En Cernobbio es el crisis china el mayor temor entre los empresarios reunidos a puerta cerrada el primer día de talleres de ambrosetti. De hecho, la desaceleración del Dragón preocupa al 36,2% de los participantes encuestados en una encuesta improvisada durante los trabajos del Foro. El 25,2% está más preocupado por la desaceleración en algunos mercados emergentes. Si la crisis ruso-ucraniana pone en alerta al 15,8%, ISIS y el fundamentalismo islámico, la crisis de Oriente Medio y la emergencia migratoria se detienen cada una por debajo del 10%.
Por Jacob A. Frenkel, presidente de JP Morgan Chase International y exgobernador del Banco de Israel, la crisis china es una corrección debido a una elección precisa del gobierno de Beijing y el colapso de los mercados no debe dramatizarse, de hecho en algunos casos puede serlo. deseable.
FIRSTonline – Sr. Frenkel, ¿qué opina de la crisis china?
FRENQUEL – El desarrollo en China ha creado muchos desafíos. El primero proviene de la desaceleración de la economía real; el segundo del sector financiero que ha sufrido una fuerte caída en bolsa y que es un reto separado del primero aunque esté conectado con él. China ha crecido a un ritmo espectacular durante muchos años, pero el modelo de crecimiento estaba desequilibrado, estaba liderado por las exportaciones, el motor eran las exportaciones y en muchos casos provocó tensiones internacionales. Era un modelo insostenible porque dependía demasiado de la demanda externa y con muchas vulnerabilidades. Había que depender demasiado de los países productores de productos básicos para comprar las materias primas necesarias para la producción. China ha decidido, porque fue una decisión, cambiar el modelo de crecimiento y orientarlo hacia la demanda interna, trasladarlo de la manufactura a los servicios. Una elección que a la larga será positiva pero que a corto plazo genera tensión. Ahora China importa menos commodities del resto del mundo y esto se transmite negativamente a los mercados emergentes. Debido a esto, hemos visto la caída de los precios de las materias primas. Si se piensa que a largo plazo este cambio es positivo, el costo de la transición debe interpretarse como un costo de ajuste y no como una crisis. Pero incluso los países productores de materias primas deben aprender a tener una economía mucho más diversificada. Son conscientes de ello, pero ciertamente no están contentos con ello. La dirección es clara.
FIRSTonline – Entonces, ¿podemos seguir apostando por la fortaleza de Beijing?
FRENQUEL – En 3 o 4 años, a China le irá mucho mejor que a los productores de materias primas. La razón por la que China seguirá siendo un gigante a medio plazo es la demografía y la urbanización de una población todavía numerosa que vive en el campo y que se desplazará hacia las ciudades. Este es el motor del crecimiento. El tamaño importa.
FIRSTonline – ¿Qué pasa con el sector financiero?
FRENQUEL – El segundo desafío proviene del sector financiero que está experimentando una corrección masiva que se ha producido por etapas. Originalmente veníamos de un aumento exagerado en el mercado de valores, completamente irrazonable, el p/e de China había subido demasiado y no estaba alineado con el resto del mundo. Aumentar las ganancias fue complicado, por lo que los precios bajaron. Cuando la economía comenzó una transformación hacia los servicios, fueron los sectores de energía y cemento los que colapsaron. Muchas de las acciones cotizadas eran de estos sectores. Esto ha creado pánico y el gobierno ha tratado de contrarrestarlo pero no ha tenido éxito. Entonces, la primera fase de la corrección implicó un ajuste que no se entendió completamente.
FIRSTonline – ¿Y luego qué pasó?
FRENQUEL – La segunda fase, tras el mal entendido ajuste, es precisamente la del pánico. que se ha extendido internacionalmente. Personalmente, creo que este proceso es una corrección, claramente un movimiento hacia un nuevo territorio, pero que debe abordarse. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el mercado de valores chino no es el espejo de la economía china. La economía china es mucho más grande y diversa que el mercado financiero. Debemos entender que las correcciones, aunque sean dolorosas en algunos casos, no son indeseables. Y los gobiernos deberían mitigarlos pero no tratar de oponerse a ellos masivamente.
FIRSTonline: ¿Qué esperar en el frente de las tasas de la Fed?
FRENQUEL – La propia Fed ha anunciado que quiere normalizar la situación de los tipos de interés y que lo hará en una secuencia de pasos muy pequeños y medidos para no sacudir el sistema. Comenzará cuando esté convencido de que se dan las condiciones normales: crecimiento, mercado laboral e inflación. En los tres frentes, la Fed está muy cerca de las condiciones normales.
Y los datos publicados hoy (Ed. de ayer) no cambian el escenario. No creo que sea interesante saber si será en septiembre, octubre o noviembre. En dos años, la normalización estará en marcha. No hay que exagerar el drama si será septiembre u octubre. Creo que después de unos días de confusión, la decisión de la Fed será vista como positiva por el mercado porque significa que la Fed ve un crecimiento sólido.
FIRSTonline: algunos creen que los movimientos recientes del gobierno chino con respecto al yuan están más relacionados con el endurecimiento futuro de la Reserva Federal que con el problema del crecimiento.
FRENQUEL – Nadie está hablando de una subida de tipos espectacular, estamos hablando de un máximo de 0,25 puntos básicos a la vez. Entonces esto no podría haber justificado el movimiento del yuan, es una cuestión de órdenes de magnitud, no hay correspondencia entre los dos movimientos. La decisión cambiaria de China está más relacionada con el tema del crecimiento y el sector financiero. China aspira a un yuan de importancia internacional. Si desea que una moneda sea global, debe permitir que sea impulsada por las fuerzas del mercado. China ha decidido permitir una mayor flexibilidad pero ha tenido que ajustar el tiro y ha habido paradas y arranques que han aumentado la incertidumbre. Pero no te preocupes, es parte de la solución.
