En las primeras semanas de 2016, ocho invitados que no se conocen se van a la deriva a una isla azotada por el viento y las mareas frente a la costa de Devon. Están alojados por dos sirvientes que viven en la única casa de la isla. Los propietarios están ausentes y se ha perdido todo rastro de ellos. En sus habitaciones de invitados y de servicio encuentran una inquietante canción infantil enmarcada en la pared. Hable acerca de diez pequeños indios. Con cada verso muere uno y al final no queda ninguno.
El primer personaje que pisa la isla es la geopolítica. En la maleta lleva la bomba de hidrógeno norcoreana, cosa que hace
sacudiendo el este de Asia, y el asalto a la embajada de Arabia Saudita en Irán, lo que inmediatamente sugiere una mayor escalada en el gran
Conflicto entre sunníes y chiítas. Los incidentes de Nochevieja en Colonia y otras ciudades alemanas están emergiendo gradualmente como evidencia
general del fracaso de las políticas europeas de acogida y puso a Merkel en serios aprietos en su partido y en la opinión
publica justo cuando se avecina una ola masiva de refugiados.
Se habla de una post-Merkel dirigida por un Schaeuble que intenta usar armas para hacer retroceder a los refugiados y, de paso, usar cualquier medio para poner de rodillas a Italia. A mediados de febrero, sin embargo, la cuestión geopolítica se debilita. Corea del Norte no tiene una bomba digna de ese nombre, los saudíes y los iraníes no se han declarado la guerra y, de hecho, parecen estar comenzando a discutir cómo trabajar juntos para hacer subir el precio del petróleo. En Alemania, Merkel ha vuelto a tomar el partido y la coalición en sus manos y los planes de Schaeuble para Italia todavía tendrán que pasar primero por la mesa de la canciller. Schengen está en crisis, pero la fachada seguirá en pie. En cuanto a la rebelión polaca, Merkel ya ha comenzado a domarla.
El segundo indio pequeño es el petróleo, que a mediados de enero pierde un 30 por ciento desde principios de año. Su caída imparable se interpreta como una señal de la debilidad de la demanda china, la contracción de la fabricación global y una ola inminente de quiebras soberanas y corporativas entre los fabricantes. Hay quien llega a pronosticar 20 o incluso 10 dólares para el Brent. Las acciones del sector caen en saco roto. En la mañana del 18 de febrero, Brent cotizaba a 34.80 dólares, no tan lejos, en una inspección más cercana, desde 35.75 el 31 de diciembre. La demanda global sigue creciendo, mientras que por el lado de la oferta algo, como hemos visto, empieza a moverse.
El tercer invitado que llega a la isla en enero es China, con un seguimiento masivo de problemas que van desde el colapso de las divisas hasta la explosión de las deudas incobrables de los bancos, pasando por las reservas de divisas saqueadas por los exportadores de capital y una perspectiva de crecimiento cercana al colapso. Sin embargo, a partir del 18 de febrero, el renminbi offshore, a 6.52, está al mismo nivel que el 25 de agosto. Frente al euro, el renminbi es ahora un 4 por ciento más fuerte que en agosto.
Entonces, si el renminbi se derrumba, el euro se derrumba un 4 por ciento más. Mientras tanto, se ha descubierto que la fuga de capitales se debe a que las empresas chinas están pagando anticipadamente sus deudas en dólares elevando el equivalente en renminbi. Al final, la posición financiera de China incluso se fortalece. El cuarto indiecito, los fracasados, desembarca como Nosferatu de un barco invadido por las ratas y la peste. La lista de posibles víctimas que circula en los mercados cubre casi en su totalidad el mundo del petróleo (incluyendo
algunas de las grandes), compañías mineras y un número no especificado de países soberanos productores de materias primas. Los supuestos fracasos, por supuesto, están destinados a transmitir el contagio a los bancos y bonistas que los financiaron, creando una crisis de confianza generalizada.
Sin embargo, al 18 de febrero no se registraron quiebras dignas de mención, ni corporativas ni soberanas. Los analistas petroleros de Goldman Sachs, por su parte, observaron más de cerca la situación financiera de las empresas a las que siguen y descubrieron que un tercio ni siquiera tiene un pago de bonos a realizar en los próximos tres años, mientras que dos tercios , con crudo a 35, tienen más caja que deuda. Ciertamente no excluimos la posibilidad de quiebras, Dios no lo quiera, pero el hecho de que puedan escalonarse en el tiempo podría reducir significativamente su impacto.
El quinto Little Indian, una ola de cierres forzosos de fondos de alto rendimiento, fue pronosticado hace un mes por Jeffrey Gundlach, un administrador muy brillante y muy seguido. No compre bonos de alto rendimiento, dijo, incluso si el prestatario parece estar en condiciones de pagar. La crisis de liquidez que afectará rápidamente a los fondos dedicados al sector les obligará a hacer frente a los rescates vendiéndolo todo, con efectos de avalancha en todo el sector. Sin embargo, a partir del 18 de febrero no hubo nuevos cierres forzosos tras los aislados y limitados que se produjeron a principios de enero.
