Diversos indicadores han mostrado que se ha superado el mínimo del ciclo y el inicio de una fase de recuperación. Sin embargo, la consistencia de la recuperación es todavía difícil de establecer, también porque una clase importante de indicadores principales, representado por los resultados de las encuestas económicas, está condicionado por la revisión de las técnicas de encuesta por parte del Istat (este aspecto se ilustra en los dos gráficos adjuntos). Si bien el índice de producción industrial muestra una estabilización a partir del mes de abril, la mejora de indicadores cualitativos como la confianza del consumidor y la misma tendencia de los juicios empresariales respecto a la tendencia de los pedidos están influenciados por cambios en la metodología de las encuestas. Tendremos que esperar unos meses más para obtener datos comparables.
Los primeros pasos de la recuperación avanzan a un ritmo lento, como es comprensible teniendo en cuenta la contracción del crédito, que empuja a las empresas a contener las necesidades financieras también ralentizando el ciclo de existencias, uno de los componentes que suele ser decisivo para acelerar la salida en los primeros trimestres de la recuperación. .
Le posibilidades Sin embargo, sigue siendo difícil evaluar si este inicio de recuperación se consolidará, dando paso a una fase duradera de expansión. De hecho, las tendencias de los próximos meses están lastradas por varios elementos de riesgo. En particular, hay al menos tres a tener en cuenta.
El primero se refiere al cambio en las políticas monetarias internacionales. El próximo inicio de la normalización de la política monetaria de EE. UU. reduce los flujos esperados de liquidez proporcionados por la Fed, que han respaldado los precios de muchos activos de riesgo relativo incluso fuera de los Estados Unidos. Por ahora lo más penalizado posible estrechándose son los países asiáticos emergentes, mientras que los países de la periferia europea continuaron beneficiándose de la protección del BCE. Sin embargo, no es obvio que esto también se aplicará en el futuro. Si Alemania registrara una mayor aceleración del crecimiento, el BCE podría verse en la posición de tener que iniciar una fase de reversión de la política monetaria cuando el ciclo de los países periféricos apenas comienza.
El segundo riesgo proviene de la reciente escalada de la crisis en Siria. Un deterioro en el escenario de Medio Oriente aumentaría la incertidumbre y ralentizaría las decisiones de inversión a nivel mundial. El mercado del petróleo podría volverse tenso, no tanto por la falta de producción siria, que es una fracción muy pequeña de la producción mundial, sino por las consecuencias sobre el equilibrio político de todo Oriente Medio. El crecimiento internacional se debilitaría, privando a la economía italiana del principal elemento de sustentación del ciclo.
El tercer riesgo está representado por la inestabilidad política interna. En particular, la posibilidad de una crisis de gobierno podría traducirse en una nueva fase de tensiones en nuestras tasas de interés. Sin embargo, en caso de crisis política, con toda probabilidad las autoridades europeas no aceptarían una nueva desestabilización del escenario europeo por el contagio desde Italia. El riesgo es que el vacío del Gobierno se compense con la imposición de nuevas políticas restrictivas: la prevención de nuevas tensiones financieras se obtendría al precio de llevar de nuevo a nuestra economía a la recesión.
En conclusión, el cauto optimismo de julio, reforzado por los datos de agosto, choca con nuevas incógnitas en septiembre. El fortalecimiento de la recuperación aún no se ha verificado.
