La deflación es una caída general de los precios. Hay dos tipos diferentes de deflación y definen una deflación "buena" y una "mala". La deflación “buena” se origina por un choque de oferta positivo, provocado por un aumento de la productividad debido al uso de nuevas tecnologías, o simplemente por una buena cosecha agrícola, que reduce los costos de producción y aumenta la cantidad. Dado el aumento de la oferta, las cantidades vendidas aumentan y los precios disminuyen. La caída de los precios suele ser temporal.
La deflación de la oferta está asociada con el crecimiento del PIB, mayores ganancias para las empresas, aumentos en los precios de los activos y un mejor desempeño del sector financiero. Un claro ejemplo de la "buena" deflación son los "Roaring Twenties" (1921-1929), caracterizados por varias innovaciones tecnológicas que revolucionaron nuestra forma de vida, como la introducción del automóvil, el teléfono y la radio, y que marcaron un período de rápido crecimiento económico, acompañado en varios países por una ligera deflación.
La deflación “mala” se caracteriza, en cambio, por una caída prolongada de los precios, debido a la contracción de la demanda agregada. La demanda de bienes y servicios disminuye y, en consecuencia, los productores venden menos ya precios reducidos, y el PIB se contrae. Este escenario es el de Japón, que lucha desde hace años contra la caída de precios iniciada a finales de los años noventa.
Por lo tanto, la deflación per se no es ni buena ni mala, sino simplemente el síntoma de un cambio en la oferta y la demanda, que puede conducir al crecimiento del PIB en el caso de un shock de oferta positivo, mientras que conduce a una contracción del PIB en el caso de un shock negativo. choque de demanda. El problema de la deflación “mala” es que si continúa en el tiempo puede agravar aún más la contracción económica y conducir a una profunda recesión, como sucedió en Estados Unidos y Europa durante la Gran Depresión de los años 30.
LOS COSTOS DE LA “MALA” DEFLACIÓN
El principal problema de la deflación es el impacto que tiene sobre los mercados financieros y, en consecuencia, sobre la economía y sobre la eficacia de las políticas monetarias. Una caída en el precio eleva la tasa de interés real, o el costo de pedir dinero prestado. Se disuade así a los consumidores e inversores de utilizar el crédito y, en consecuencia, reducen su gasto, lo que agudiza la caída del PIB. El gasto puede contraerse aún más si persiste la deflación, afectando así las expectativas en las que los consumidores e inversores prefieren posponer el gasto, esperando precios más bajos.
Un segundo factor que agrava aún más las condiciones económicas es que las deudas aumentan en términos reales, ya que el valor del dinero aumenta cuando los precios caen. Esto hace que sea más difícil pagar las deudas y aumenta la probabilidad de quiebra. En un clima de incertidumbre y riesgo generalizado de incumplimiento, el costo del crédito aumenta aún más y los acreedores se ven disuadidos de prestar. Por lo tanto, la deflación tiene el efecto de reducir tanto la demanda como la oferta de crédito, contrayendo severamente el mercado financiero.
La deflación constituye, por tanto, un elemento agravante en países donde los mercados financieros ya son muy débiles o donde hay un elevado endeudamiento. Este es el caso de los países de la periferia europea, sobre todo Grecia, Portugal y España, y en parte también de Italia, caracterizados por una elevada deuda pública y un mercado crediticio prácticamente estático.
La peor consecuencia de la deflación, así como de la inflación, es que se retroalimenta creando una espiral de precios y expectativas a la baja. Mientras que en el caso de la inflación las políticas monetarias pueden intervenir a través de un aumento en las tasas de interés que reducen la demanda agregada y reducen las tensiones inflacionarias, los bancos centrales pueden hacer poco con las políticas monetarias convencionales para contrarrestar la deflación. La ineficacia de la política monetaria se debe al "límite cero" de las tasas de interés: una vez que se alcanza una tasa de interés cero, los bancos centrales ya no pueden usar las tasas de interés para impulsar la economía porque no pueden volverse negativas. Si fueran negativos, simplemente sería más conveniente mantener su dinero en efectivo.
Es así como diversos bancos centrales han recurrido en los últimos años a políticas monetarias “no convencionales” para aumentar la oferta de crédito de forma más o menos directa (es decir, sin la intermediación de tipos de interés a corto plazo) y garantizar la estabilidad de los mercados financieros. Entre las medidas más utilizadas encontramos la flexibilización cuantitativa, o la compra por parte de los bancos centrales de valores, tanto privados como públicos, para aumentar la liquidez en el sector público y privado. Sin embargo, estas políticas monetarias tienen resultados inciertos.
¿PODEMOS HABLAR DE DEFLACIÓN ITALIANA?
En Italia, como en el resto de los países industrializados, se ha registrado en los últimos meses una fuerte desaceleración del crecimiento de los precios. En concreto, durante este verano la inflación medida por el IPC se situó por debajo del 1%, en cualquier caso, la variación sigue siendo positiva y, por tanto, no puede calificarse de deflación. Lo preocupante, sin embargo, no es el nivel actual, sino su tendencia. El cambio en el IPC ahora es más bajo que en los últimos cuatro años y está en su punto más bajo en la historia económica de la posguerra.
Gran parte de la caída de los precios es atribuible al desplome de la demanda agregada, que corresponde principalmente a la reducción de la renta disponible de los hogares y al consiguiente desplome del consumo. Por lo tanto, parece que las reducciones de precios pueden tener las características de una “mala” deflación. Por otro lado, al desglosar los distintos elementos de la inflación, tranquiliza ver que la caída de precios que se produjo durante el verano se explica en parte por factores del lado de la oferta. Bajan los precios de las materias primas alimentarias, gracias a las buenas condiciones climáticas en Norteamérica y Europa del Este, y bajan los precios de las materias primas energéticas, tras años y años al alza, gracias a la relajación de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. Oriente, y el aumento de la oferta de petróleo en los Mares del Norte y en particular en los EE.UU., debido a las nuevas tecnologías de extracción (fracking).
Si los temores de una fase deflacionaria prolongada parecen exagerados en esta fase, hay que reconocer, sin embargo, que la dinámica de los precios en Italia ha sorprendido, teniendo en cuenta que se han observado incrementos significativos en los precios administrados en los últimos meses, además de la subida del IVA desde el pasado primero de octubre. También es cierto que, a partir de una dinámica de precios tan baja, los riesgos de deflación se han incrementado en Italia, así como en el resto de países de la periferia europea (en algunos de los cuales la reducción de salarios y precios sirve para recuperar competitividad). Entendemos la atención de las autoridades de política económica, y en particular del BCE que ha mostrado su voluntad de contrarrestar esta eventualidad con la decisión de reducir aún más las tasas de interés tomada la semana pasada.
