“Herr Draghi no es Mefistófeles”. Palabra de Herr Peter Feldman, alcalde socialdemócrata de Frankfurt, el primer burgomaestre judío desde 1933, cuando el burgmeister Ludwig Landman fue expulsado del ayuntamiento por la llegada del nazismo. Pero, ¿qué tiene que ver Draghi con Mefistófeles? ¿Y por qué el alcalde de Frankfurt habla de eso? El jueves por la tarde, en Frankfurt, el alcalde y los gobernadores de los bancos centrales de los países del euro asistieron a la solemne ceremonia de cubrimiento del techo del GrossMarktHalle: un enorme edificio de estilo expresionista tardío que, durante el siglo XX , fue utilizado como mercado de frutas y verduras salvo un trágico paréntesis, entre 1941 y 1944, en el que los nazis lo utilizaron como punto de recogida de judíos para ser enviados a los campos. En los años 1999 parecía destinado a la demolición pero, en XNUMX, los nobles padres de Europa querían que el banco central tuviera una sede a la altura de su misión histórica. Pero Fráncfort, como sabemos, alberga al no menos poderoso banco central alemán, el Bundesbank, que este año ha querido homenajear a Wolfgang Goethe, el hijo más noble de esta tierra, con una exposición sobre la relación entre el maestro de las letras alemanas y el dinero. Lo que nos lleva de vuelta a Fausto y Mario Draghi.
El presidente de la Buba, Jens Weidmann, en la inauguración de la exposición declaró que las compras del BCE a favor de los países más endeudados son comparables a los consejos de Mefistófeles en Fausto. Draghi, que se perdió la ceremonia de Frankfurt, no respondió. El alcalde, en nombre de Alemania que no se reconoce en el Bundesbank, sí. Pero, más allá de la metáfora literaria, ¿cómo interpretar esta comparación faustiana en clave italiana? Un tema menos abstracto de lo que parece a primera vista, como explica Alessandro Fugnoli en su nota semanal de "il Rosso e il Nero" en el sitio web de Kairos, una empresa de gestión de activos independiente fundada y dirigida por Paolo Basilico.
“El Mefistófeles de Fausto opone al emperador ya todos los hombres del Reino unidos por la idea de no tener nunca suficiente dinero – afirma el estratega de Kairos – con la ingeniosa intuición del papel moneda. Entre los murmullos emocionados de los cortesanos el diablo explica que no hay necesidad de garantizar el nuevo dinero con el oro ya extraído. Si alguien pide garantías, se le mostrará la tierra y se le pedirá que cave. Hay infinitos tesoros bajo tierra". Pero Goethe acaba muy mal, en inflación y ruina, la aventura monetaria sugerida por Mefisto.
¿Tiene razón Weidman? Es fácil decir que no, también porque es bien sabido que el BCE se moverá a favor de España sólo ante condiciones precisas y exigentes (quizás demasiado). Asimismo, el Banco esterilizará sus compras de valores españoles o de otros países con la venta de valores ya en cartera por el mismo importe. Por lo tanto, no debería haber creación de dinero neto y, por lo tanto, no debería haber un impulso inflacionario significativo. Pero, subraya Fugnoli, la trinchera del Bundesbank fue en todo caso "roto" por las decisiones de la Fed.
“Durante los próximos dos años, la Fed creará dos nuevos billones de dólares. No lo ha dicho oficialmente, pero ha dejado entrever que a partir de enero, entre bonos del Tesoro e hipotecas, comprará al menos 120 millones de valores al mes con dinero nuevo. Continuará hasta que el desempleo baje al 7%. Dado que tomará casi dos años lograr este objetivo, todos inmediatamente hicieron los cálculos y llegaron a los dos billones. Si la Fed crea dinero, el dólar se debilita, mientras que el euro, el yen, el renminbi y la libra se fortalecen. Para evitar una revaluación que nadie quiere, Europa, Japón, China y el Reino Unido tendrán que hacer exactamente lo que hará la Fed, es decir, crearán todo el dinero necesario para equilibrar el dinero creado por la Fed. Japón ya lo ha hecho. listo para trabajar. El BCE, para respetar formalmente lo poco que queda de los principios teológicos del Bundesbank, no creará dinero a la manera relajada de la Fed, sino que seguirá un camino más tortuoso. En una primera fase, comprará bonos en España e Italia en cuanto lo soliciten. Pero esto no será suficiente. De hecho, Italia intentará resistir hasta después de las elecciones sin pedir ayuda y probablemente lo consiga. España, que probablemente capitulará pronto, no necesitará más de 200 o 300 mil millones y en cualquier caso se opondrá a cantidades mayores”.
Entonces, ¿cómo va a alcanzar el BCE a la Fed? “Lo hará recurriendo a otras Ltros, o dando más dinero a los bancos para que compren más bonos del Estado o, quién sabe, aumenten los préstamos. En total, el balance de los bancos centrales de los países desarrollados, equivalente a dos mil quinientos millones antes de la crisis, alcanzará los 15 mil millones en dos años y medio. Nunca se ha visto nada igual en la historia.
Terminará bien o mal, nadie lo sabe. Los bancos centrales juran que terminará bien y, hasta cierto punto, lo creen sinceramente. Ex ante probablemente tengan razón. Los recursos no utilizados (paradas, plantas ociosas) son todavía muy grandes y la inflación, en los próximos dos años, no traerá problemas serios.
En estos asuntos, por lo general, el diablo no pone la cola al principio, sino al final, cuando la recuperación está en marcha y el desempleo finalmente ha caído a niveles más tolerables. Los bancos centrales, eso sí, tienen todas las herramientas para reabsorber el exceso de liquidez a tiempo. El problema es que son los políticos, exactamente en ese momento, los que bloquean a los bancos centrales porque nunca se sabe, siempre puede haber un descalabro y es mejor mantenerse ultraexpansivo un tiempo más”.
Luego, otra obra de Goethe volverá a estar de actualidad: El aprendiz de brujo (¿recuerdan la Fantasía de Walt Disney?). El mago se va y el joven limpiador del estudio intenta crear una escoba que se limpia sola con un hechizo extraído de las notas del maestro. Todo va bien al principio, pero cuando el trabajo está hecho, el aprendiz ya no sabe cómo detener la escoba, que comienza a combinar todo tipo de cosas hasta que el maestro regresa para colocarla en su lugar. “En nuestra realidad sucede lo contrario. El aprendiz (bancos centrales) sabe salir del hechizo y es el mago (política) quien se arriesga a impedir que lo haga”.
¿El resumen para el inversor? “Ya sea que termine bien o mal, los próximos dos años, y 2013 en particular, tendrán que ser utilizados por los inversores para traer a casa tanto como sea posible. No tiene sentido vender tu alma al diablo a cambio de tantas cosas hermosas y luego no disfrutarlas mientras existan. Es como endeudarse con usureros para comprar un Ferrari y nunca usarlo. Incluso (especialmente) aquellos que creen que algún día sufriremos la condenación eterna de la inflación deberían evitar pasar los años de espera rodeándose de Bunds muy tristes. Mejor irse de juerga con BTPs y Bonos y aventurarse de vez en cuando (con las debidas precauciones) en el barrio rojo y dejarse seducir por los bonos autonómicos españoles (Cataluña rinde el 12 por ciento, para los que tengan derecho a pedir la devolución de la retención en origen) o incluso griegos. Son los bancos centrales los que nos lo piden”.
