Jeff Bezos y Elon Musk, que quieren ir a abrir minas en el cinturón de asteroides, habrían sido perfectos como personajes de Julio Verne. Más aún lo habría sido Bas Lansdorp, el joven ingeniero holandés que espera tener lista una aldea en Marte en 2025 y ya cuenta con 200 suscripciones de aspirantes a colonos dispuestos a hacer un viaje de ida, cabe señalar. Lansdorp prevé financiar la empresa con el reality show de televisión más grande del mundo, en el que veremos en vivo las entrevistas de selección, los simulacros de entrenamiento en el desierto y en el hielo, el vuelo y luego la vida cotidiana de los colonos marcianos. Guy Debord, el filósofo situacionista de la sociedad del espectáculo, no habría pensado que llegaríamos tan lejos.
Verne, en todo caso, fue grande no solo en sus visiones tecnológicas, sino también en dibujar personajes que rozan la locura y que parecen salidos de las crónicas de nuestros años. El principal de ellos es el Capitán Nemo, un ecologista apocalíptico ante litteram que contrasta radicalmente la naturaleza buena y generosa con los humanos codiciosos y destructivos, eligiendo así pasar su vida bajo los mares, que lo recompensan con la extraordinaria abundancia de sus recursos.
Rindamos pues homenaje al Nemo de Verne ya la Alicia de su otro gran contemporáneo Lewis Carroll. Atravesemos el espejo mágico, sumerjámonos bajo el agua y entremos en el misterioso mundo invertido de los rendimientos negativos de los bonos, donde los acreedores pagan intereses a los deudores.
No miremos las causas, sería pesado y un poco aburrido, y tratemos en cambio de conocer a los extraños personajes que invierten su dinero, incluso inmovilizándolo durante diez años, sabiendo desde el principio que al final tendrán perdió una buena parte de ella. ¿Quien soy? ¿Por qué lo hacen?
El primer sujeto con el que nos encontramos en este mundo submarino de simpáticos locos es el legendario Bundesbank, el banco central alemán. Sabemos que los alemanes han insistido tanto en las últimas semanas en que las compras de valores para Quantitative Easing no deberían ser realizadas directamente por el BCE, sino por los bancos centrales nacionales individuales. Cada uno de ellos comprará, por tanto, la deuda de su país y si Ruritania o Pontevedro entran en default, sólo perderán los respectivos bancos centrales. Por lo tanto, el Bundesbank pronto será el mayor comprador de bonos alemanes, que ya tienen un rendimiento en gran medida negativo y pronto lo serán aún más.
En aguas más profundas encontramos al grupo de comerciantes, que están menos locos que el Bundesbank porque, al menos en la intención, esperan ganar algo. Por lo tanto, el comerciante compra un bono que también es largo (de hecho, cuanto más largo mejor, tal vez incluso con apalancamiento) con un rendimiento negativo, contando con el hecho de que el rendimiento pronto será aún más negativo. Así que el comerciante compra bonos alemanes hoy y espera venderlos al Bundesbank en unas pocas semanas a un precio aún más extraño. La ganancia (directa o mediante bonificación) se gastará en unas vacaciones en los trópicos o en un automóvil nuevo. Es solo una de las mil formas en que QE ayuda a la economía real.
Continuando nuestro recorrido nos encontramos con los tesoreros de los bancos, quienes cada día tienen que decidir cómo utilizar los excedentes de reservas y se encuentran con partes de la curva interbancaria en tasa negativa. Para ellos, acostumbrados a cálculos de alta precisión sobre rendimientos subatómicos, prestar dinero a otro banco pagando unos puntos básicos sigue siendo mejor que dejarlo todo en manos del BCE, donde la penalización es de 20 puntos básicos.
Más tarde nos encontramos con inversores basados en euros que compran bonos a 1976 años en francos suizos. No les importa el rendimiento negativo porque piensan que la apreciación del franco continuará en los próximos años y les compensará por la pérdida de intereses. Les preguntamos por qué no compran simplemente billetes de mil francos. Mencionan legislación, incendios, inundaciones y ladrones. Uno de ellos recuerda a aquel mecánico esloveno que en 21 secuestró a Richard Oetker, hijo de un industrial alemán, y escondió en el jardín los 1979 millones de marcos del rescate. En 15 el mecánico fue arrestado y cumplió 9 años de prisión. Cuando salió, descubrió que el moho se había comido 12 millones. Intentó cambiar los otros XNUMX en Inglaterra, pero incluso los billetes sin desmenuzar tenían algo de moho que los hizo sospechosos. Fue arrestado nuevamente y cumplió otros dos años. Finalmente, sin nada, escribió una autobiografía a partir de la cual se hizo una película, Der Tanz mit dem Teufel.
Otro inversor nos dice que se llenó con Bunds negativos porque se siente protegido contra el riesgo de redenominación. Era el gran miedo del otoño de 2011, le decimos, pero hoy la debilidad del euro reduce mucho el incentivo de la periferia para ir sola. Me responde que Alemania nos podría acompañar a todos en la larga bajada del euro y luego en el 2017, si realmente estamos por debajo de la paridad con el dólar como dicen Goldman Sachs, Deutsche Bank y tantos otros, nos podría abandonar, quizás dejándonos en 0.90 y regresando solo a la 1.10. Suiza abandonó el euro demasiado pronto, Alemania tendrá más cuidado. En cuanto a las consideraciones políticas, ya veremos. Si por un lado Merkel ha salido de escena y por otro habrá muchos Tsipras para gobernar la periferia, el interés alemán por mantener unida a Europa puede incluso desvanecerse. Saludamos al inversor. Su razonamiento dibuja un escenario posible, pero de momento muy improbable. Y luego siempre existe el riesgo de que Alemania reembolse sus Bunds en euros, al menos a los no residentes.
Concluimos nuestro recorrido con un breve afloramiento entre las barcas de un grupo de pescadores. Son los fondos de pensiones, acostumbrados a sacar valores muy largos y mantenerlos en frío hasta su vencimiento. Están preocupados, en particular los alemanes, porque los rendimientos a largo plazo están peligrosamente cerca de cero. Durante algún tiempo se las arreglarán con los valores comprados en los últimos años, pero ¿cómo reponerlos cuando empiecen a caducar? En teoría, se podría adoptar una regla simple. Los titulares de países que hacen Qe deberían ser reemplazados por titulares (incluso cortos) de países que no lo hacen (por ejemplo, ahora mismo, EE. UU. y China). De hecho, una de las consecuencias previstas de Qe es la devaluación. Fácil dicho pero menos hecho, porque los fondos de pensiones a menudo tienen restricciones que frenan las inversiones denominadas en monedas extranjeras.
Aquí termina la primera parte de nuestro viaje. La próxima semana el Capitán Nemo nos llevará con el Nautilus a visitar los fondos marinos y sus enormes reservas de hidratos de metano.
Mientras tanto, seguimos sugiriendo vender acciones estadounidenses en caso de fortaleza y comprar acciones europeas (especialmente exportadoras) en caso de debilidad.
