Las burbujas inmobiliarias ahora han estallado en casi todas partes y los precios de la vivienda han caído y continúan cayendo rápidamente, especialmente en términos reales. Sólo en Estados Unidos hay signos claros de estabilización.
En Italia disminuyeron, a partir de principios de 2008 y hasta principios de 2012, en más de un 10 %, lo que equivale a un -2,7 % anual en términos nominales (-4,3 % neto de inflación), pero permaneciendo un 9,2 % por encima del largo -Nivel medio a plazo, en relación con la capacidad de gasto de los hogares (medida por la renta disponible). Para completar el ajuste a fines de 2013, sería necesaria una disminución de las cotizaciones del 7,0%. Sin embargo, la caída podría ser más prolongada y profunda: en 1997 habían llegado a un mínimo del 30% por debajo de la media de largo plazo (nuevamente en relación con la renta disponible).
Un escenario que se hace más probable por la persistencia de la crisis que obliga a los hogares a revisar sus planes de gasto y acelera la caída de los precios, como demuestra el desplome del número de ventas (-19,6% tendencia en 1o trimestre de 2012), por el aumento en la participación de agencias inmobiliarias que reportaron variaciones negativas en los precios (74,4% en 2o trimestre 2012) y el descuento sobre la solicitud inicial (15,4% de media).
Las burbujas inmobiliarias se habían inflado desde la segunda mitad de la década de 90 con una sincronía extraordinaria y no aleatoria en los principales países avanzados y no avanzados. Con dos grandes excepciones: Alemania y Japón, donde se produjeron burbujas igualmente grandes en los años 80 y principios de los 90, que estallaron antes y dejaron al mercado inmobiliario deprimido durante mucho tiempo. Sobre todo, el rezago alemán es crucial para determinar, incluso en los próximos años, las divergencias en el crecimiento de la Eurozona, dado que el sistema económico alemán será el único que recibirá un impulso de la construcción. En otros lugares, sin embargo, actuará como un freno; en particular en dos piezas fundamentales core de la zona del euro: los Países Bajos y Francia. En ambos casos, los precios de las viviendas siguen siendo muy altos en comparación con la experiencia pasada, cualquiera que sea el criterio utilizado.
La implosión de los precios de la vivienda, combinada con hogares altamente endeudados, ya ha demostrado ser una poderosa causa de recesión en EE. UU., Irlanda y España, también a través de las repercusiones en las cuentas bancarias y la dinámica crediticia. Pesará en las perspectivas de crecimiento de la zona del euro, excluida Alemania, porque debilitará el sector de la construcción durante mucho tiempo. Esto es aún más cierto en Italia, donde la renta disponible de los hogares y las oportunidades de ahorro se han visto penalizadas durante mucho tiempo por el bajo crecimiento, que afecta al empleo y a los salarios reales, y por el aumento de la carga fiscal, que ha alcanzado niveles récord (45,4 % de PIB en 2013; 54,6% de la incidencia efectiva, es decir, neta de ingresos no declarados).
