Esta mañana Francia arriesgó a lo grande: la subasta de Oats, bonos del Estado francés, a dos y cinco años, prevista desde hace algún tiempo, coincidió con la superación (unos minutos antes) por el diferencial de los Oats a diez años frente a los equivalentes del Bund de el umbral de 200 puntos básicos. Nunca había sucedido desde la introducción del euro. Pues bien, la subasta finalmente fue un éxito: se colocaron bonos por valor de casi siete mil millones de euros, el volumen máximo anunciado la víspera.
“Se evitó lo peor”, “Podría haber sido una catástrofe”: estos fueron algunos de los comentarios que se leían en los sitios web franceses esta tarde. Sí, se pasó la prueba de la subasta, pero otorgando rendimientos muy superiores a los de un mes antes: la Avena de 5 años pasó del 2,31% al 2,82 y la de dos años del 1,81% al 1,85. Posteriormente, el diferencial también volvió a bajar, ayudado por algunos datos económicos alentadores de EE. UU., en particular, la reducción de los beneficiarios de prestaciones por desempleo. A las 11:26, el diferencial se disparó hasta un máximo histórico de 203 pb. Pero inmediatamente después volvió a bajar, hasta caer a 174. Seguía fluctuando alrededor de ese nivel alrededor de las 18.
¿Es solo una tregua? Probablemente si. Está claro que después de Atenas, Madrid y Roma, París es ahora la prueba de fuego de la estabilidad del euro. Y, seamos realistas, a su vez se ha convertido en el objetivo de los especuladores. La perspectiva es siempre la misma, como para Italia: la posición relativa frente a Alemania. Durante mucho tiempo, el diferencial francés se mantuvo en cero. A principios del pasado julio ya estaba en 40 pb y alguien daba la voz de alarma. Hoy se ha superado el umbral de los 200 puntos básicos, demasiados para dos países que (teóricamente) forman parte del pelotón de estados clasificados con triple A por las agencias de rating para su deuda soberana.
Teóricamente, porque los rumores de una degradación de París son cada vez más insistentes. A finales de junio, la deuda pública ascendía al 86,2%: una cifra aceptable al fin y al cabo. Pero eso está aumentando rápidamente debido a un déficit público que a finales de año debería ascender al 5,7% del PIB (3,7% para Italia). Y, si en nuestro país en 2012 se espera un superávit primario equivalente al 2,6% del PIB, Francia, en cambio, ya ha tenido en cuenta un déficit del 2,1%. La semana pasada, Standard & Poor's envió un mensaje a sus suscriptores anunciando la rebaja de la calificación de la deuda soberana de Francia. Inmediatamente después negado, como un error técnico. “Ese error se convierte en casi un desliz -leíamos esta tarde en el sitio de Les Echos, el principal diario francés-. Muchos economistas y operadores financieros juzgan severamente la situación de nuestro país: estiman los principales parámetros más frágiles que los de Italia”.
El deterioro de las finanzas públicas francesas, sin embargo, no es nada nuevo en los últimos días, semanas o incluso meses. ¿Qué pasó? ¿Se despertaron los mercados de repente? ¿O tal vez Alemania corre y quien simplemente no la sigue está perdido? La telenovela de la envergadura francesa aún no ha terminado.
