Si las estimaciones hablan de un reforzamiento del crecimiento real del 2,5%, gracias a la demanda interna y la menor deuda pública (10,4% del PIB, datos de 2014) en la UE, los riesgos vienen del trabajo y la productividad.
Según un informe de Deutsche Bank, la balanza por cuenta corriente de Estonia ha mejorado significativamente desde 2007 y se mantiene en territorio positivo, con superávits proyectados de +2,1% del PIB en 2015 y +1% en 2016. A pesar de la debilidad de la demanda exterior de los principales socios comerciales (estancamiento en Finlandia, recesión en Rusia), la economía continuó creciendo durante el año pasado a una tasa estimada de +1,3%, apoyada por la demanda interna. En 2016, los analistas esperan que el crecimiento del PIB real se refuerce hasta el 2,5% gracias a más capital del Plan 2014-2020, un aumento de las exportaciones y un despegue del consumo privado. La inflación ronda el cero por el bajo nivel de los precios, con efectos negativos en la economía real. Se espera que el nivel general de precios crezca un 0,1% en 2015 y un 1,5% este año. Sin embargo, los bancos son rentables (RoA del 1,4 % en el segundo trimestre) y están bien capitalizados. La calidad de los activos es alta, con cartera vencida a más de 2 días en un bajo porcentaje de 30% del total (cifra de octubre). Durante 1,5 la relación de préstamos sobre depósitos se redujo a 2015% desde el 104% registrado en 170, lo que confirma la importante mejora en la dependencia del financiamiento externo.
Subrayando la fuerte propensión a la estabilidad de la política fiscal de Estonia, la deuda pública equivalente al 10,4 % del PIB (año 2014) es la más baja de la UE y está completamente cubierta por reservas líquidas. Tras un superávit del 0,7 % del PIB en 2014, se prevé un déficit presupuestario del 0,2 % al 0,3 % en 2015/16 debido a la limitada expansión fiscal (véase el recorte de tipos del IRPF y los aumentos salariales en el sector público). Como publicó el Banco Mundial en el reciente informe Doing Business, la victoria del Partido Reformista de Estonia en las elecciones de marzo garantiza la continuación de políticas prudentes y orientadas al mercado. A pesar de esto, Estonia sigue siendo vulnerable a las perturbaciones externas, tanto a través del canal comercial como del sector bancario (del cual el 80 % es de propiedad sueca). La asociación con Suecia es particularmente importante (representada por una participación del 18 % de las exportaciones estonias en 2014), seguida de Finlandia (15 %), Letonia (11 %) y Rusia (10 %). El riesgo de choque que surge de una alta proporción (46%) de deuda externa a corto plazo se ve mitigado por una proporción significativa (19%) de préstamos intraempresariales.
La recesión en Rusia y las restricciones impuestas a algunos productos alimenticios afectaron negativamente el comercio de Estonia, con una caída de las exportaciones al mercado ruso del 16% en 2014 y del 37% en los primeros diez meses del año pasado, con repercusiones en las exportaciones totales de - 1,7% y -3,9% respectivamente. Incluso si se espera una recuperación este año impulsada por la recuperación de la demanda de los socios de la UE, es probable que las exportaciones a Rusia se asienten en niveles modestos.
Pero lo que pesa sobre todo en las perspectivas de crecimiento son las tendencias demográficas, donde el saldo migratorio negativo y una baja tasa de fecundidad (1,5 en 2013) han provocado un descenso de la población en edad de trabajar. Los salarios siguieron creciendo por encima de la productividad (6,9 % frente al 5 %), lo que podría erosionar la competitividad de las empresas estonias. En este escenario, además de los esfuerzos del gobierno para aumentar la participación laboral, las ganancias de productividad serán cruciales para mantener perspectivas de crecimiento favorables para continuar la convergencia de Estonia con economías más avanzadas.