Sexto Little Indian parecía ser ganancias, se espera que se contraigan en Estados Unidos debido a la fortaleza del dólar y la crisis en el sector petrolero y en Europa debido a la crisis china. Si bien no fueron nada espectaculares, las ganancias se mantuvieron estables tanto en
América y Europa. Los mercados, en su afán de hacerse daño, dirigieron entonces su mirada a las previsiones de medio plazo comunicadas por las empresas. Previsiones cautelosas dado el clima general y teniendo en cuenta que los gestores que se mostraban optimistas eran inmediatamente tomados por locos y, por tanto, castigados en todo caso con la caída de los precios.
La séptima llegada a la isla, los bancos, ha creado una situación de auténtica psicosis en los mercados. El fuego rugía sin causas que no se conocían desde hacía meses, si no años. Lo más sorprendente es que el contagio ha llegado a los bancos estadounidenses, ciertamente no tan rentables como antes, pero ciertamente sólidos. Tuvimos que inventar una exposición de los bancos al sector petrolero mucho mayor que la real, que es modesta. Pese a la psicosis, sin embargo, no hubo temibles colas en las sucursales para retirar dinero ni rescates internos tras los de cuatro pequeños bancos italianos y el portugués Novo Banco. Draghi y Schauble, por su parte, han descartado que los citados bancos necesiten realmente ampliaciones de capital.
Octavo indio pequeño desembarcado en la isla del miedo es la recesión en la industria manufacturera, heraldo de una recesión mundial. De hecho, en el cuarto trimestre se produjo una caída de la producción industrial en muchos países y una marcada desaceleración en otros. Recortar la inversión en equipos para los sectores de energía y minería fue la principal causa, pero también hubo una liquidación de existencias y se vio una demanda débil aquí y allá incluso en algunos electrónicos y de confecciones. Luego trabajamos mucha imaginación en esto y nos deleitamos durante unas semanas calculando las probabilidades de una recesión global.
Sin embargo, para tener una idea de la proporción, debe recordarse que la contracción en la manufactura fue del uno por ciento en el cuarto trimestre. En 2008-2009 fue en un momento del 35 por ciento. Sin embargo, los buenos datos estadounidenses relativos a enero muestran una recuperación del 0.9 por ciento en la industria manufacturera. En términos más generales, el PIB del primer trimestre de EE. UU. viaja a una tasa anualizada del 2 por ciento frente al 0.7 en el cuarto.
El noveno pequeño indio ha sido el fantasma de las tasas negativas en Estados Unidos durante la última semana. En su psicosis, el mercado ha querido leer la discusión entre el Congreso y Yellen sobre la posibilidad legal de tipos negativos y la posible necesidad de un cambio legislativo como señal inequívoca del fervor con el que se prepara para una inminente e inevitable recesión en América también. En realidad, la Fed sigue pensando en un ciclo de subidas de tipos. Se están estudiando tasas negativas para la próxima recesión justo cuando la NASA tiene planes listos para responder a una invasión extraterrestre de la Tierra. Ni la recesión ni la invasión
sin embargo, se dan por inminentes.
Décimo indio pequeño, el último en llegar a la isla, fue el oro, que saltó en los últimos días un 17 por ciento respecto a principios de año. Es la confirmación oficial, se dijo enseguida, de la pérdida total de control de la situación por parte de los bancos centrales y de una crisis de confianza generalizada (los mercados le tienen miedo a todo, leemos en un momento en un comentario de Bloomberg) . Por nuestra parte, hemos creído durante mucho tiempo que el oro tiene buenos fundamentos a largo plazo, aunque solo sea por el hecho de que está muy infraponderado en
carteras y por la mayor turbulencia que siempre caracteriza la segunda mitad de un ciclo expansivo. Sin embargo, el fin del mundo no está tan cerca como pensábamos hace una semana, para comprar oro será mejor esperar a los momentos de debilidad.
En el thriller de Agatha Christie, la policía encuentra los cuerpos de las diez víctimas. En nuestro caso, actualmente faltan algunos de los diez indiecitos. Puede que algunos de ellos se hayan escondido en las cuevas de la isla, listos para volver a entrar en juego durante este 2016 que promete ser animado y lleno de idas y venidas. Por el momento, sin embargo, los granjeros largos están persiguiendo a los nómadas bajos con horcas que han hecho todas las incursiones que han querido en las últimas semanas. La retirada de los cortos es precipitada porque de repente los diez factores que hemos enumerado parecen haber cambiado de signo.
Por lo tanto, esperamos más recuperaciones excesivas. No solo hay pantalones cortos para planchar con horcas, sino también los nuevos bajos de peso, esos que han vendido demasiado en las últimas semanas por temor a lo peor y que ahora se encuentran demasiado livianos. Y se sabe que, en estos casos, no se toman prisioneros. La subida, en algún momento, será víctima de su éxito porque la Fed, al ver los mercados sanos de nuevo, retirará su programa de subida de tipos. Sin embargo, dado que el impacto de las últimas semanas aún está fresco, es posible que la Fed se salte la subida de marzo y espere a junio. En este caso los cortos tendrán que devolver gran parte del botín que han acumulado en las últimas redadas.
