevista para 2022. El BCE también ha publicado una guía sobre cómo las entidades de crédito gestionan los riesgos relacionados con el clima (Guía sobre riesgos relacionados con el clima y medioambientales). La presidenta Christine Lagarde, con motivo de un discurso oficial, subrayó que solo el 20% de los bancos evalúan los riesgos sistemáticamente condiciones climáticas mientras que el 90% lo hace de forma parcial e incompleta o no lo hace en absoluto.
Entonces, ¿cómo proceder? “Se pueden implementar diferentes metodologías para alinear la cartera de bonos corporativos en poder del BCE con los principios de sostenibilidad ambiental, tal y como declara Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo”, dice Intesa Sanpaolo. Un enfoque predeciría la exclusión total de las compras de sectores con un alto índice de contaminación (criterios de cribado negativos). Sin embargo, el inconveniente de esto es que reduciría el incentivo para que las empresas contaminantes reduzcan las emisiones de gases de efecto invernadero. En cambio, un enfoque alternativo (“estrategia de inclinación”) contempla un reequilibrio gradual de las compras en línea con una alineación progresiva con los principios de sostenibilidad y que tendría en cuenta el progreso de los emisores en la reducción del impacto ambiental.
Este enfoque tendría como elemento crítico cualquier error de fijación de precios que pudiera derivarse de compras realizadas en un contexto de baja liquidez del mercado, que aún se está desarrollando. El BCE publicará información sobre la cartera CSPP en relación con los parámetros de sostenibilidad ambiental a partir del primer trimestre de 2023.
